华润三九的实际控制人为中国华润公司，前身是深圳南方制药厂，主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，主营核心业务定位于健康消费品和处方药领域，「999」品牌具有较高的认可度。
一、经营情况分析
华润三九自2008年正式进入华润集团后，开展了一系列的并购，其中最大的并购就是并购昆药集团，昆药集团是国家重点高新技术企业、中国医药工业百强企业。华润三九进入华润集团后，就聚焦健康消费品和处方药两大主营业务。其中，健康消费品业务覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等品类；处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域。
从华润三九这些年的营收占比变化来看，健康消费品和处方药一直占比超过90%，但随着并购昆药集团，传统国药的占比超过10%，健康消费品和处方药的占比也降至70%左右。
从华润三九的毛利率变化趋势来看，自2018年以来，由于处方药的毛利率持续下降，导致整个公司的毛利率也在持续下降，不过由于销售费用率下降明显，所以华润三九的净利率能够基本维持不变。
华润三九的负债率并不高，也比较稳健，基本上维持在35%左右。但进入2023年之后，华润三九的应收账款和应付账款都大幅增加，应收账款达到60亿左右，应付账款达到30亿左右。
并且华润三九由于持续的并购，所以累积了大量的商誉，目前商誉已经超过了50亿，接近华润三九全年净利润的两倍。
所以，华润三九有着不错的业绩，净利率比较稳健，负债率也不高，但是超高的应收账款和商誉还是需要重点关注。
二、成长性分析
华润三九具有着稳健的净利润增长率，净利润增速基本上能够维持在20%以上，这是非常不错的增长态势。
华润三九的「999」主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，多次被评为「中国最高认知率商标」、「中国最有价值品牌」。华润三九在感冒药方面有着很强的竞争力，华润三九有四款产品位于 TOP15 之列，其中，「999」感冒灵颗粒/胶囊位居前二，优势明显。 而感冒药行业的市场格局呈现强者恒强的市场竞争格局，同时随着产品升级为金装版感冒灵后，消费金额有所上升，未来公司感冒用药有望实现量价齐升。
并且，随着昆药集团的并购，未来华润三九大概率依然会保持较高的增速。
三、市值与估值分析
近些年，华润三九的股价持续上涨，但是市盈率并不高，基本在18倍左右，股价上涨，而市盈率却相比之前处于低位，主要得益于稳健的业绩上涨，所以华润三九的估值目前仍处于一个合理水平。
四、价值微观
下面，总结几点如下：
1.华润三九拥有着比较高的品牌认可度，在感冒药市场中具有着很强的竞争力，并且随着昆药集团的并购，未来大概率还会有着不错的成长性。
2.华润三九的发展史也可以说是一个并购史，所以华润三九有着较高的商誉，并且2023年应收账款大幅增加，还需要重点关注。
3.虽然近些年华润三九的股价在持续上涨，并且在2023年创了历史新高，但是由于业绩在持续增长，所以当前的估值也并不高。
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