天風證券股份有限公司孫瀟雅,朱曄近期對眾辰科技進行研究並釋出了研究報告【韞櫝藏珠，變頻器賽道小型化冠軍】，本報告對眾辰科技給出買入評級，認為其目標價位為50.70元，當前股價為40.39元，預期上漲振幅為25.53%。
眾辰科技(603275)
且利潤率行業領先。我們認為公司在2024、2025年有望實作業績高增，成長性在於拓下遊、擴品類&產能擴張。
產品價效比高於同行，且維持高利潤率
眾辰產品小型化方面優勢顯著，相似效能下體積遠小於同行。以22KW通用變頻器為例，眾辰產品體積比匯川小41%、比英威騰小67%，比正弦小17%。公司透過軟體演算法和結構最佳化，可節約原材料，並為客戶節省安裝空間。
2022年匯川、英威騰、藍海華騰、偉創電氣、正弦電氣變頻器相關產品毛利率分別為45.6%、39.7%、39.3%、41.1%、32.2%，眾辰2022年變頻器產品毛利率41.7%，僅低於匯川，高於英威騰、藍海華騰等企業。我們認為公司在產品小型化、管理效率、自動化水平方面優勢顯著，且專註於空壓機領域。
成長看點：擴下遊、拓品類&產能擴張
行業延展：對標歐美、日本螺桿式空壓機80%滲透率，2019年國內螺桿式僅占31%，螺桿式空壓機配備變頻器，空壓機變頻器有望超越空壓機行業增速實作高增。空壓機之外，眾辰產品已覆蓋工程機械、供水裝置、化工機械、機床工具等領域，有望在新領域不斷開拓。
新產品：1）伺服：推出US880高效能伺服產品，面向中高端市場；2）風電變槳：推出風電變槳整合式控制器，針對陸上、海上大功率風電機組槳葉的精確同步控制；3）註塑機可編程顯控一體控制器：完善產品系列，為客戶提供解決方案。4）變頻器：產品實作匯流排功能，適配範圍不斷擴大。
產能擴張&海外開拓：2023年12月，上海和安徽蕪湖兩個計畫新廠房已處於驗收階段，預計在2024年初陸續釋放產能。海外方面，公司目前主要透過ODM/OEM方式與國際客戶進行合作，主要地區為俄羅斯等。
盈利預測與估值
我們預計2023-2025年公司收入6.3、8.8、11.7億元，同增18%、38%、33%;歸母凈利潤2.0、2.7、3.6億元，同增31%、35%、35%。對比同行業工控企業，匯川、偉創、禾川2024年Wind一致預期PE分別為25、25、39X，給予2024年PE28X，對應股價50.7元，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：空壓機需求不及預期、新產品競爭力不及預期、原材料成本大幅上升、整體制造業不景氣、股價或波動較大風險等
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，由演算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該資訊（包括但不限於文字、視訊、音訊、數據及圖表）全部或者部份內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
