经济导报记者 石宪亮
3月15日，北交所披露了北京今大禹环境技术股份有限公司（简称「今大禹」）的招股申报稿。
公开资料显示，今大禹注册地址在北京市海淀区西杉创意园，目前注册资本为7400万元，公司于2023年1月16日在新三板挂牌，股票代码为「873976」。
本次IPO拟募资1.8亿元
公开资料显示，2023年2月，该公司在新三板定向发行新股300万股，每股发行价格为5元，实际募集资金1500万元，用于补充流动资金；2023年9月，公司第二次定向发行1100万股，每股发行价格为10元，共募集资金1.1亿元，用于补充流动资金、偿还借款。
今大禹本次IPO，拟募集资金1.8亿元，其保荐机构为首创证券。募投项目有三个：一是环保设备生产基地建设项目，拟投资9390.17万元；二是研发中心建设项目，拟投资4189.45万元；三是补充流动资金，拟投资4420.38亿元。
目前，保荐机构首创证券全资子公司首正泽富直接持有今大禹100万股，持股比例为1.35%，系前期通过股票定向发行购入。
申报稿显示，在报告期内（2020年至2023年第三季度），今大禹一边通过新三板募集资金共计1.25亿元；一边又向股东现金分红共计8000万元，其中2021年1月分红2000万元，2022年3月分红2000万元，2023年4月分红约4000万元。
在现金分红后，公司本次拟IPO又准备用4420.38万元补充公司的流动资金。
3月15日，证监会发布【关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）】等4项政策文件，明确表示严把拟上市企业申报质量，严禁以「圈钱」为目的盲目谋求上市、过度融资；严密关注拟上市企业是否存在上市前突击「清仓式」分红等情形，严防严查，并实行负面清单式管理；防止违法违规「造富」。
毛利率不断上升，偏离行业均值
从财务报表看，报告期内，公司营业收入分别为1.71亿元、1.56亿元、2.05亿元、2.22亿元；净利润分别为2752万元、1730万元、4397万元、3830万元；毛利率分别为36.22%、39.43%、43.49%、41.83%。可以看出，报告期内，公司的毛利率总体呈现较大幅度的增长态势，这也是公司净利润不断增长的重要原因。
那么，在污水处理行业竞争已经非常充分的情况下，今大禹报告期内的毛利率为何会不断攀升？今大禹在申报稿中解释称，2020年综合毛利率偏低主要受当年度毛利率相对较低的水处理解决方案业务占收入比重较高的结构性影响所致。2021年和2022年，毛利率较高的精细化运营管理业务项目数量和业务量均有所增长，带动综合毛利率分别较上年同期提高3.21和4.06个百分点。2023年1至9月，由于弘元项目完工验收，该项目收入总额较高，毛利率低于运营业务，因此当期综合毛利率较上年度下降1.66个百分点。
值得关注的是，今大禹在申报稿中选择了倍杰特、深水海纳、中环环保、中持股份、金科环境5家可比公司。公开数据显示，报告期内，今大禹的毛利率均显著高于可比公司平均数。而且，2021年度、2022年度，今大禹的毛利率升至6家公司之首。特别是2022年度，公司的毛利率高出行业第二名金科环境9.38个百分点。
新增大客户火线入股公司对赌上市
申报稿显示，报告期内，公司主要客户为大中型能源化工企业及工程技术公司等国有企业或上市公司，水处理解决方案项目规模较大且合同金额较高，工业废水运营项目合同周期长、污水处理量较大，前五名客户的集中度高。其中，唐山佳华煤化工有限公司2020、2021、2022年度一直是公司的第一大客户，2023年前三季度为公司第二大客户，该公司营业收入占比分别为67.10%、29.94%、30.43%以及21.98%。
2023年前三季度，今大禹的第一大客户为华陆公司，营业收入占比为31.93%，交易金额为7105.63万元。不过，申报稿显示，今大禹与华陆公司的交易属于关联交易，主要内容系双方在多晶硅等新能源行业领域开展水处理解决方案业务。2023年度公司第一次股票定向发行，华陆公司认购了公司300万股股份，目前华陆公司直接持有公司13.51%的股份。
值得关注的是，华陆公司在认购今大禹股份时，与公司控股股东、实际控制人之一曹文彬签订了【股份回购协议】，约定双方同意，截至2025年12月31日，标的公司如未能实现在证券交易所IPO，华陆公司有权要求曹文彬按年化5.5%的收益率回购部分或全部股份。回购协议中的终止及恢复条款，均以能否最终上市为前提。可以看出，华陆公司入股今大禹的目的，就是获取上市时的超额收益。
