在内地公募业，从卖方分析师做到买方基金经理的例子很常见，但从买方基金经理到卖方首席再回到买方的就很少了。
农冰立是这少数中的一位。
他毕业于北大的软件学院，一毕业即加盟合资基金成为买方研究员覆盖TMT行业。2016年，他加入了天风证券研究所，出任电子行业首席，次年他入围新财富最佳分析师前三名。
2018年，农冰立加盟工银瑞信基金，后依托历史积淀创下不俗业绩。2022年，他加盟景顺，成为公司成长投资的又一把好手。
擅长成长投资的农冰立，和景顺长城的投研平台「碰撞」后会产生怎样的火花，他的投资体系是如何搭就的？近年又有了怎样的迭代和进化？
这也是我们尤其想了解的。
01
从产业链角度建立「认知」
农冰立的研究经历很特别， 某种程度上也构成了他独有的「竞争力」。
他2014年入行一家合资基金公司（现宏利基金），负责TMT行业的研究，做了两年的买方研究员，即俗称的「蹲马步」。
2016-2017年，他离开了买方去天风证券出任电子行业的首席分析师，这段经历对他而言相当重要。
于他自己而言，做买方研究员的两年，让他形成了相对完善的买方投资的框架，但在卖方角度，如何客观的从投资者视角去定价、去看待上市公司？如何深度和上市公司以及背后产业链对接沟通？如何作为中介第三方，去观察市场和企业的互动状态？如何去深入的观察具体上市公司的经营和战略的细致变化？
这些认知，都是在他作为卖方研究员岗位时逐步积累的。
而在卖方这两年，他很好的补强了对TMT产业链特别是硬件产业链的纵深理解，这点也是后来他再次回到买方的一个动机：
当研究充分积累后，如何把历史积累的认知，再次变现为投资上的回报？
02
完善投资框架
2017年末，农冰立离开天风证券后，加入工银瑞信基金，再次在公募基金的投资经理角色上重新出发。
这构成了他投研理念上的第二次「飞跃」。
在这家公募基金工作的五年多里，农冰立从2018年开始管理迷你基金入手，不断锤炼自己的理念，形成个人独特的风格。
2018年的磨炼是非常更有代表性的 ，在一个市场整体孱弱的年份里，农冰立接手了两个小规模基金，既要管住回撤，又要把握住底部机会，同时还要应付各种的赎回压力（迷你基金独有的考验），可以说经历了一个基金经理完整的「试炼期」。
他自言，最初管理基金时他更强调 风控，以相对分散的组合去控制流动性风险，同时跟住基准指数，为后续的发力奠定基础。
而在2019年市场转好后，他又不断的调整组合，尝试各种投资方法，逐步积累投资原则和体系， 形成了如今几个比较重要、长期秉持的投资原则。
具体来说：
一、基金的收益性和投资集中度成正相关，而和组合风险控制来说呈现一定程度的负相关，但并不是绝对的
。
农冰立发现，在不熟悉的领域分散持仓，其业绩更加类似一种随机表现，而在合适的时间段，通过高置信度的适度集中持仓，会让组合的业绩表现更突出，并在市场回撤时也表现出一定的回撤控制能力。
二、大幅变动权益仓位，以及频繁的交易对组合业绩的正贡献并不大。
这是因为如果根据宏观经济或者是一些外部事件对组合进行比较大的仓位或个股的调整，必须基于强逻辑假设，但这点并不容易做到。
比如，他在2019年因为一些外部的风险事件曾经做过一些加减仓的操作，但是时候回头来看，并没有创造超额的收益。
而基于企业盈利增长以及经营水平做的判断，逻辑上更有连续性，也更容易做到高胜率。
03
弃繁就简
有了这些原则之后，农冰立2021年后的投资，与之前相比，更呈现出一种大道至简的风格和定力。
他会在一个长期深耕的行业里赚取更多的alpha，而在一些新兴的机会领域里，通过3~4个月的集中研究后，争取把握第二波行情。
比如，他在2019年后涉足的新能源领域投资即是如此。虽然错过第一波，但是通过3~4个月的集中研究，以及选取那些和他既往熟悉领域有更多交叉的标的，他成功的把握了第二波行情。比如，他的历史组合对宁德时代的投资就很坚定，赚到了很重要的回报。
类似军工有较长前置研究窗口的产业，他则会把这个产业中期的一些关键逻辑思考的更细致一下，因此，他在把握这些机会上，会有更高的效率。
04
