市場回暖後的基金行為，基金邊際加倉方向或更多被視為彈性首選

來源：太平橋策略隨筆

核心結論

本期基金季報為市場趨勢轉暖後的首期報告，基金邊際加倉方向或更多被視為彈性首選。

選取開放式基金中，普通股票型基金、偏股混合型基金、靈活配置型基金作為統計樣本，合稱主動偏股型基金（下文簡稱基金）。

基金整體概覽

基金資產及持股規模企穩，但定價權仍有減弱。受三季度末權益市場大幅提振影響，基金資產總值小幅企穩回升，2024年三季度較二季度上升7.6%至3.80萬億元，持股總市值較前值上漲8.8%至3.18萬億元，持股總市值（含港股）占全A流通市值比重較前值降低0.3Pct至4.2%，基金定價權進一步小幅走弱。考慮三季度股票型基金指數漲幅為15.9%，而持股市值僅擴張8.8%，反映基金上漲初步階段的贖回壓力仍然較大。

倉位方面，本期有小幅回升，受前期基金發行結構影響，基金倉位已無法有效反映市場冷暖，持續保持高位常態化運作特征。

板塊方面，基金持續加倉主機板、減倉創業板的趨勢有所終止，此前兩者間相對分化裂口走闊已持續12個季度，科創板持股比例亦有小幅上行。另一方面，基金持續加倉港股，持股比例接近2021Q1恒指高點時水平，一方面與權重阿裏巴巴納入港股通有關，另一方面也反映基金在此前市場弱勢區間對低估值風格偏好的加深。

持股集中度方面，基金重倉持股集中度在今年一季度企穩回升後，連續兩個季度繼續保持上行，小市值風格走弱後資金反向偏好龍頭股的趨勢並沒有結束。

圖表1. 主動偏股型基金持有資產比例