首創資管劉悅：布局當下，收獲未來

劉悅，首創證券資產管理事業部權益與衍生品業務部投資經理。2019年加入首創證券擔任證券投資總部投資經理；2023年加入首創證券資產管理事業部繼續從事投研工作。天津大學工學學士碩士。擅長趨勢投資，有較強的回撤控制能力，能夠很好地把握市場主線獲取超額收益。對行業和個股有深入的研究和理解，主要負責主觀多頭產品投研。

絕對收益第一

爭取超額收益，控制凈值回撤

在投資方面，劉悅始終貫徹「絕對收益第一，爭取超額收益，控制凈值回撤」的投資理念。

從公司的角度來講，投資者的信任是管理人的生命線，努力實作投資者財富的增值保值是公司的重要責任，因此公司在價值觀上要求投資經理將絕對收益擺在首位。

從投資者角度出發，投資者購買產品的首要目的是為了獲取收益，首創資管時刻把投資者的利益放在第一位，如果一味地追求相對排名，就違背了投資者的初衷，也違背了公司對於投資者利益優先的理念。

當然，只考慮絕對收益放棄超額收益也是有所欠缺的。於投資者而言，如果僅僅追求絕對收益，市場上固定收益類產品盡可進行選擇；於管理人而言，作為主動管理者，也有責任跑贏指數。

深度研究為基

趨勢交易為輔，多行業配置

對於組合的構建，劉悅及其團隊主要透過自上而下的方式，建立了宏觀判斷風險、中觀選取行業、微觀精選標的的投資體系。

絕對收益的第一性，對標的的選擇就較為嚴格。劉悅及其團隊主要從個股的估值水平、未來業績的確定性以及景氣度三個方向進行判斷，並著重考慮個股在行業中的位置，以求選取地位穩固能夠獲取長期超額收益的公司；同時出於獲取超額收益的考量，亦考慮景氣行業中供需較為緊張的細分領域以及新技術條件下的增量環節。

在實際交易中，劉悅會從左側進行關註選股，但實際落地的投資更加靠右。過去的投資經驗告訴劉悅逆向投資在市場風格未到的時候可能會有較大的時間成本，於產品的凈值而言，可能需要承受一定的波動；於產品持有者而言，可能體驗不是十分友好，特別是在與投資者未建立信任的情況下。因此，在做股票池的時候盡量偏左，打足提前量；在投資過程中，時刻關註風口的形成，右側投資。

為了控制回撤、平滑凈值曲線，劉悅主要透過擇時和行業配置兩個方向進行控制，同時考慮行業配置的集中度以及交易熱度等問題。首先擇時方面，主要做大節點的擇時，自上而下考慮市場環境，決定權益倉位的大小；其次，根據市場風險偏好以及相關行業的實際情況，進行組合的配置。一般而言，行業的集中度不超過30%，會分散於4—5只個股，整體持倉由4—6個行業構成；同時在市場交易較為集中的持倉方向，會逐步壓降行業持倉，既參與泡沫的遊戲又逐步結束保持相對理智的投資思路。

長周期底部區域

投資當下收獲未來

劉悅認為，現在的市場是站在一個大周期的底部，未來權益市場的投資大有可為，拉長資產配置的周期，當下是配置權益資產很好的時間點。

從時間來看，本輪調整歷時三年，相較於歷史上任何一輪調整周期都更為充分；從空間來看，以滬深300為例，本輪調整最大振幅超過40%，相較於前幾輪牛市的調整空間並不遜色。

近期，市場受多重因素影響出現一定振幅的調整，劉悅認為更多的還是流動性方面的沖擊疊加信心的缺失，但短期內整體市場不存在系統性風險，特別是權益資產經過三年的調整，整體有較高的性價比，很多行業龍頭公司都處在非常便宜的位置。未來，可能隨著某個契機從而扣動上漲的扳機。

組合偏好成長，多點布局

當前，劉悅的持倉組合當下以科技制造等成長類資產為主，紅利資產為輔。預計在未來一段時間仍以此為主，但會逐步壓降紅利方向資產，同時其儲備了較多醫藥、消費、新能源方向的股票池。

他認為在過去幾年的時間裏，社會融資的主要方向從房地產轉移到制造業，肉眼可見地實作了部份產業的升級，預計隨著未來相關投資的繼續加大，極大概率完成量變到質變的飛躍，其中將蘊藏著巨大的投資機會，特別是半導體、電子、軍工等方向，無論從量還是質都相較於過去有著巨大的飛躍。同時，他認為紅利類的資產當下更多的是趨勢，雖然產業的確定性存在，但是相關標的的性價比開始轉差，基於趨勢的原因保留部份持倉，但隨著性價比的走弱，逐步進行倉位的調減。

對於醫藥股，隨著過去三年的持續下跌以及一系列國內國際因素影響，醫藥股已經處於較為便宜的狀態，同時由於老齡化的邏輯，未來一段時間相關需求處於一個穩定增長的狀態，一旦觸發某個契機，醫藥股有望實作較大的超額收益；對於消費股，劉悅更多的是站在一個對未來經濟樂觀的角度出發，認為相關的消費品有望出現一波機會；對於新能源行業，他認為過去的巨額投入帶來了行業的內卷，但也贏得了世界領先的產業水平，一旦行業產能的下降匹配到全球需求的拐點，疊加極低的位置和估值水平，整體行業仍會有比較大的超額機會。（CIS）