【天风农业】从12月生猪销售月报，如何看猪企亏损幅度和资金压力？

2024-01-15三农

核心观点

1 、生猪板块：需求旺季近尾声，猪价低迷，养殖承压，产能去化显著，重视养猪板块！

1）本周各家公司月报披露完毕，从23年全年出栏量上看，除金新农同比小幅减少外，主要猪企出栏同比均呈现增长，其中天邦食品、神农集团60%+，唐人神70%+，华统股份90%+；从23年年度目标完成度来看，除金新农外，其余主要猪企目标完成度较高；从出栏结构来看，主要猪企Q4仔猪销售比例环比前三季度均呈减少趋势（天邦食品Q4仔猪销售占比超30%，环比前三季度有所提高）；从出栏均价来看，Q4主要猪企商品猪销售均价处于13.5~14.5元/kg，较Q3均价下降1~2元/kg不等，根据商品猪成本测算，Q4主要猪企头均亏损较3季度再度放大，我们预计牧原股份、温氏股份、神农集团Q4头均亏损100+元/头，巨星农牧Q4头均亏损200+元/头，多家Q4头均亏损超350元/头，预计多家资金压力边际增加。行业的持续亏损亦带动产能去化，根据第三方机构已披露的能繁母猪数据来看，12月份产能去化速度较23Q3显著加快。现阶段部分行业规模场资金紧张迹象已现（部分猪企增加仔猪销售、实控人转让股权等），此外冬季猪病持续干扰（90kg以下生猪出栏占比处于阶段高位），规模场或接力散户，产能去化有望持续加速。

2）猪价震荡偏弱。截至1月13日，全国生猪均价13.69元/kg，较上周末下跌3.59%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为195元/头和1539元/头，较上周五基本持平，鉴于冬季疫病高发&对今年上半年猪价预期悲观，近期仔猪价格或将继续承压。供应端，本周小体重猪&大猪出栏均有所减少，本周出栏均重降至123.51kg（上周为124.30kg）。需求端，冬至腌腊高峰已过，本周样本企业日均屠宰量环比减少3.22%，本周屠宰场冻品库容率为19.30%（环比减0.23pct）。冬季疫情&低猪价带来的持续亏损导致本周淘汰母猪价格仍处低位。

3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧3000-4000元/头；新五丰、温氏股份、金新农、牧原股份、京基智农、华统股份2000-3000元/头；唐人神、傲农生物、天康生物、新希望1000-2000元/头；天邦食品、大北农低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止1月13日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推 温氏股份 、 牧原股份 、其次建议关注 新希望 ；小猪建议重点关注： 华统股份 、 巨星农牧 、 唐人神 、 新五丰 、 天康生物 、 神农集团 ，其次建议关注 中粮家佳康 、 天邦食品 、 京基智农 、 金新农 等。

2、禽板块： 估值相对低位，重视周期反转机会！

1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。

2）本周鸡价上涨。本周苗价2.1元/羽，同比+11.5%，环比+69.1%，饲料成本下降、肉品价格上涨提振苗价；毛鸡均价7.87元/公斤，同比-5.5%，环比+3.7%，毛鸡出栏量减少、肉价上涨，屠宰企业加价采购，鸡价上行；鸡肉综合品9900元/吨，同比-10.0%，环比+4.8%。（截止1月12日，博亚和讯）

3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推 【圣农发展】 （白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注 【益生股份】 （父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、 【民和股份】 （商品代鸡苗，价格弹性高）、 【禾丰股份】 （白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、 【仙坛股份】 （白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

3、后周期： 饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

1）饲料板块重点推荐 【海大集团】 ：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

2）动保板块：动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖+冬季为猪病多发季节，有望带动短期需求。后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位非瘟疫苗提交应急评价申请后，正在由农业农村部组织应急评审中，有望率先取得积极进展！推荐： 【中牧股份】 （央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、 【科前生物】 （非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、 【生物股份】 （行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、 【普莱柯】 （研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）。建议关注： 【瑞普生物】 （禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）、 【回盛生物】 （动保化药领先公司）。

4、种植板块： 农业农村部明确2024年工作重点，提出保障国家粮食安全为重心！

1）农业农村部提出2024年农业农村工作主线就是全面推进乡村振兴，加快建设农业强国，其中农业生产方面是以保障国家粮食安全为重心。其中，2024年，除了要提高高标准农田建设投入标准，大面积提高单产也依然是农业农村部门的工作重点。我们认为，我国转基因大豆玉米预计开启可商业化应用，销售价格将有望彰显品种竞争力。在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）本周（截至1月12日）CBOT大豆价格下降2.39%，CBOT玉米价格下降2.6%。截至1月12日，国内玉米现货平均价达2511元/吨，周度下降1.37%；国内大豆现货平均价达4867元/吨，周度下降0.87%。

3）重点推荐：①种子： 【隆平高科】 、 【大北农】 、 【登海种业】 、 【荃银高科】 。②农资： 【新洋丰】 （与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植： 【苏垦农发】 。④农业节水： 【大禹节水】 。⑤油脂加工： 【道道全】 。

5、宠物板块： 国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长。根据宠物营销界统计的淘宝数据，麦富迪位列12月犬零食排行榜第1、犬主粮第2。meatyway、Wanpy位列犬零食第3、4名。

