【 摘要 】招商證券9月經濟數據點評：內需完成築底；財通基金：市場風格正在切換過程；華泰證券：十年國債重回2.0%難度較大。
一、宏觀經濟
1. 中金公司：三季度GDP環比小幅改善，但仍偏低
中金公司張文朗稱，從量來看，三季度GDP同比4.6%，低於二季度的4.7%，環比0.9%，高於二季度的0.5%，三季度GDP環比小幅改善，但仍然偏低。物價依舊偏弱，反映需求缺口仍在。以舊換新拉動社零，基建邊際回暖，政策效果初步顯現。近期貨幣、資本市場、房地產等政策加力，市場反映積極。但在需求缺口持續累積的背景下，逆周期的財政政策落實和加碼是關鍵，這方面值得期待。
2. 招商證券9月經濟數據點評：內需完成築底
招商證券張靜靜團隊稱，9月工業增加值同比增速回升至5.4%（8月4.5%），服務業生產指數同比增速回升至5.1%（8月4.6%）。三季度實際經濟增速在9月邊際改善的帶動下錄得4.6%，與我們此前判斷一致。從高頻數據來看，10月經濟延續了9月中旬以來的向好趨勢，結合近期的政策調整，基本可以確認經濟基本面已在內需企穩改善的帶動下完成築底。
3. 天風證券：美國通脹存上行風險
天風證券宋雪濤表示，美國9月總體CPI環比錄得0.18%（預期0.1%），核心CPI錄得0.31%（預期0.2%），均小幅超出預期。但比起總體讀數，本次CPI分項構成略顯意外；通脹是經濟執行的結果，這種"按下葫蘆浮起瓢"的分項表現恰恰體現出了美國經濟的整體韌性。隨著降息的進行，實際薪資增速連續正增長支撐了服務消費支出的下限，而5%左右的儲蓄率決定著耐用品消費修復的上限，這兩者都將給通脹帶來明顯上行風險。
二、權益市場
1. 長盛基金：短期節奏或有擾動，但趨勢不改
長盛基金郭堃表示，每次大行情都有兩個先決條件：一是啟動時的估值都處於非常低的位置；二是流動性環境較好。回顧這輪行情，兩個先決條件或已具備。來到當下，這兩個先決條件發生了一些微小變化，但是整體格局沒有太大改變。客觀而言，整體估值已脫離底部區域，但絕大多數行業PB仍處於五年、十年均值下方，全球貨幣進入新一輪寬松周期，短期節奏或有擾動，但趨勢不改。
2. 財通基金：市場風格正在切換過程
財通基金金梓才表示，A股市場在經歷無差別的情緒化上漲之後，後續行情可能會進入分化階段，市場的風格正在切換的過程。展望後市，下一步將積極關註政策細化落地過程中市場信心的恢復情況和對產業層面所帶來的影響，積極把握未來市場信心恢復、經濟基本面邊際變化的視窗期，遵循產業趨勢積極布局，重點關註在行情修復期彈性較好的科技、金融、醫藥醫療等相關產業領域。
3. 中歐基金：A股投資未來要抓住時代紅利
中歐基金周蔚文認為，A股投資未來要抓住時代紅利，首先要抓住人工智能，這是技術時代的紅利；第二是A股市場改革的紅利。新"國九條"提出嚴格監管、查處違法違規、規定分紅等要求，這些政策有助於提高上市公司的質素。從這個角度看，偏分紅的機會比以前會更多；第三是人口的紅利。老年人越來越多，雖然這幾年醫藥行業調整，但是長期看醫藥還是朝陽行業。所以老齡化也是一個紅利。
三、固收市場
1. 興證全球基金：債市調整後將再次出現配置機會
興證全球基金在10月市場觀點中指出，增量政策會持續出台，債市短期可能處於逆風狀態。考慮到實體融資需求改善仍需時間，為緩解銀行凈息差壓力，銀行存款掛牌利率下行空間仍較大，信用債收益率相對貸款利率已出現一定性價比，中高等級債券利率大幅調整的空間不大，調整後將再次出現配置機會。
2. 中信證券：短期內債市或將呈現震蕩走勢
中信證券固收團隊稱，透過對歷史上財政發力的方式及影響復盤，並結合近期財政部部長藍佛安對後續財政政策思路及空間的表態，本輪財政政策的主要用途為化債以及"三保"支出，其對經濟的提振或將相對溫和。綜合考慮政府債供給情況、央行的寬松貨幣取向以及經濟基本面狀況，債市後續或將繼續博弈政府債發行規模和節奏以及政策預期，短期內債市或將呈現震蕩走勢。
3. 華泰證券：十年國債重回2.0%難度較大
華泰證券收團隊指出，9月數據有所回暖，生產端主要受季節性拉動。一攬子政策緩釋經濟尾部風險，且能夠在邊際上提供階段性企穩的力量，但彈性、尤其是持續性的問題還需要觀察。目前市場已從定價政策轉向變為定價政策效果，更關註經濟修復持續性和根本邏輯是否逆轉。不過尾部風險已明顯降低，資金面也難以開啟約束，十年國債重回2.0%難度較大，當前利率債更適宜在震蕩中逢調整把握機會，關註後續幾大關鍵會議擾動。
四、行業研究
1. 申萬菱信基金：券商業績向上的彈性值得期待
申萬菱信基金王赟傑稱，經濟預期上修、流動性維持寬松，疊加一系列政策"組合拳"的推出，這樣的環境有利於券商板塊表現。券商的收入主要來源於經紀業務、自營業務和資管業務三個方面，這些業務與市場休戚相關，市場的波動性使得券商板塊的業績存在不確定性。權益市場向好時，券商板塊有望從中受益。利好政策頻出，使得A股市場的交易量較以往顯著增加，券商業績向上的彈性值得期待。
2. 匯添富基金：消費發展空間仍然極大
匯添富基金胡昕煒表示，對於消費行業來說，由於和中國經濟高度相關，在"生產強、消費弱"的宏觀背景下，短期、階段性的景氣度不高已是客觀現實。但中國有大量的人口、廣袤的市場和充分的內需潛力，人均GDP依然不高，消費發展的空間仍然是極大的。當前很多消費股的市值、估值已經向下調整了很多，如果經濟逐步走出底部區間，消費向上的彈性是可以期待的。
3. 中庚基金：電腦領漲，食品飲料領跌
中庚基金認為，電腦板塊領漲，主要是受到鴻蒙、數據要素政策、自主可控事件等不斷催化，加上大科技板塊下的電腦公司普遍想象空間較大所致。
食品飲料板塊領跌，主要由於國慶過後白酒批價整體走弱，且臨近業績期市場對Q3業績有所擔憂。行業持續進行費用投入，後續收入和利潤下行風險客觀存在，市場信心不足，因而板塊跌幅較大。
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