以嶺藥業創新中心產品。（來源：官網）
海報新聞記者 周淩峰 竇永瀚 報道
曾經「一夜爆紅」的連花清瘟帶著其生產廠商以嶺藥業一路飛漲。2020年至2022年，以嶺藥業感冒呼吸業務的營收分別為42.56億元、41.08億元、68.72億元；同期，以嶺藥業的總營收分別為87.82億元、101.2億元、125.3億元。其中，以嶺藥業的感冒呼吸業務營收在2020年首次超過心腦血管業務。
以嶺藥業2024年半年度業績預計情況。
隨著「連花清瘟」降溫，以嶺藥業也開始業績承壓。7月10日，以嶺藥業釋出2024年半年報預告，預計實作凈利潤4.34億元至6.42億元，同比下降60%至73%。對此以嶺藥業解釋稱，主要是公司呼吸類產品受到去年同期高基數及社會庫存高企導致的市場需求下降等因素影響所致。
爆款單品銷量下滑，「制富」神器成了庫存壓力
連花清瘟對於消費者而言並不陌生，然而，近日有消費者向海報新聞反映稱「在藥店買到了2年前生產的連花清瘟，僅剩不到一年的保質期」。針對這一問題，記者實探濟南多家藥店發現，部份藥店售賣的連花清瘟確實存在非近期生產的問題。
記者在濟南某藥店購買到的產於2022年12月30日的連花清瘟。
在濟南市歷下區的某藥店，記者購買到了產於2022年12月的一盒連花清瘟，包裝上顯示這個該日期的藥物有效期至2025年5月。在其他藥店，記者看到售賣的連花清瘟多為2023年6月前生產。針對藥物生產年份距今有近2年的問題，某藥店工作人員稱「這一盒就幾天的量，很快就吃完了。」從工作人員的解釋中記者了解到，如果根據該藥物的標準服用量，確實吃不到病情痊愈。「這都是疫情期間的貨，並不是最近剛到的。」工作人員表示，疫情退去後，該藥物的咨詢數量明顯下降。
占以嶺藥業營業收入或營業利潤 10%以上的行業、產品、地區、銷售模式的情況。
針對這一現象，記者在以嶺藥業的年報中也得到了答案。2023年，以嶺藥業呼吸系統類業務收入為33.05億元，同比減少51.90%。值得註意的是，2023年上半年，以嶺藥業呼吸系統類收入便高達30.88億元，這也意味著2023年下半年公司連花清瘟收入僅2億元左右。而這一「爆款單品」的業績下滑也使得以嶺藥業當年度營收和開始下滑。
以嶺藥業2018年至2023年營收和利潤變化情況。（來源：東方財富）
截至目前，以嶺藥業最輝煌的業績停留在了2022年。2023年，以嶺藥業的營收為103.2億元，凈利潤為13.52億元，分別同比下降17.67%、42.76%。
除了營收和利潤下滑外，爆火於疫情期間的連花清瘟也為以嶺藥業帶來了去庫存的壓力。2023年末，以嶺藥業的存貨為24.59億元，占總資產的比例為14.48%。以嶺藥業存貨以在產品和庫存商品為主，期末余額分別為8.37億元10.19億元。其中，以嶺藥業的醫藥制造業（膠囊劑）庫存量約為59.92億粒，同比增加40.65%；醫藥制造業（顆粒劑）庫存量約為4.84億袋，同比增加81.58%；醫藥制造業（片劑）庫存量約為11.45億片，同比增加94.31%。2023年以嶺藥業存貨跌價準備金額為4045.55萬元。
公司實物銷售收入大於勞務收入。
庫存壓力導致公司流動性趨緊
記者發現，2023年以嶺藥業存貨高達24.59億元。然而三年前的2020年，這項指標僅為15.80億元。從存貨分類來看，以嶺藥業存貨以在產品和庫存商品為主，余額分別為8.37億元10.19億元。在產品主要是公司現階段銷售的各類藥品，而庫存商品則是前期生產未銷售出去的產品。
資產構成重大變動情況。
從以嶺藥業給出的解釋中記者發現，該公司呼吸類產品主要以連花清瘟為主。結合該藥物2023年的銷售情況來看，公司庫存商品大概率也以連花清瘟為主。龐大的存貨基數，已領藥業除了加大去庫存力度外，也給出了存貨跌價準備。值得註意的是，以嶺藥業存貨跌價計提僅針對於原材料、在產品以及消耗性生物資產，並未對庫存商品作減值。
知情人士向記者表示，連花清瘟保質期為兩年左右，以嶺藥業大規模生產連花清瘟時間為2022年底和2023年初。這是否意味著，如果公司不能對應批次庫存到期前實作去庫存的話，該部份還存在減值的風險。
2023年以嶺藥業主要會計數據和財務指標。
除此之外，由於產品銷售的壓力，以嶺藥業的現金流並不好看。2023年，以嶺藥業實作經營性現金流流入1.55億元，同期，公司投資性現金流流出9億元。經營性現金流流入無法覆蓋投資性現金流流出，意味著公司貨幣資金減少。截至2023年底，以嶺藥業貨幣資金為9.41億元，較2022年底的19.04億元明顯下滑。
除此之外，記者在公司財報中發現，截至2023年底，以嶺藥業有息負債超14億元。從現有貨幣資金來看，雖然無法覆蓋全部有息負債，但由於資產負債率並不高，且公司經營較為穩健，大概率不會出現債務違約的情形。
拳頭產品或面臨成本漲價
心腦血管作為以嶺藥業曾經的拳頭產品，始終幫助公司占據市場一席之地。一款是人們熟知的通心絡，另兩款則是參松養心膠囊和芪藶強心膠囊。這三款在2022 年公立醫療市場中成藥心血管疾病內服用藥排名中，分別排名第4名、第5名和第6名。覆蓋了心腦缺血、心律不整、心衰這三個最常見的適應癥。三款獨家心腦血管藥均已成為國家醫保甲類品種，國家基本藥物目錄品種。
以嶺藥業2023年營收構成。
當連花清瘟的熱度褪去，心腦血管業務再次成為以嶺藥業第一大業務。2023年，心腦血管業務營收占總營收的比例為45.63%。但是，心腦血管業務卻面臨毛利率下滑的困境。
2023年，該業務毛利率為58.36%，下滑6.53%。實際上，近幾年以嶺藥業的心腦血管業務毛利率持續下滑，2019年其毛利率高達69.76%。
記者發現，心腦血管業務毛利率下滑的原因或與原材料市場的價格變動有關。以通心絡膠囊和參松養心膠囊都包含的原材料酸棗仁為例，去年10月【證券時報】曾報道，酸棗仁的上遊酸棗，兩個月內價格已經從5元/斤漲到15元/斤以上，上漲了2倍，仍然「一棗難求」。中藥材天地網數據顯示，酸棗仁2022年市場價最高漲至千元每公斤，而在2021年，酸棗仁每公斤的價格僅為二三百元。
曾經爆款單品的紅利已經褪去，面臨業績下滑和庫存承壓「兩座大山」的以嶺藥業，如何扭轉頹勢並恢復增長成了目前當下最大的課題。
