財信證券股份有限公司楊甫,翁偉文近期對新座標進行研究並釋出了研究報告【精密冷鍛件領域隱形冠軍，持續拓展新能源汽車業務】，本報告對新座標給出買入評級，認為其目標價位為37.00元，當前股價為20.57元，預期上漲振幅為79.87%。
新座標(603040)
投資要點：
精密冷鍛件領域隱形冠軍，業績持續穩健增長。公司成於2002年，主營業務為精密冷鍛件的研發、生產和銷售。公司主要產品包括氣門組精密冷鍛件、氣門傳動組精密冷鍛件以及其他精密冷鍛件等，是國內精密冷鍛件隱形冠軍。2013-2022年間，公司營業收入和歸母凈利潤復合年增長率分別為19.4%和15.5%，業績持續穩健增長。
冷精鍛適用於大批次生產，兼具成本優勢，未來具備較大發展空間。冷精鍛工藝具有加工精度高、生產效率高、材料利用率高、生產成本低與鍛件力學效能好等優點，特別適合於大批次生產，常用於制造綜合效能要求較高且外形較為復雜的零件。與此同時，由於冷精鍛工藝靠模具控制金屬流向，鋼材質變形抗力較大，冷精鍛對金屬材料、模具材料、模具設計及金屬毛坯的軟化處理要求較高，存在較高的技術門檻。未來隨著汽車行業圍繞環保、節能、安全、舒適、高效和便捷等特性的進一步挖掘，冷精鍛技術還有很大的發展空間。
全產業鏈技術研發可控，利潤水平領先同行。公司具備全產業鏈技術研發能力，覆蓋材料、模具、裝置、產品，確保產品品質穩定及成本可控，2023年前三季度公司毛利率及凈利率分別為54.84%和32.28%，領先同行競爭對手。研發端公司持續保持高投入，2018年公司年報單獨列示研發費用後費用率維持在7%左右的水平，相較幾個主要競爭對手處於較高的水平。研發端的投入保證了技術成果的陸續產出，並最終陸續產品化持續創造經濟效益。
插電混動汽車銷量提升及海外業務增長有望推動公司發動機傳統業務保持增長態勢。公司發動機傳統業務未來仍有望保持穩定增長。一方面，在新能源滲透率提升的過程中，我們預測短期內插電混動汽車將貢獻新能源汽車滲透率提升的主要增長動力，而在市場格局方面，2023年公司傳統客戶合計占插電混動汽車全球份額70%以上，基於公司已取得的相關車企供應鏈一級供應商身份、燃油車業務上公司與客戶合作的良好關系及公司優秀的產品品質，公司未來有望在插電混動車型的高速開發中獲得較好格局。另一方面，目前歐洲新座標、墨西哥新座標供應量占歐洲大眾、墨西哥大眾份額較低，隨著大眾計畫逐步放量、新客戶及新計畫陸續匯入，公司海外業務未來有望獲得持續穩定增長。
依托精密冷鍛技術，不斷拓展套用領域：公司依托精密冷鍛技術不斷進行拓展。產業鏈方面公司拓展上遊原材料精制冷鍛線材的加工處理能力，加強了公司對上遊原材料的把控，緩解了鋼材行業不確定性對公司生產的影響並進一步穩定公司產品效能、提升公司盈利能力。湖州新座標滿產後預計可實作營業收入4.8億元，稅後凈利潤6500萬元，對照2022年4000萬元營業收入未來增長空間巨大。原材料方面，公司由之前的鋼材為主，拓展為鋁、銅、鈦合金等，產品適用範圍得到擴大。零部件方面，公司車身穩定系統精密零部件實作對比亞迪供貨，公司主營業務拓展至發動機以外，並且不斷延伸；在新能源領域公司已拓展出汽車二氧化碳熱泵系統及熱管理整合模組產品、電驅動傳動系統、動力電池系統殼體、汽車電子剎車系統滾珠絲杠精密零部件等產品，未來在汽車、機器人、航空航天等領域具備廣闊拓展空間。
投資建議：我們預計2023-2025年公司營收為6.46億元、7.69億元、9.15億元，實作歸母凈利潤1.75億元、2.00億元、2.34億元，對應同比增速為23%、19%、19%，當前股價對應2024年PE為17.00倍。考慮公司在配氣機構傳統業務的競爭力，海外業務帶來的增長性，以及新能源汽車業務拓展的成長性，我們看好公司的中長期發展，參照同行業公司給與2024年市盈率區間20-25倍，合理區間為29.6-37.0元，維持公司「買入」評級。
風險提示：海外工廠爬坡進度低於預期；公司新產品推廣不及預期；產品替代風險；原材料價格大幅上漲；全球地緣政治惡化；匯率波動風險；汽車行業價格競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華創證券夏涼研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.65%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.97億，根據現價換算的預測PE為14.11。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為26.0。
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