市场回暖后的基金行为，基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选

来源：太平桥策略随笔

核心结论

本期基金季报为市场趋势转暖后的首期报告，基金边际加仓方向或更多被视为弹性首选。

选取开放式基金中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金作为统计样本，合称主动偏股型基金（下文简称基金）。

基金整体概览

基金资产及持股规模企稳，但定价权仍有减弱。受三季度末权益市场大幅提振影响，基金资产总值小幅企稳回升，2024年三季度较二季度上升7.6%至3.80万亿元，持股总市值较前值上涨8.8%至3.18万亿元，持股总市值（含港股）占全A流通市值比重较前值降低0.3Pct至4.2%，基金定价权进一步小幅走弱。考虑三季度股票型基金指数涨幅为15.9%，而持股市值仅扩张8.8%，反映基金上涨初步阶段的赎回压力仍然较大。

仓位方面，本期有小幅回升，受前期基金发行结构影响，基金仓位已无法有效反映市场冷暖，持续保持高位常态化运作特征。

板块方面，基金持续加仓主板、减仓创业板的趋势有所终止，此前两者间相对分化裂口走阔已持续12个季度，科创板持股比例亦有小幅上行。另一方面，基金持续加仓港股，持股比例接近2021Q1恒指高点时水平，一方面与权重阿里巴巴纳入港股通有关，另一方面也反映基金在此前市场弱势区间对低估值风格偏好的加深。

持股集中度方面，基金重仓持股集中度在今年一季度企稳回升后，连续两个季度继续保持上行，小市值风格走弱后资金反向偏好龙头股的趋势并没有结束。

图表1. 主动偏股型基金持有资产比例