8月26日，雲南白藥釋出2024年半年報，上半年實作營業收入204.55億元；歸母凈利潤31.89億元，同比增長12.76%；經營活動現金流凈額32.61億元，同比增長44.82%，經營業績創出歷史新高。
在新任董事長和經營管理團隊的共同努力下，雲南白藥聚焦主業發展，最佳化業務結構，全價值鏈挖潛增效，培育核心產品，工業收入和利潤穩步上升；同時，透過組織最佳化與管理變革，吸引優秀人才，建立市場化激勵機制，經營質效持續提升。雲南白藥已經進入穩定和良好的發展軌域，無論是凈利潤、毛利率、現金流等短期財務指標，還是戰略升級、研發創新等長遠投入方面，都已明顯步入快速且健康的高品質發展階段。
理性分析國資股東的增持意圖
半年報前，8月8日，雲南白藥曾公告，雲南省國有股權管理有限公司將耗資不超過10億元增持股票。雖然公告中明確說明了國資股東的增持行為「不會改變公司無實際控制人的狀態」，但此次增持行為仍然在市場上引發廣泛關註和討論，特別是有關「國進民退」或「再國有化」的擔憂，歸納起來主要集中在：雲南省政府會再度拿回控股權麽？雲南白藥的市場化機制是否會受到影響？良好、平衡的股權多元化結構會不會被打破？董事會是否能繼續按國有股東「管資本」的模式執行？管理團隊是否依然由董事會以市場化方式選聘？戰略決策等重大事項是否繼續按市場化方式管理？
實際上，股東增持或減持股票，僅是股東基本權利的一種自由表達，即使在國企改革有爭議的今天，也有很多國有股東在減持股票。國資股東減持股票時，不會立刻認為是「國退民進」，也不宜簡單認為是「國進民退」。真正值得思考與註意的，恰恰是這樣一個簡單的股票增持行為，即使將增持金額10億元全部用完，也就能增加1%的股權比例，這樣極小比例的股權變化，為什麽會被市場敏感解讀和放大？
今年以來，類似雲南白藥這樣的國有股東增持行為，並非個例。截至7月10日，2024年內已有1215家上市公司釋出股東/高管增持公告，增持主體以實際控制人和高管團隊為主。這些增持行為中，有不少國資股東，但更多的還是民營股東。增持或者減持股票，都是行使股東權利的基本方式，僅憑增加1%的股權比例，就判斷國有股東可能有意拿回控股權，有失偏頗。對於網路上的各種討論，需要抽絲剝繭的理性分析。
二級市場已經低迷較長時間，證監會多次倡議股東增持、回購股票，以提振市場情緒和投資者信心。僅憑1%的股權變動就擔憂國資會拿回控制權、打破平衡的良好股權結構，屬實多慮。
其實，國資股東增持雲南白藥股票的行為，也正是國有企業改革和國有經濟調整布局的方式：在競爭性領域，國有經濟主要透過國有股權營運公司「管資本」，動態調整股權比例，透過股東大會和董事會表達政府與國資股東的訴求，經營管理則完全依靠市場化團隊以市場化方式推進。黨的十八大和二十屆三中全會提出：必須更好發揮市場機制作用，創造更加公平、更有活力的市場環境，實作資源配置效率最佳化和效益最大化，既「放得活」又「管得住」，更好維護市場秩序、彌補市場失靈，暢通國民經濟迴圈，激發全社會內生動力和創新活力。要毫不動搖鞏固和發展公有制經濟，毫不動搖鼓勵、支持、引導非公有制經濟發展，保證各種所有制經濟依法平等使用生產要素、公平參與市場競爭、同等受到法律保護，促進各種所有制經濟優勢互補、共同發展。
發揮股權多元化的產權結構優勢，為科技創新提供良好土壤
中國的經濟總量已經世界第二，但前幾十年主要依靠要素驅動的粗放式增長，現在同時疊加了復雜的國際政治環境和國內的轉型壓力，要走向高品質發展階段，就必須真正重視和依靠科技創新，創造良好的創新環境。但是，創新有其困境沒有創新的條件、土壤和環境，創新極其不易。
