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——憨憨的禅兄
"AI+"赋能，手机、PC电脑异军突起。AI，就是新质生产力；AI，就是创新的底层逻辑。
AI的闪亮登场，让A股上市公司电子组装业公司股价频频异动，给投资者带来了短期的超额回报。
今天聊聊电子组装行业的，教您用两个指标判断电子组装行业公司的投资价值。#新质生产力被反复提及，如何掘金相关产业？#
电子组装行业的代工模式
OEM与ODM
OEM（Original Equipment Manufacturing），是指制造商受品牌公司（例如Apple、华为）委托，进行产品的开发和制造，然后将成品交予品牌公司的生产方式。例如全世界很多知名医材公司像Omron、Abbott的血压器、血糖机等，都是委托大陆厂商制造的。OEM目前仍然是大部分中小型制造业的商业模式。
ODM (Original Design Manufacturing )，是指制造商接受品牌厂商的邀请或要求，参与产品的改良甚至新产品的设计工作，以及其后的生产，然后将成品交予品牌公司的生产方式，例如Apple每一代iPhone的开发都会邀请鸿海参与。（由于ODM模式拥有规模效应与技术复用等众多优势，对于品牌厂商而言，可以获得高质量、低成本的服务。而对于消费者来说，在低迷的经济环境中也更倾向于购买性价比高的机型。基于以上特点，ODM模式受到越来越多品牌厂商的青睐。）
经过多年的发展，智能硬件行业采取ODM模式经营的厂商主要包括三类
一类：是以华勤技术、龙旗科技、闻泰科技、广达、纬创、英业达、和硕 等为代表的典型ODM厂商，该类厂商从设计公司转型或者设立时就定位为ODM厂商，主要业务为向智能手机等智能硬件品牌厂商提供ODM服务；
第二类：是以富士康、比亚迪电子 等为代表的具有较强研发能力的EMS厂商，在提供EMS服务的同时，近年来也开始以 ODM 模式提供智能硬件产品服务；
第三类：是以立讯精密、歌尔股份 为代表的具有较强关键零部件垂直整合能力的零部件制造商，在提供关键零部件的同时，也开始涉足整机业务。
电子组装行业的特点
一、应收账款及存货高
因为处于产业链最下游，所购买的原材料非常多，组装后的产品价值都很高。
以鸿海为例，2022年底，其应收帐款及存货金额分别高达2668亿人民币、2134亿。鸿海应收款项占总资产比例常年维持在30%左右。
以华勤技术为例，2022年年报，应收账款与存货金额高达143亿、62.11亿，占总资产的比例分别是32.65%、14.17%。
很多投资人，一看到电子组装行业上市公司的应收帐款及存货金额就开始担忧，甚至害怕。但其实，以鸿海为例，2022年底，如果把应收帐款换算成应收帐款周转天数，只有61天，存货周转天数只有46天。
我们选取中国大陆与台湾的电子组装上市公司：
从行业内应收账款天数来看，中位数是60-70天。
存货周转天数，2018-2023年 中位数40天左右
从营业周期来看，2022年行业中位数是107天
以华勤技术为例，应收账款周转非常快，不用担心坏账问题，另外，欠款的公司一般都是大型知名度高，信誉度高的优质公司。
华勤技术2022年应收账款主要欠款人前五大客户分别是：联想、三星、小米、华为、华硕。
二、现金及现金等价物高
中国大陆电子组装厂，近5年行业中位数基本在15%附近波动，鸿海、广达长年维持在25%以上。
大陆电子组装厂策略相对激进，一旦遇到危机，尤其是金融危机，抗风险能力可见一斑。
三、流动资产远大于非流动资产
由于流动资产中的现金、应收帐款及存货的金额实在太大，加上电子组装业都是向上游购入元件及模组件，再将其组装为成品，这种生产方式相对不需太多生产设备（虽然绝对金额还是很高），就会形成流动资产远大于非流动资产的现象。这和上游的晶圆代工业需要巨额生产设备的情形刚好相反
以鸿海、华勤技术2022年年报为例：现金及现金等价物（货币资金+交易性金融资产）+应收款项+存货占总资产的比例，鸿海为77%，华勤技术为66.23%。
四、资产负债率高
负债比率偏高的原因，主要是从事的电子组装业，位于产业最下游，无论是原材料的价格还是最终成品的售价都很高，这让其流动资产(主要来自应收帐款及存货)及流动负债(主要来自应付帐款及其他应付款)占总资产比率均比其他产业高。
庞大的流动负债让电子组装业的负债比率欲小不易。而庞大的流动资产，特别是品质良好的应收帐款，以及稳定的业绩，让部分电子组装业有能力且愿意去向银行借钱，并承受高负债比所带来的风险。
资产负债率2022年行业中位数是63.53%
流动比率2022年行业中位数是1.20
五、营业收入高
营收高的原因，除了公司规模大以外，主因是他们均处于电子产业的最下游所致。试想台积电的IC、京东方、TCL科技、友达的面板、国巨的被动元件以及联想、广达的笔记本电脑，哪一项产品单价高？
答案当然是联想、广达、华硕的笔记型电脑，因为前三者都是笔记型电脑的零组件。这是电子组装业营收这么高的最主要原因。
鸿海2022年营业收入1.5万亿人民币，华勤技术2022年营收926亿人民币。（和硕2991亿、广达2931亿、仁宝2441亿、纬创2239亿、立讯精密2140亿、比亚迪电子1079亿、歌尔股份1048亿）
单纯看营业收入规模，大陆的厂商确实落后！看清现实，奋起直追。
六、毛利率偏低
品牌厂商赚取最大利润的方法，除了抬高售价外，在成本方面主要做两件事
一是直接指定关键零组件的供应厂商，甚至连采购价格都谈妥，让最终代工厂赚很少甚至赚不到主要零组件的价差。（之前去苏锡常调研，德国西门子公司对供应链上企业的产品价格控制的稳稳当当的，国内厂商几乎没有定价权）
二是为代工厂找竞争者，例如苹果手机的组装主要是富士康、立讯精密，让两家公司相互制约，以致毛利率变得很低。
七、理财收入
部分善于理财电子组装厂，向银行借入低利资金，借以赚取利差。
鸿海、广达玩的简直出神入化，连续5年都是正收益，国内厂商中华勤技术2022年利息收入也还可以。
八、盈利情况
每股收益EPS与净资产收益率ROE
在ROE方面，国内厂商华勤技术算得上佼佼者。
电子组装行业的两个核心指标
一、营业收入
营收是电子组装业的关键数字。营收如果大幅下降，那么包含毛利率以下的数据一定不好。
二、净资产收益率ROE
研究ROE时宜考虑负债比率。负债比率低的公司在EPS的增长上，会更有潜力。
附：电子组装行业上市公司的估值
当前行业市盈率TTM中位数是22.4倍。
$华勤技术(SH603296)$
$工业富联(SH601138)$
$歌尔股份(SZ002241)$
企业家说：施振荣
人活着就是要有用，人生的有用就是不断创造价值。不要想着去找钱，只要你创造了价值，钱就会来找你。