追求自我的成长
仔细思考农冰立的从业逻辑，可以发现，他本人有强烈的「追求自我成长」的动机，而这推动了他不断地从自我完善、自我提高、不断积累、不断迭代。
农冰立自己也承认，相比于短期的快乐，他更追求长期愉悦，喜欢长期可以积累的活动，哪怕是娱乐时，他也更倾向于沉下心看长剧长视频。同时也喜欢各种游戏，希望自己保持对年轻人兴趣的关注。
这甚至构成了他从卖方回到买方的最深层次的动机。当他发现，投资工作更适合他的发展时，哪怕当时的卖方岗位有更多的荣誉和待遇，他也会断然的告辞，去追求心底里深处的声音。
而回看过去，他也觉得自己回到买方的选择，完全正确。因为他发现 还是投资比较适合自己：
这是一个高度个性化，高度自主性，持续追求进步的岗位。选择了投资，相当于踏入了一条持续向前的河流，进步的速度，完全取决于个人的努力和奋斗。
05
首重行业趋势
2022年，对于农冰立而言，也是投资生涯上一个重要的「进阶」。
那一年是市场波动比较大的一年，也促使农冰立对自己的组合方法做了深入的反思。
他发现，组合中主要的业绩「负贡献」来自于那些原来比较信赖，且中长期持续跟踪、但处在不利产业阶段的上市公司标的。
「这启发我，可能还是低估了一些产业在不同发展阶段的时候，市场对它的定价容忍度以及向下探的安全边际」。
有了2022年的经验，农冰立逐步意识到，未来的投资应该更好的在产业上做到一定分散，同时充分重视产业发展阶段可能面临的负面情况。
「现在的我会把产业的中观趋势放在投资框架中更高的位置，甚至是第一的位置来重视。」
在这个基础之上，他还会重点梳理个股的经营阶段，关注管理层质素，从多维角度去判断一个投资标的，以实现更好的投资效率和回报水平。
06
重视组合的平衡和回撤
现在的农冰立，也强调 整个组合的平衡和回撤控制 。
他觉得所投资的所有机会，其实都有一定的风险，并且这种风险在特定的环境下会被放大的很厉害。所以，如何回避组合在某些时候出现突然的回撤和下跌，是他这几年重点关注的环节。
他表示，虽然他的投资风格是偏成长的，但是我希望做到的是让他的持有人在相对好的期限上去获得收益，而不是一个波动过大的曲线。
要做到这一点，要把组合的收益分布在不同的时间预期上。说白了， 得买不同发展阶段和不同关注度的公司同时填充在组合里面，不能只是对在某一个细分领域重仓 ，避免把他的配置集中在某一个细分领域，避免组合的交易特性、风险特性往往变成特别集中，并且会在某一个时间窗口扩大或者说集中缩小的过程。
07
追逐成长股的「大江大河」
农冰立还有一个组合特征是，一直期待把握成长股的「大江大河」，就是那些时代无法忽视的重大趋势带来的投资机会。
他认为，所有的产业趋势里面都有阳面和暗面，阳面是像AI、新能源这种，所有认知特别强的东西，这是阳面的东西。也有一些相对暗面的产业趋势，比如大家买新能源的时候，可能比较关注像宁德、比亚迪这样比较大的公司，但在此之外，暗面是一些小的技术趋势，比如新材料和高端制造。
顺应行业发展的「大江大河」中，不仅要把握主流，也要把握这个大趋势中的支流，同时以不同的持股周期与之相对应，这是他未来重点考虑的投资新原则。
08
一个标准、三类机会
对于未来，农冰立保持谨慎的乐观，但并不寄望于一定要出现大量级的系统性行情。
相反，他更重视这个时机，那些优质公司是否会出现买点。
「所以， 明年做阿尔法（把握结构性的个股）一定是有机会的，但是一定要很精细，一定要慎重的选择你所买的公司的估值，及时间窗口是否合适 ，并且你所买的行业要在这波经济浪潮里面被进一步‘卷’的更差的风险。」
这是他为自己设定的重仓标准。
所以，未来他会看好以下方面：
第一，有确定性增长空间的独立于宏观经济的领域，比如说AI、机器人、自动驾驶领域。
第二，有一定反转、修复机会的公司，这种公司通常来讲在已提前于经济环境就开始下跌，比如说消费电子等。
第三，除此以外，他会再适度补充一些其它行业的标的，比如说消费领域里还有一定增长空间，品类扩张逻辑的公司。不过总体上来讲重仓还是在前面两类机会上。
风险提示：文中涉及个股不作为投资建议