2）宠物食品出口连续6个月同比增长，美国出口反转趋势显露！海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料11月我国人民币口径下实现出口7.5亿元，yoy+30%。其中对美国实现人民币出口1.24亿元，yoy+75%，我们判断对美出口趋势或已迎来底部反转。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐 【乖宝宠物】 、 【中宠股份】 、 【佩蒂股份】 等。

风险提示 ： 政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

本周农业板块

1.1. 本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2024年1月8日-2024年1月12日），农林牧渔行业-1.07%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-1.35%、-1.61%、-1.32%。个股中，涨幅靠前的为：绿康生化+24.13%、*ST天山+11.61%、新五丰+11.14%、佩蒂股份+8.81%、梅花生物+4.43%、平潭发展+4.38%、中宠股份+3.64%、巨星农牧+2.61%、天康生物+2.47%、西部牧业+2.43%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）牧原股份【关于公司部分董监高及核心人员增持股份计划的进展公告】： 截止到1月10日，公司部分董监高及核心人员已增持2,543.90万股（占总股本0.47%），已增持金额10.15亿元（计划金额10-12亿元）。

2）华统股份【2023年12月畜禽销售情况简报】： ①猪：12月出栏量23.06万头（无仔猪销售），环比+11%，同比+80%；销售收入3.74亿元；商品猪均价13.80元/kg。②鸡：12月出栏量113.96万只，环比+13%，同比+51%；销售收入2125.90万元。

3）新希望 ①【2023年12月生猪销售情况简报】： 12月出栏量147.36万头，环比-12%，同比-6%；销售收入18.30亿元；商品猪销售均价13.06元/公斤。 2023年累计出栏1768万头；累计销售收入269.05亿元。 ②【关于白羽肉禽与食品深加工业务引进战略投资者等事项的进展公告】： 公司已分别收到交易对手方对白羽肉禽业务以及食品业务股权转让的首笔款项支付。

4）唐人神【2023年12月生猪销售简报】： 12月生猪出栏量35.89万头（仔猪占比6%），同比+24%，环比+6%；销售收入5.37亿元。 2023年全年累计出栏量371.26万头（仔猪占比9%），yoy+72.05%；销售收入合计58.96亿元，同比上升38.42%。

5）天康生物【关于2023年12月份生猪销售简报】： 12月出栏量27.98万头，同比+41%，环比+14%；销售收入4.01亿元；商品猪销售均价13.19元/kg。 2023年累计出栏281.58万头，yoy+39%；累计销售收入44.81亿元，yoy+21%。

6）神农集团【2023年12月养殖业务主要经营数据公告】： 12月出栏量12.96万头，环比-20%、同比+13%；销售收入2.09亿元；商品猪销售均价13.53元/kg。2023年累计出栏152.04万头，yoy+64%；累计销售收入26.93亿元，yoy+26%。

7）立华股份【2023年12月销售情况简报】： ①鸡：12月出栏量4192.53万只，同比+12%，环比+6%；销售收入12.11亿元；毛鸡销售均价13.28元/kg。2023年肉鸡累计出栏量4.57亿只，yoy+12%；销售收入合计132.01亿元。②猪：12月出栏量9.79万头，同比+8%，环比变动+24%；销售收入1.41亿元；肉猪销售均价13.50元/kg，同比-34%，环比变动-6%。2023年肉猪累计出栏量85.51万头，销售收入合计14.47亿元。

8）益生股份【2023 年 12 月份鸡苗和种猪销售情况简报】： ①鸡苗：12月白羽鸡苗销售量4086.01万只，环比-17%、同比+4%，销售收入8695.80万元；909销售607.85万只，环比+32%、同比-22%，销售收入670.09万元。②种猪：12月销售量11头，环比-99%，同比-79%；销售收入3.41万元。

9）瑞普生物【关于签订猫HCPC四联mRNA疫苗合作开发协议的公告】： 公司与申基生物签署【猫HCPC四联mRNA疫苗合作开发协议】，共同研究开发猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症、猫衣原体四联mRNA疫苗。

10）天邦食品①【关于控股股东、实际控制人持股比例被动稀释超过1%的公告】： 受到定增影响，且公司控股股东、实际控制人张邦辉未参与本次发行，其持股数量占比由17.93%减少至14.84%。 ②【2023年12月份商品猪销售情况简报】： 12月出栏量84.49万头（其中仔猪23%），同比+75%，环比-5%；销售收入9.26亿元；商品猪销售均价13.43元/kg。2023年累计出栏711.99万头，yoy+61%；累计销售收入97.30亿元，yoy+11%；商品猪销售均价14.75元/kg。 ③【关于变更2019年非公开发行股票募集资金用途的公告】： 因目前生猪行业产能过剩，为提高募集资金使用效率，公司将19年募投项目中剩余的4.20亿元全部变更使用在23年募投项目中的「数智化猪场升级项目」。

11）傲农生物：①【2023年12月生猪销售简报】： 12月生猪出栏53万头，同比+4%；12月末生猪存栏量110万头，同比-55%；2023年全年586万头，yoy+13%。 ②【部分债务逾期公告】： 截止2023年12月末，公司累计逾期债务本息合计3.66亿元，占最近一期净资产的14.61%。 ③【关于新增部分债务逾期的公告】： 继1月8日公司公告逾期3.66亿后，公司再次新增逾期债务本息合计约5.33亿元，占公司最近一期净资产的21.30%；累计逾期债务本息合计约8.85亿元（扣除已偿还部分），占公司最近一期净资产的35.36%。