今年以來，A股在震蕩上行過程中出現了兩輪較大振幅的回探，令投資者的投資體驗欠佳。權益市場波動之際，債券資產表現強勢。但四月末以來，債市卻出現了一波明顯的調整，與此同時，股市則慢慢步入了反彈通道。在股債「蹺蹺板」效應下，投資者如何兼顧股債賺錢效應、找到更具「性價比」的投資方式？
▍二級債基，投資者行「穩」致遠的選擇
其實，市場上有一種兼具「踏實感」與「上進心」的二級債基，該類產品在設計上，權益資產投資比例不超過基金資產的20%，債券投資比例不低於基金資產的80%，在抵禦股市波動的同時，也能兼顧不錯的收益，可以成為投資者行「穩」致遠的選擇。
據Wind數據統計，過去10年（2014年—2023年），萬得混合債券型二級基金指數的年化波動率、最大回撤均顯著小於主流股指，年化收益率、累計收益則明顯優於主流股指。
註：數據來源Wind，2014年1月1日至2023年12月31日
歷史數據表明，二級債基非常適合投資者進行多資產多策略配置以對沖風險、增厚收益。以中歐匯利債券基金（A類：018592，C類：018593）為例，該基金由中歐基金旗下低波策略幹將華李成管理。得益於靈活又不失穩健的投資策略，中歐匯利業績表現穩定，超越業績比較基準。
在去年以來的震蕩市中，中歐匯利凈值持續創新高，給「收蛋人」帶來穩穩的「小確幸」。截至2024年4月底，中歐匯利A自成立以來，凈值已累計創新高達50次，並且在165個交易日中凈值平穩，上漲天數達109天，占比為66%，稱得上讓投資者安心的產品。
由此可見，在當前利率不斷下行的市場環境下，二級債基可以積極發揮大類資產配置優勢，保持一定的股票倉位。同時，多元化收益的來源，在控制好波動和回撤的基礎上，為投資者獲取安心的投資回報。
▍多策略多資產並舉，創造低波下的穩健收益
作為一只穩健為先的低波產品，中歐匯利的固定收益資產不低於基金資產的80%，以利率債和高等級信用債做底倉，力爭提供收益安全墊；權益類資產不超過基金資產的20%，主要透過發揮大類資產配置優勢，力爭在可控風險下顯著提升組合收益。此外，該基金還會靈活采用轉債、利率衍生品等策略，爭取收益多元化。
具體來看，債券投資方面，中歐匯利會根據自上而下的宏觀和市場研判進行適時調整，根據利差水平最佳化騎乘策略和套息策略效果，同時透過波段操作增厚組合收益。信用投資方面，中歐匯利嚴格防範風險，強調組合的安全性和流動性，堅持高等級信用投資策略，其投資於評級為AAA的信用債占持倉信用債的比例為50%—100%。
對於股票投資，基金經理華李成認為，市場上不太存在「一招鮮，吃遍天」的策略，因為單一策略無法適應所有市場環境，比如，2021年下半年小盤風格表現更優，而2022年以來則是價值風格表現更好。因此，中歐匯利在不同經濟周期下會靈活運用多種策略，豐富收益來源。
得益於多資產、多策略配置，華李成管理的低波產品表現出可持續的絕對收益獲取能力。以其管理時間最長的中歐瑾通A為例，基金定期報告顯示，自其2018年3月29日擔任該基金的基金經理以來，截至2024年3月31日，中歐瑾通A近五年年化收益達5.59%，且多階段跑贏業績基準及滬深300，超額收益顯著。海通證券數據顯示，截至2024年3月31日，中歐瑾通A近一年、近兩年業績排名均在同類前10%，並獲得海通證券三年期、五年期五星評級。
▍低波策略專家華李成在管產品中長期業績亮眼
中歐匯利穩健的業績表現，離不開基金經理的運籌帷幄。資料顯示，中歐匯利基金經理華李成從業9年，管理基金超6年，歷任浦銀安盛基金固定收益研究員、專戶產品投資經理，2016年5月加入中歐基金，現任中歐多資產及解決方案投資部公募組組長。他擅長不同資產品種（債券、可轉債、衍生品）的組合切換，多策略配置拓寬收益來源。
值得一提的是，華李成一直聚焦於低波策略研究。在他看來，近幾年，國內外宏觀經濟復雜多變，投資市場波動也較為明顯，在此背景下，想要保持產品業績的穩定和提高投資勝率，低波策略是很好的選擇。這種策略透過權益資產和固定資產的配置，力爭實作投資性價比的最大化，適用範圍較廣，偏債混合型基金、混合型二級債基等就是典型的低波多元配置策略。根據基金定期報告，截至2023年12月31日，華李成在管基金規模為133.23億，在管10只產品，其中8只為二級債、偏債混合型產品。
華李成認為，想要給投資者更好的盈利體驗，關鍵在於不犯錯或少犯錯，「先不敗而後求勝」。華李成表示，對於低波策略來說，風險管理是很重要的維度，經過摸索所在團隊已形成了多層次的風險控制體系：
在組合管理層面，強調資產配置中樞，中樞既包括權益倉位也包括債券久期，透過堅持中樞機制來保持組合風險收益特征的穩定性，降低相機抉擇對組合產生不可控的影響；
在品種投資層面，強調監控市場內生風險，努力把風險控制從事後做到事前，當市場內生風險升至高位時，前瞻性地做好倉位管理，寧可犧牲一部份收益，也希望能更好地控制組合風險；
在交易層面，強調紀律性的交易規則，相信大數定律做好止盈止損，堅持做中長期預期收益為正的操作。
憑借出色的多資產配置和優秀的風險控制能力，華李成管理的產品在力爭正收益的同時，也展現出較好的爬坑修復能力。2018年三季度至2022年三季度，中歐瑾通A連續17個季度報告期的近6個月收益為正，雖然2022年四季度的極端市場條件下近6個月收益為負，但在2022年一季度又迅速轉正。