首先，創新具有非常大的不可預測性和不確定性，需要百花齊放、百家爭鳴。今天發生的技術創新，在30年前是無法想象的；同樣，我們也無法真正預測未來30年會具體產生什麽。比如，人工智慧大模型的成就，就是花費了巨大的資金、時間與人才投入後，當訓練參數達到千億級以上，才有可能大力出奇跡，實作一定程度的智慧湧現。而對AI的未來，現在我們也同樣無法做出準確預測，只能對AI發展的趨勢做出基本判斷。因為創新有很強的不可預測性，我們不能準確預測未來，就不可能提前做出完全正確的規劃和計劃，也沒有辦法形成基本共識，企業家精神就應運而生。中國要進入創新驅動發展階段，要依靠大量企業家和社會單元八仙過海、各顯神通，要依靠各類所有制企業的共同努力，需要企業家精神和多元化的包容環境。
第二，創新需要有以產權制度為核心的法治環境。我們容易得出「科技創新是高品質發展的前提」的結論，但是，從激勵機制和理性行為角度看，沒有民營經濟和產權多元化的發展，就很難發生普遍的創新與真正的轉型。純國有經濟不必面對完全的競爭壓力，大部份情況下沒有創新的動力，或者創新的總體成本會過高；即使創新有成果，也不能享受創新帶來的相應報酬；但如果創新不成功，卻要承擔創新失敗的風險，但創新的失敗數量必然大於成功數量。另外，當市場資源越來越多的由政府和國有經濟掌握時，出於希望「結果正確」的美好願望，為了不出差錯，使程式能留痕，必然會制訂越來越多的規定來「管理過程」，最終會導致越來越繁瑣的檔、講話及要求，然後，進入尋求「流程正確」而不顧效率的狀態，忘記美好願望是「結果正確」，擡高了經濟發展的整體成本，結果可能是抑制了創新，而不是絕對推動了創新。
對大部份處於競爭性領域的國有企業，推動股權結構多元化，深化市場化改革，去除行政化，建立實質意義上的現代企業制度，解決好企業與政府、員工、市場之間的有機相連問題，國有股東透過「管資本」的方式，不僅提高了流動性，也為政府、國有股東自身、企業等各方松了綁、減了負，其實是降低了社會整體成本，提高了效率，當然也為高品質發展奠定了基礎，為科技創新創造了條件和土壤。
當前，因為資源和市場占有的不平等，以及制度造成的機會不平等，基尼系數（收入分配）的確在惡化，互聯網上仇富心理嚴重，似乎到處可以感受看到公職人員與普通人的差別、城市與農村的差別、國有與民營的差別。越是這樣的時期，越應該理性、清醒的認識到深化國有企業改革和股權多元化的重要性。
持續深化市場化改革，加速推進雲南白藥的高品質發展
國有資本有其使命和責任，但國有企業首先是企業，要符合「企業的本質」，同時要承擔政府的經濟發展目標。在當前國際國內的復雜環境下，國有企業更容易成為政府調控經濟的拐杖和工具，既要保增長、穩就業，又要在短期內為國家增加稅收、提高國有資本收益，當然還要承擔國家的戰略使命。
有觀點指出，國企改革的正確方式是實作產權結構的多元化，引進合適的外部投資者尤其是非國有投資者，管理層和骨幹員工以相同定價出資成為股東；在實作股權多元化目標後，國企改革的具體路徑包括：（1）建立科學的短、中、長期結合的激勵約束機制，放棄計劃模式下的薪資總額管理，實行市場化的薪資薪酬機制，置換國有職工身份，形成市場化的員工管理體制；（2）確立以股東大會、董事會為核心的公司治理和決策機制，不再按國有企業法人層級逐級上報，提高決策能力和決策效率；（3）國有股東只「管資本」，透過股東大會、董事會行使股東權利，所持股權成為具有流通能力的「標準股票」，想增持時「買得進」、想減持時「賣得出」。
