最近，日本股市波動有些劇烈。
不過，就在這起起伏伏中，有人卻嗅到了不同尋常的味道。
自6月17日觸底以來日本股市強勁反彈，7月初，日經225指數和東證股價指數創新高，跨過了日本上世紀90年代「泡沫經濟破裂」的那道坎。
隨後，7月12日以來，日本東京股市兩大股指紛紛大幅下跌。甚至有人認為，在經濟前景不明朗、外資紛紛離場背景下，日股牛市可能真的見頂了。
---1---
那麽情況到底是怎麽樣的？我們參考中信的分析，了解日本股市上漲背後的底層邏輯。
1、日股的漲勢長期受盈利支撐，短期由估值提振。
中信證券分析認為：長期看，日股市盈率目前與2013年初時的水平接近、而EPS已較彼時增加超兩倍，穩健的盈利增長是日股持續上漲的基礎。短期看，去年初以來TOPIX指數的遠期12個月PE升幅達約23%，而遠期12個月EPS升幅較小，表明日股從去年初至今的亮眼表現主要由估值上漲所推動。
2、縱向與橫向比較，其水平仍不算貴
從盈利的角度看，中信證券預計日企盈利應能在國內外溫和友好的宏觀環境下繼續保持穩健增長的趨勢。
從資本流向的角度看，在新NISA制度生效、東證所推進改革、地緣政治風險相對較小的環境下，日本內外資對日股的青睞可能仍將持續。
從風險的角度看，提高法人稅和日銀快速加息的風險都仍較遠，且日本股匯相關性在近年已明顯減弱，日元升值未必會造成日股下跌。
中信證券認為，總體來看，盡管日股已明顯上漲，目前日股的上行機會大於下行風險，目前日股仍值得超配。
---2---
對於我們普通投資者來說，投資日本股市的重要途徑便是購買相關ETF。
目前，A股市場共有四只掛鉤日經指數的QDII型的ETF基金，分別是易方達日興資管日經225ETF，華夏基金管理的華夏野村日經225交易型開放式指數證券投資基金，工銀瑞信基金管理的工銀瑞信大和日經225ETF，華安基金管理的三菱日聯日經225ETF。
今年上半年，上述4只日經ETF表現尚可，都跑贏了滬深300指數。
提醒各位，1月中旬日經ETF曾出現高度溢價，溢價率最高炒到溢價20%。而散戶和遊資或是將溢價行情推高的主要參與者，最終受傷的只有普通投資者。也就是說，日經ETF可以買，但不要高溢價買入。
而且，彼時ETF溢價出現之後，1月底就出現了小盤股的連續暴跌。這次溢價再現，疊加場內流動性下降，小盤股跌停潮是否重現？我們拭目以待。
---3---
ETF投資品種愈發多樣化，投資機會將頻繁湧現。與此同時，跟蹤不同國家指數ETF，在大類資產配置中能起到分散風險的作用。
從年內表現較好的ETF來看，跨境類ETF在以央企國企為代表的高股息類，以電力為代表的能源類，以及護盤先鋒銀行類ETF強有力競爭之下，仍然獨領風騷。
截至6月末，市場上跨境類ETF總計33只，其中絕大部份都是投資於美股。相比於納指ETF，日經ETF則稍有遜色。
納指ETF跟蹤美股有兩大主流指數，分別為標普500和那斯達克100。年內受益於輝達股價大漲，七巨頭中僅特斯拉表現遜色，跌超20%。納指100指數、納斯達克科技市值加權指數表現更出色。
美股七巨頭上半年股價累計漲幅
正如前面所述，日股從去年初至今的亮眼表現主要由估值上漲所推動，而代表了日本工業和尖端科技行業的不同領域的「日本七武士」年內漲幅並沒沒有美股那般強勢，但年內均錄得上漲，4只漲幅超30%。
納指ETF和日經ETF，如何配置？不妨參考一下但斌的配置思路。
1、力挺輝達：「全力以赴，頂格購買」
但斌曾說，我們公司是全力以赴（投資人工智慧領域），我們都是頂格購買的。現在輝達的倉位已經占到45%-50%，因為它漲得比較多。我一股都沒動，而且有錢還會繼續買進。」
2、適當布局日經ETF
據華夏野村日經225ETF的2023年半年報，前十大份額持有人中，但斌所管理的私募東方港灣旗下產品華潤信托·東方港灣遠見集合資金信托計劃為第二大份額持有人，共計持有華夏野村日經225ETF總份額的4.67%。
關於本篇文章的更多報道，我們已在【和訊財經APP】上刊登，市集搜尋「和訊財經」，下載並參與猜指數活動贏取京東卡和萬元現金大獎
