現在全市場最關註的一個問題就是：美股到底是不是風格轉向？
這個問題仿佛是讓上帝擲骰子。
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美股小盤股連續兩日領漲
美股大型科技股經過周四的大潰敗，周五迎來小反彈。三大指數盤中創新高，但尾盤回吐一半漲幅，可見人心開始有點渙散了。
標普500指數漲0.55%，本周累計上漲0.87%；道指漲0.62%，本周累漲1.59%；納指漲0.63%，本周累漲1.25%。羅素2000小盤股連續兩日領跑主要指數，本周漲幅高達6%。
「科技股七姐妹」漲跌互現，特斯拉收漲2.99%，輝達尾盤沖高漲超3.5%，最終收漲1.44%。蘋果漲1.31%。微軟、谷歌A和亞馬遜跌0.2%，Meta跌2.7%。
由於上半年美國通脹一直超預期，降息交易失敗，美股大型科技股成為資金避險板塊 ，每次通脹超預期、降息預期被削弱，美股反而漲得更歡快。
當降息交易真的來臨時，市場預期反轉，科技股多頭轉空，小盤股空頭瘋狂回補，這就導致了本周美股市場上演的「大弱小強」。
大變盤下，資金似乎開始新一輪出海配置。之前ETF演化論在文章 【終於熬不住了？】 就討論過「當全球最大流動性錨終於要被撬動，全球資產的定價會如何轉換？」亞洲股市下半年是多數人看好的方向。
本周五，美股市場多只新興市場主題ETF成交量居榜首。其中SPDR標普中國ETF在周五下午的交易中成交量異常高，成交量超過29萬股，而過去三個月平均成交量約為4.3萬股，瘋狂放量5.7倍。
一切看起來順理成章，只是美股這輪「大切小」能持續多久？又或者說大型科技股能回呼多深？
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美股新一輪財報季是關鍵
要回答這個問題，我們需要再次明確美股持續走強的原因是什麽？美聯準降息之後，會改變這些因素嗎？
中金團隊曾經復盤過2023年美股靠什麽新高？結論是兩個 ：一是宏觀方面，財政意外擴張支撐增長；二是美股基本面堅實，盈利貢獻為主。
標普500指數上漲24%中，估值貢獻17%，盈利貢獻6%；道瓊斯指數上漲14%，估值貢獻6%，盈利貢獻4%；納斯達克指數上漲43%中，估值貢獻19%，盈利貢獻21%。
團隊認為美股去年盈利結構性走強的主因是AI助推業務收入增長以及降本舉措持續見效。
我們現在把這兩個因素放回「美聯準降息後」的大背景來看。
宏觀流動性方面，美聯準降息，意味著金融緊縮環境放松，流動性增加。疊加美國財政又再發力，將進一步支撐市場流動性。
今年6月，美國國會預算辦公室（CBO）公布了新一期的預算估計，赤字規模較2月份的估計增加了4080億美元，對應赤字率由5.6%升至7%，遠高於市場中位數預期5.8%。
第二個因素美股的盈利情況可能是後續風格能否成功轉向的關鍵。 本周美股財報季正式開啟，「科技信仰」成敗在此一舉。微軟、Alphabet和特斯拉定於7月23日釋出業績。
Apollo Global Management的最新數據顯示，標準普爾500 指數中排名前十的公司市值占比是35%，盈利貢獻只有23%。
這意味頭部科技公司需要用更高的盈利預期來證明高估值的合理性。如果盈利不達預期，新一輪大回呼可能在所難免。
嘉信理財首席投資策略師Liz Ann Sonders說：「我們需要盈利趕上估值，但很明顯，盈利標準已經定得相當高了。」
Banrion Capital Management的首席投資策略師Victoria Bills表示，「如果這些公司的盈利無法超預期，股價就會出現回呼。」
事實上，華爾街本次對美股財報的預期相當高，FactSet數據預測，標普500指數二季度的盈利將同比增長近9%，有望創下2022年初以來的最大季度增幅。
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一個被市場忽視的風險
然而市場從來不是這麽簡單，因為交易的主體是人，人的心理才是市場賽局的關鍵。奈何，人心自古以來就是最難以琢磨的。
盡管財報季還沒有展開，但市場是否存在畏高情緒？一方面是對沖基金已經持續賣出科技股，另一方面是美股8月流通性通常較差。
ETF演化論文章 【終於熬不住了？】 提及：高盛集團的分析師史考特·魯布納周一表示，如果企業盈利令人失望，他預計美股8月前兩周回呼的風險較大，因為8月沒有資金凈流入，被動投資者的大量資金流出可能會削弱報酬。
在一個被頭部科技股「綁架」的市場上，當相關個股下跌可能不懼畏懼，當跟蹤這些個股的巨型ETF也泥沙俱下時，屆時市場會發生什麽？
ETF演化論也在文章 【大撤退！一場超級洗牌潮來襲？】 提及過：「對於美股這樣一個高度指數化（ETF指數基金占美股比例近30%）的市場而言，面對頭部化越來越顯著，隨著MAG7的規模不斷增長，ETF需要買入的相關成分股額度就越大，又將進一步放大美股的「頭部化」現狀，並強化該趨勢。」
上漲固然是錦上添花，一旦下跌呢？
Miller Tabak + Co.首席市場策略師Matt Maley表示：「風險在於大型股是正確的，每個人都承認，這些大盤股是標普和納指強勁的重要原因，卻忽略了他們的下跌也能讓指數和相關的ETF下跌。」
隨著美股七巨頭股價的狂飆，不少跟蹤標普500和納指的ETF規模也水漲船高。
iShares Core S&P 500 ETF（程式碼IVV）最新規模突破了5000億美元大關，成為第二只資產規模超5000億美元的ETF。
全球最大的ETF是追蹤標普500的SPY，最新規模已經達到5560億美元，其余的VOO、VTI、）資產規模均超過3000億美元。
從A股相關跟蹤美股ETF的表現來看，盡管周五納指ETF上演罕見的全線飄綠一幕，納指科技ETF、納斯達克ETF均跌逾5%。
(本文內容均為客觀數據資訊羅列，不構成任何投資建議）
但相關ETF沒有一只出現資金凈流出的情況。 其中嘉實基金納斯達克指數ETF、招商基金那斯達克100ETF本周凈流入規模均達到5億元。華泰柏瑞基金那斯達克100ETF、納指ETF富國和匯添富基金納指100ETF本周凈流入規模均為2億元。
這回美股大型科技股會回呼多深？
都看到這裏了
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