比如，雲南白藥不僅財務數據創歷史新高，且戰略上聚焦主業、保持定力、最佳化業務結構，加速啟動「中藥」和「創新藥」並重的高品質發展。去年9月到任的張文學董事長在工業領域具有豐富經驗和領導能力，非常重視人才、研發投入和科技創新等長遠發展，國有股東選派的董事也是醫藥專業人士；董明總裁曾在華為公司任職二十多年，具有豐富的經營管理、市場營運、研發創新及全球化工作經驗，高管團隊的市場化能力強。董事會與經營管理團隊配合默契，高度重視組織體系建設，在研發創新、提質增效、成本與精細化管理等方面再上新台階，聚焦「品質、成本、效率」三要素深度挖潛；深刻理解雲南省委、省政府的發展要求，主動融入、服務和支撐雲南省「中藥材產業高品質發展」專項工程，以「雲藥資源高品質發展‘鏈主’企業」為使命，積極發揮龍頭鏈主企業的引領和帶動作用，在更高發展能階中為地方經濟貢獻責任，實作政府和國有股東的長遠戰略目標。
不難發現，如果沒有好的產權多元化結構和平衡機制，沒有市場化改革的支撐，雲南白藥難以獲得創歷史新高的經營業績，事關長遠高品質發展的研發、科技創新投入等方面更會受到較大的不利影響。
透過雲南白藥的高品質發展，實作國有股東的綜合收益和地方政府的戰略目標
國有經濟與國家前途緊密相連，國有企業是實作中國式現代化的重要主體之一，在強調國有股東動態「管資本」的基礎上，最大限度地發揮「企業的本質」和市場化能力，調整好生產關系，降低政府與社會的整體成本，提高生產力與效率，才能幫助政府實作產業發展與經濟增長目標，用股權財政替代土地財政，用創新驅動替代要素驅動，將企業的中短期財務目標和國家的長遠戰略目標聯系在一起。
不難想象，如果雲南白藥還是一個純國有企業，依然按照傳統國有企業的管理模式，在目前大環境下，如何能選拔到能力出眾的市場化人才？如何才能真正創新？如何保證做出高品質的風險決策？研發與行銷應該如何投入？如何選擇、開發單品？如何投入周期長、風險高但長遠極重要的創新藥？透過「三重一大」等流程來商議創新投入，參與討論的幹部的理性選擇必然是逐步躺平或不作為，或全部投出反對票，因為不做不會錯，多做就會有多錯的機率和風險，躺平在短期內一定是最安全、最有利於自己的，但又確實會損害企業的長遠利益和創新發展。我們不應苛求國有股東的每個幹部都要有擔當、有責任感、敢於對企業的長遠發展尤其是風險投入承擔責任。但沒有創新，又何來高品質發展？企業如何實作真正的轉型升級？創新驅動的第二增長曲線何時才能完成？
想通這些，就不難回答前面關於國有股東增持股票的「爭議六問」了。增持股票是對雲南白藥的企業價值和未來發展表明信心，並透過股票增值為國有資本獲得投資收益，1%的增持比例並不會改變公司無實控人的現狀；雲南白藥只有繼續保持產權元化的平衡結構、堅持完全市場化的經營機制、由董事會以市場化方式選聘管理隊等，才有可能應對變幻莫測的外部環境，確保走向創新驅動的高品質發展階段，實作百年白藥的再次騰飛。
創新驅動的高品質發展，需要多樣性的經濟主體和各種所有制成分共同努力、協同發展，並大膽試驗。國有經濟主要應該去幹國家想幹、應幹但民營企業沒有能力幹的事，勇擔重任、主動創新，提升國家戰略科技力量，幫助國家實作長遠戰略目標。雲南昆明曾召開過世界生物多樣性大會，多樣性對自然環境非常重要。同樣，形成產權結構的多樣性和多元化，對中國這樣的大國經濟體非常重要，保持多種所有制成分共同發展，發揮多種所有制結合的優勢，並珍惜、呵護市場化改革成果，大膽嘗試，勇於創新，在發展過程中檢驗改革路徑與改革方式的正確與否，無疑是更為明智的選擇。
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