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所长按：周五休市了，今天不分析公司，聊点投资里面的道的问题，发一篇所长的投资札记。这也是最近的一些感悟，一个短线做的非常好的朋友，和所长说要么赚赔率、要么赚概率，如果两者兼具那就是大机会。所长比较诧异，虽然他和所长投资理念不同，但是对投资的理解也非常有价值。
赚赔率，就是空间比较大，一些基本面有强烈反转的机会，比如像猪这样全行业亏损。另外一些偏主题型投资机会，比如前面说的GLP减肥药、更早点的像AI这些。
赚概率，就是确定性强的公司。赚赔率很多人可以理解，但是对确定性有些人会忽略。
所长印象比较深的是迈瑞跌到260的时候，有朋友留言说，这个公司很好，但是收益不够。最近市场一片萎靡，但是像迈瑞、百济这样的优质公司，你更能体会到确定性的宝贵。
这几年经济下行，但是高股息策略下，像煤炭这样确定的机会，超额回报也很不错。
所长深切感受到，这几年A股已经在慢慢变化了。经济环境也变了，90年代日本股市就四种赚钱的方法：
Ⅰ.科技股就看美股映射 (小盘成长);
Ⅱ.制造业就看产业全球竞争力(大盘成长、出海)；
Ⅲ.消费股，第四时代就看消费的平替；
Ⅳ.高股息策略(大盘价值)。
这里面有可以给我们启发的东西，大家提问了很多公司，也可以想想，即使你参与主题投资，这个公司它的赔率或者概率大吗？
注：今天这篇文章来自【所长会客厅】，因【价值事务所】已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比【价值事务所】，【所长会客厅】有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
五千三百多家上市公司，要么确定性强，如果既没有确定性，又没有弹性空间，这样的机会其实是很平庸的。
这几年做投资最大的教训，就是市场上到处都是走来走去的机会，要学会去拒绝那些平庸的机会。
这个道理在入行不久时，在一些投资大师、前辈的语录里都已经读到，真正体会到其中的重要性却用了很大的代价。
券商分析师每天可以发上千份研报，多的时候一个星期十几场路演，里面有几十条投资线索、逻辑以及上百个看好的公司。这些研报大部分都数据翔实、逻辑清晰、论证严谨，似乎每一个背后都有不得不买入的理由。
但是大部分都不值得去尝试，如果你每次都傻乎乎地买入，那么大部分都会让你泪流满面。
过段时间他们又会给你推销新的逻辑、新的观点、新的标的，每天都会有新的推票逻辑，我相信大部分分析师也是真诚且做过深入研究的，但只有你的钱是有限的。
一天有4个小时交易时间14400秒，每秒钟市场波动一次，每个交易日就有14400次波动。你不能把每一次波动都当作机会。
看图的朋友，A公司跌到20线附近了，B公司股价突破10周线了，这些要不要搞？
看基本面的，C公司跌到历史市盈率10%分位了，D公司刚有一个新药获批，底部放量涨停了，能不能试试？
所长曾经很勤奋，自认为在市场上的勤奋程度超过大部分业余普通人和专业投资者。
研究过很多公司，行情软件里自选企业数量上限是500，有一段时间自选经常被加满，需要不断删除旧的、增加新公司。
然而，更多的机会并没有给带来更高的回报，相反，之前很多原始积累资金都是在这些平庸公司中亏光的！
反而是那些确定性足够强的个别公司贡献了大部分收益，才能继续留在市场上。
平庸的机会之：大部分没落的周期股
我曾经关注了这些平庸的机会，某糖龙头公司看好逻辑：
Ⅰ.厄尔尼诺异常干旱的天气，破坏了世界第二和第三大出口国印度和泰国的收成，导致全球糖供应减少，2024年全球食糖产量将比前一年下降2%，相当于损失约350万公吨。
Ⅱ.全球最大的糖生产国印度，食糖产量可能会下降8%，目前正在限制食糖出口。
Ⅲ.甘蔗越来越多地被用于生产乙醇等生物燃料，因此全球糖储量处于2009年以来的最低水平。
Ⅳ.公司拥有全产业链、全价值链优势，食糖市场份额占比全国近1/3，形成「自产+炼糖+进口」的独特竞争力，行业领导地位持续巩固。
Ⅴ.主要产糖国减产逐渐验证，国内、国外白糖价格快速上行，继续维持高收入/盈利。公司目前已形成超过200万吨/年炼糖产能，稳居行业首位，未来还有新增年产能35万吨。
这些逻辑都非常严密，也有数据支撑，买入的位置也不高，公司的估值也处于历史低位，但是最终在它上面的回报却很平庸。
