東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,劉曉恬近期對科達利進行研究並釋出了研究報告【2023年業績預告點評：業績超市場預期，龍頭降本增效盈利韌性強】，本報告對科達利給出買入評級，認為其目標價位為105.80元，當前股價為67.95元，預期上漲振幅為55.7%。
科達利(002850)
投資要點
Q4業績超市場預期：公司釋出業績預告，2023年歸母凈利潤10.8-12.8億元，同比增長20%~42%；扣非凈利潤10.5-12.5億元，同比增長24%~48%，其中Q4歸母凈利潤2.85-4.85億元，同比-0.4%~+58%，環比-7%~+58%，中值3.85億；扣非凈利潤2.79-4.79億元，同比增長1%~74%，環比-3%~+66%，利潤超市場預期。
預計Q4收入環比持平左右，增值稅返還+減值沖回Q4凈利率再提升。我們預計Q4收入28億元左右，環比持平微降，好於行業增速，全年收入約106億元，同增23%。盈利方面，我們預計Q4凈利率14%，全年凈利率11%，其中Q4增值稅返還及政府補助增厚0.7億利潤，扣除後Q4中值利潤3.1億左右，凈利率11%，環比提升1pct，主要由於Q3計提0.68億元大額減值損失，而Q4部份沖回增厚利潤。若扣除減值損失的影響，我們預計Q4盈利水平環比基本持平且維持10%以上，已消化Q3-4客戶降價影響。
2024年國內份額穩定，海外貢獻增量，且預計降本提效可消化大部份降價影響。2024年我們預計全球動儲電池需求增長25%，考慮公司海外基地進入放量期，2024年公司收入可維持25%+增長至130-140億。價格端，為共同承擔行業降本壓力，Q1起公司對部份下遊客戶降價，我們預計Q1降價振幅5%左右，考慮原材料有2-5%降價可能及制造端提效，公司可消化大部份降價的影響，2024年整體凈利率仍有望維持10%左右，同比下降1pct。基於競爭對手基本處於虧損或盈虧平衡線，我們預計後續結構件降價空間有限。
盈利預測與投資評級：考慮公司盈利穩健，我們上調2023-2025年公司歸母凈利潤預測至11.9/14.3/18億元（原預測值為11/15/21億元），同比+32%/20%/26%，對應PE15/13/10x，基於公司國內電池結構件龍頭地位，同時全球動儲電池迎來放量期，我們給予公司給予2024年20xPE，目標價105.8元，維持「買入」評級。
風險提示：電動車銷量不及預期。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.72%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.71億，根據現價換算的預測PE為15.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為119.46。
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