太平洋證券股份有限公司郭夢婕近期對甘源食品進行研究並釋出了研究報告【甘源食品：Q4利潤超預期，春節動銷旺盛有望迎來開門紅】，本報告對甘源食品給出買入評級，認為其目標價位為97.00元，當前股價為78.66元，預期上漲振幅為23.32%。
甘源食品(002991)
事件：公司釋出2023年業績預告，2023年公司實作歸母凈利潤2.95-3.35億元，同比增長86.35%-111.62%；實作扣非後歸母凈利潤2.58-2.98億元，同比增長73.91%-100.90%。2023Q4公司實作歸母凈利潤0.81-1.21億元，同比增長17.57%-75.72%；實作扣非後歸母凈利潤0.70-1.10億元，同比變化-2.24%-53.50%。
點評：Q4利潤超預期，收入穩步增長。2023Q4預計公司收入實作穩步增長，利潤超市場預期。利潤端超預期主要由於棕櫚油等原材料成本下降、產品放量規模效應顯著和費用投放效率提升。2023年公司預計非經常性損益同比增加約2,700萬元，公司2023年12月8日被評為高新技術企業，國家重點扶持的高新技術企業減按15%稅率征收企業所得稅，預估Q4返還2023年全年減稅額，2024年延續此稅收優惠，有望增厚公司利潤。
多渠道齊頭並進，零食量販渠道環比增長。公司傳統渠道引入新負責人，新負責人線上下傳統渠道方面管理經驗豐富，以及公司積極擴招優秀線下經銷商並淘汰尾部經銷商，經銷商隊伍進行最佳化。同時將口味堅果逐步匯入傳統渠道，商超流通渠道有望迎來改善，公司夯實原先薄弱區域如華東市場基礎，明年預期華東市場有望實作較快增長。零食量販渠道擴充產品SKU數量，匯入口味堅果和膨化烘焙休閑零食，下遊零食量販品牌加速擴店，公司零食量販渠道月度銷售額持續爬坡。電商渠道在7-8月整頓產品價格體系後，9月恢復較快增長。公司多渠道齊頭並進，傳統渠道迎來改善，零食量販渠道環比提升。公司最佳化組織組織架構和引入外部優秀人才，中長期關註公司渠道拓展和新品鋪市後帶來的增量。
春節動銷旺盛，禮盒需求火熱，一季度開門紅可期。今年年初終端和渠道對於零食春節備貨積極性明顯高於去年，禮盒裝需求旺盛。公司積極開展春節備貨，推出的禮盒品類和SKU豐富度較往年更多，渠道拿貨積極性較高，渠道調研反饋目前動銷旺盛禮盒需求火熱。同時今年公司春節備貨時間拉長，去年1月發貨時間較短以及因為物流原因導致部份貨物未發，今年春節後置發貨時間比去年明顯拉長，有助於公司訂單的充分釋放，低基數下Q1有望表現靚眼。
投資建議：考慮到公司多渠道發展勢頭較好，且盈利能力有望持續提升，我們預計2023-2025年收入增速至31%/25%/24%，歸母凈利潤增速分別為99%/31%/26%，EPS分別為3.37/4.41/5.55元，對應PE分別為21x/16x/13x，我們按照2024年業績給予22倍，一年目標價97元，給予「買入」評級。
風險提示：原材料價格上漲，渠道拓展不及預期，食品安全問題。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.17億，根據現價換算的預測PE為23.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為96.09。
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