现在反思，这种机会真是太难了。
里面的可变因素太多了，比如厄尔尼诺的气候是不可抗力，天气预报尚且难以准确预测。
又比如库存也是可变因素，即便有特殊渠道搞到一手数据，补库存意愿又如何知晓。
又比如糖价如果持续维持高位，但由于是战略资源，发改委一纸政令就可以把它打趴下，这个也是完全不可控的。
类似这种机会真是太多了，我摘取几个标题大家感受一下：
【布局全球优质锂矿，资源开拓稳步进行】
【泰国天然橡胶大幅减产或提振胶价，公司业绩有望增长】
总结一下，就是周期的一大类。比如糖、橡胶、铜、原油、锌、煤炭等，需求巨大但是供给也非常大，具有非常大的弹性。
这一类的机会，不是说完全没有可能，只是难度非常大。 比如铜价看经济复苏，那么经济是否复苏？这个问题就不是一般人能搞清楚的，况且下游的库存又是怎样的？矿业巨头的产能利用率、今年的产能计划又会怎么变化？
并不是说这一类机会是没有机会，只是要看懂他们太难。巴菲特和芒格将投资机会分成三种：
第一种，好的机会，这种机会很少见；
第二种，不好的机会，这种机会相对多一些，但基本一目了然；
第三种，看不懂的机会，这种是最多的，用他们的话说，绝大多数机会都会被划入到这一类。
这一类其实就是平庸的机会。它既不满足概率的确定性够高，也不满足赔率足够大。
这里并不是说周期股不值得参与，事实上同样是周期，与之相对应的，我们参与了另一类机会，相比而言简单得多。他们是2017年的方大炭素，2020年的中远海控，2021年的天齐锂业、赣锋锂业等。
同样是周期，却有着天壤之别。前一类机会，都是供给和需求无限，充满了无数种可能。后一种机会，都是短期内需求无限、供给有限。
新的需求（比如新能源汽车、炼钢的石墨电极）在短期内需求暴增，但是供给缺乏弹性的机会，往往难以证伪。
当然这种供需变化并不是固定的，市场的需求总在不断变化。比如碳酸锂，巨头们不断去挖掘新的矿山、盐湖提锂技术取得重大突破，现在它也变成第一种平庸的机会了。这两年对碳酸锂的公司去做价值分析，那么你研究得越透彻，被套得越深。
平庸的机会之：没落的成长企业
以下是前几年研究电子产业链的一家公司写的思考笔记。这个公司的逻辑是这样的。
市场的观点：国内手机出货量连续出现负增长，前8个月出货量同比下降17.7%，换机周期增长，产业链普遍悲观。
我的逻辑：
1. 手机出货量从去年开始即已经出现负增长，媒体近期长篇累牍地报道，只不过是股价连续下跌后的过度反应。他们往往在下跌的时候放大这些利空。
2. 手机品牌厂商的集中度在不断提升，龙头份额越来越强、越来越集中，一些小品牌份额被一线梯队手机厂商蚕食。而打入一线厂商供应链的公司明显受益。
3. 所选标的公司为产业链龙头公司，目前手机厂商不断尝试结构性的创新，以抵抗换机周期的延长。而这些机构性创新利好龙头公司，它有更强的研发能力、对创新能更快地作出响应，以满足下游厂商变化的新需求。
4. 公司在下游客户的份额在持续提升，在新发产品系列中，公司成为第一主力供应商，而且打入一些新的品类如笔记本的供应链中。
敢于参与这一类机会的投资者，绝对不是入市不久的新手，都是水性不错的好手。
他们对基本面更加熟稔，往往自信于自己能发现有别于市场的逻辑。
你去问一个分众传媒粉，他难道不知道新潮的竞争、创投市场景气度下滑、资本寒冬吗？
但是他会对江南春抢占用户的心智津津乐道，对它的电梯媒体资源逆势扩张如数家珍。
但是这类机会往往是英雄冢。大部分陷入行业危机中的成长企业，最终带给我们的伤害比想象中大。
他们会经历杀估值、杀业绩，最后杀逻辑。轻一点的亏损的是时间价值，白白浪费大好牛市行情。重一点的下完一个台阶之后，还有另一个台阶。好比不断补仓、杠杆再杠杆的阿胶，肝肠寸断。试下一下，如果这里不是阿胶而是茅台，又是何等春风得意。
我们往往会忽视行业不景气，再优秀的公司也难独善其身。只能说时来天地皆同力，运去英雄不自由。
这种机会，不如等形势明朗一点，公司的财报出现一些积极的拐点之后，再去介入也不迟。稍右侧一点成本可能稍高一点，太左侧买的太急，这种抄底思维，不如说是另一种贪婪。
在市场混得久了、踩过无数坑之后，才发现道理股神一开始就讲清楚了：
明显的好机会和明显的坏机会，一眼就看懂了。而看不懂的机会，这种是最多的，绝大多数机会都会被划入到这一类。我们更应该远离那些平庸的机会。
