去年年中以來，A股持續弱勢震蕩，紅利資產在行情輪動中始終保持相對出色的表現，尤其是能源、公用事業等高股息概念受到投資者熱捧，由於央國企盈利穩定性和盈利能力突出，派息力度大，股價得到的支撐也更強。
高盛分析師Kinger Lau等在6月24日釋出的報告中指出，中國紅利資產沒有得到充分的重視，在政策、自由現金流、降息等因素的催化下，高股息概念有望繼續沖高，紅利資產受追捧可能成為一個結構性的長期趨勢。
紅利資產——中國資本市場的新興主題
在過去3年裏，中國上市公司每年透過派息和回購向股東返還超過2萬億元人民幣現金。
高盛指出，自2021年以來，由於海外利率處於高位，因此A股的紅利主題一直是一個報酬豐厚的策略，高股息相對於低股息策略的超額收益高達70%，高股息收益率總報酬相對於MSCI中國指數產生了22%的超額收益。
高盛認為，高股息概念的出色表現有望延續，原因包括：
1、與政策及新一輪國企改革的目標一致，改善股東報酬的政策推動和實施力度強勁；
2、上市公司向股東返還現金的能力前景好——派息率較低（30%以上），但現金余額（1800億人民幣）和自由現金流（23財年：260億人民幣）均創歷史新高；
3、中國國內利率正在下降，提高了即時現金報酬的吸重力；
4、在投資組合中股票比重偏低的國內機構投資者可能對穩定收入有結構性需求。
根據高盛的最佳情景假設，如果中國公司在股東報酬政策、公司治理和機構投資者參與度等方面能夠顯著改善，並達到全球領先水平，中國股市可能會獲得顯著的估值提升，平均重估收益可能達到38%左右。
中國企業具備提高派息率的能力
2023年，中國企業透過分紅向投資者返還2.4萬億人民幣現金，雖然這個數位看起來很高，但事實上， 中國企業的派息率在全球排名極低 ，分別落後於除中國以外的新興市場和開發中國家平均水平15個百分點和20個百分點（按過去10年的中位數計算）。
高盛強調，中國企業實際有充裕的資本派發股息：
中國企業去年的自由現金流（FCF）創下了歷史新高（2.6萬億人民幣，不含金融企業）。
中國上市公司（除金融業外）的資產負債表上坐擁18萬億人民幣現金，占市值的23%。換句話說，企業最佳化資產負債表、為股東釋放價值的空間很大。
此外，分析師還認為， 隨著房地產去杠桿、利率下行等因素影響，機構投資者需要更穩定的收益，保險等長期資金對高股息股票的配置需求有望提升。
總的來說，高盛認為高股息主題在中國正處於起步階段，未來仍有較大發展空間。隨著相關政策推進和市場機制完善，這一主題有望成為中國資本市場的一個重要投資方向。
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