文｜薛洪言
6月來了，A股會有怎樣的表現呢？
回顧5月，全球主要股市收漲，美股領漲，港股居中，A股下跌。驅動全球股市上行的，是美聯儲降息預期的折返跑，從月初到月末，恰好處於降息預期逐步升溫的過程。
5月，美元指數下跌1.6%，10年期美債利率回落18個BP至4.51%，受此提振，全球資本市場震蕩上行。臨近月末，寬松預期開始收緊，全球資本市場6月表現預計不太樂觀。
海外市場，在泡沫環境裏隨降息節奏起舞，但泡沫終究是泡沫，短期很舒服，實際險象環生；A股市場，在熊市氛圍裏交易復蘇預期，戰戰兢兢，進二退一，短期顛簸，其實沒啥大跌風險。
投資就是這樣，不去人多的地方湊熱鬧；人人厭棄的市場，才有大機會。 當前A股，差不多人人厭棄，有點耐心，必有收獲。
就5月行情看，A股沖高回落，站上3100點又跌破3100點。行業層面，地產鏈、生豬養殖、航運港口、軍工等漲幅靠前。具體看，煤炭（6.33%）、房地產（6.14%）、農林牧漁、公用事業、銀行、交通運輸等板塊漲幅靠前，均超過2個百分點；傳媒（-7.78%）、電腦（-6.98%）、通訊、商貿零售、醫藥生物等跌幅靠前，均超過4個百分點。
相比4月，5月最大的變量來自地產政策升級。4月30日，政治局會議首次提出「統籌研究消化存量房產和最佳化增量住房的政策措施」。5月17日，相關政策密集出台，（1）央行稱要設立3000億保障房再貸款，支持地方國有企業收購已建成未銷售商品房，住房收儲頂層設計拉開帷幕；（2）央行發文取消房貸利率下限，下調首付比例，調降住房公積金貸款利率等。之後，主要城市紛紛響應跟進。
供需直接影響價格，地產政策著力去庫存，讓房價企穩具備了可預期性，地產板塊也就迎來了估值修復視窗。
復盤本輪地產鏈行情，從4月24日開始啟動，當時是對430政治局會議的提前交易，之後一路上行，在517政策前後加速上漲，緊跟著就是調整行情，一些獲利資金開始流出。地產鏈的全面回呼，導致市場缺乏凝聚資金和信心的主線邏輯，板塊輪動加快，一日遊行情顯著增多，賺錢效應消退。指數震蕩向下，再次跌破3100點。
除了地產之外，其他板塊也屢有政策出台，但與地產對經濟的全域性影響相比，影響僅局限在單個行業，難以左右指數整體表現。至此， 6月A股市場行情，很大程度上仍取決於地產鏈行情的持續性 。
當前，很多投資者對地產行情持續性缺乏信心，歸根結底是對於房價能否企穩保持悲觀。房價能否企穩，短期看政策決心，只要決心夠大，依靠地產收儲制度，讓房價止跌不難。
單純就地產論地產，決心大小的確很難評估；但這輪地產救市，著眼點不僅僅是地產，而是整個經濟復蘇的持續性，是為新質生產力的發展提供穩定的環境。站在這個角度，不應低估政策層穩房價的決心。
當前，經濟復蘇趨勢不穩，政策發力的迫切性較高。就4月數據看，外需、工業生產偏強，投資、消費增速放緩，房地產繼續回落，社融、M1負增長。5月制造業PMI回落至49.5，時隔兩個月再次來到榮枯線以下，其中，新訂單指數回落1.5個百分點至49.6%，新出口訂單指數回落2.3個百分點至48.3%，顯示需求端依然疲弱。
從需求側三駕馬車消費、投資和出口看，消費之於經濟復蘇，既是因也是果，當前消費信心低迷，消費不是經濟復蘇的拖累項，也難以成為拉動項；受地產下行、地方化債、產能過剩等影響，今年投資端表現較弱；受益於全球制造業庫存周期回升，出口端表現好於預期。
今年來看，出口回升成為經濟復蘇的重要拉力，很大程度上也為地產周期下行提供了對沖空間。問題是，出口回升持續性存疑。一方面，歐美經濟衰退訊號愈發明顯，如5月新出口訂單指數的快速回落，就顯示外需邊際上趨弱；另一方面，美國大選之後，若杜林普上台，中美貿易面臨新的不確定性。
既然不能把寶壓在出口上，就需要地產盡快觸底，減少流血口，降低地產對投資的拖累，從而更好地實作經濟動力切換。 在這個意義上，為應對四季度之後出口端的不確定性，需要在此之前盡快穩住地產。穩地產，抓手是穩房價，穩房價，抓手就是去庫存。
430政治局會議定調去庫存，517政策密集解除需求端限制，行動已然開始。此時，不應低估本輪地產刺激政策的決心和力度，不應低估房價企穩的概率和地產板塊行情的持續性。
此外，基數效應也會助力地產銷售企穩。2023年6月第一周，30大中城市商品房和15城二手房成交面積4周移動平均增速分別為22.3%和49%，第四周，快速回落至-35.57%和-5.3%。換言之，去年6月，地產銷售面積快速回落，較低的基數有助於今年6月地產銷售降幅收窄，將提振市場信心。
4月24日至5月末，地產鏈累計漲幅如下：房地產服務29.1%、房地產開發15.3%、農商行10.7%、保險9.3%、裝修建材9.1%、城商行6.8%、房屋建設6.4%、家居用品6.3%、股份制銀行5.6%……。
從空間來看，漲幅並不大，並未充分演繹地產周期觸底邏輯。尤其是一些優質地產龍頭，前期跌到了破產價，現在破產風險基本解除，股價修復是必然趨勢。除了開發商、建材企業等，房價企穩對於銀行、保險等板塊也是重大利好，從地產到地產鏈的行情擴散也具有可行性。
地產鏈涉及行業非常廣泛，且以大票為主，地產鏈整體上漲將拉動指數上行，提升市場風險偏好，也有助於新質生產力相關成長板塊產生估值修復行情。
此外，7月將召開二十屆三中全會，6月市場會發酵改革行情。無論改革從哪些方面著手，其目的都是要進一步提升全要素生產率，有助於改善市場對於經濟中長期前景預期，提高股市估值中樞。
總之， 對於6月行情，大可以更樂觀一些 。
結構上，短期看好金融地產，生豬養殖板塊也有持續性，中期繼續推薦紅利和新質生產力的啞鈴型配置結構。