數據來源：基金定期報告，截至2023年12月31日。「連續17個季度報告期近6個月收益為正」指【2018年第三季度—2022年第三季度報告期】。中歐瑾通靈活配置混合A 2018Q3、2019Q1、2019Q3、2020Q1報告期產品近6個月業績經托管行覆核，其余各期產品近6個月業績引自基金定期報告。中歐瑾通靈活配置混合A在2018年三季度至2024年一季度各報告期產品及同期業績比較基準近6個月收益分別是：2.15%/-5.10%、2.97%/-5.87%、5.07%/7.85%、4.68%/13.28%、4.00%/-0.38%、5.22%/4.16%、3.94%/-0.15%、3.68%/1.59%、6.59%/10.47%、8.74%/11.73%、5.07%/5.61%、3.29%/0.70%、3.02%/-1.01%、2.62%/-1.89%、0.22%/-6.34%、0.50%/-4.24%、1.72%/-4.38%、-1.82%/-6.85%、1.01%/3.21%、3.27%/0.34%、0.53%/-1.07%、-0.38%/1.05%、1.97%/1.92%。
▍背靠專業化投研平台，中歐低波策略以團隊協作追求可持續收益
以中歐匯利為代表的低波產品，主要以多策略來應對市場變化，這除了對基金經理的個人能力要求極高以外，還需要整個投研團隊的支持和系統化投資流程的建立。
從2022年起，中歐的團隊就對低波策略有了新的思考和叠代，在原有的工作內容基礎上，團隊以策略為焦點進行專業分工，建立了資產配置、股票策略、債券策略和另類投資小組4個小組，進行長期持續研究，支持基金管理。
同時建立起一套系統化投資流程，實作資產管理「從單一策略到多策略，從單一基金經理到工業化生產」轉變的創新工作模式。整個投資流程包含了明確的投資目標、合理的資產配置、多元的策略組合以及清晰的績效歸因，使得投資決策流程能夠實作高度標準化、強調紀律性。
在中歐基金多資產及解決方案團隊負責人黃華看來，只有依托公司「專業化、工業化、數智化」的投研平台，打造系統化的投資運作流程，才能真正實作投資收益的可解釋、可復制、可持續。「我們希望能夠為投資者提供一種‘目標明確、風格清晰的資產配置解決方案’，就像燈塔一樣，始終在黑夜裏為船只指引方向，陪伴和守護投資者。」
數據來源：基金定期報告。截至2024年3月31日，中歐瑾通靈活配置混合A的成立以來漲跌幅54.91%，同期業績比較基準18.56%。2019年—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為10.15%/17.99%、12.74%/13.5%、6%/-1.21%、-1.33%/-10.8%、2.87%/1.39%。歷任基金經理：華李成2018年3月29日—管理至今，朱晨傑2017年4月7日—2018年8月21日，張躍鵬2015年11月27日—2020年7月9日，劉德元2015年11月27日—2017年6月27日，孫甜2015年11月17日—2016年12月22日，吳啟權2015年11月17日—2016年12月22日。本基金於2016年9月修改投資範圍，增加政府支持機構債、國債期貨、股票期權為投資標的。本產品於2020年10月修改投資範圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律檔。中歐添益一年混合A的成立以來漲跌幅4.99%，同期業績比較基準7.80%。2021—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為6.29%/2.7%、-5.59%/-1.18%、1.01%/1.42%。歷任基金經理：李波2023年12月1日—管理至今，胡闐洋2022年11月1日—管理至今，華李成2020年10月22日—管理至今。中歐融享增益一年持有混合A的成立以來漲跌幅0.85%，同期業績比較基準1.76%。2022—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為-0.99%/-1.78%、0.43%/1.44%。歷任基金經理：李波2023年12月1日—管理至今，華李成2022年1月25日—管理至今。中歐瑾利混合A的成立以來漲跌幅7.75%，同期業績比較基準6.63%。2021—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為7.27%/3.83%、-2.83%/-1.57%、-0.1%/1.65%。歷任基金經理：胡闐洋2022年1月27日—管理至今，華李成2020年12月30日—管理至今。中歐融益穩健一年混合A的成立以來漲跌幅8.26%，同期業績比較基準3.52%。2021—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為5.13%/1.43%、-0.58%/-1.48%、1.79%/1.44%。歷任基金經理：華李成2021年3月4日—管理至今。本產品於2022年4月修改投資範圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律檔。中歐精益穩健一年持有期混合型的成立以來漲跌幅0.96%，同期業績比較基準3.71%。2021—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為1.7%/1.61%、-2.39%/-1.42%、0.73%/1.63%。歷任基金經理：黃華2021年6月10日—管理至今，華李成2021年6月10日—管理至今。本產品於2022年4月修改投資範圍，增加存托憑證為投資標的。詳閱法律檔。中歐豐利債券A的成立以來漲跌幅0.55%，同期業績比較基準5.26%。2022—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為-3.03%/0.34%、1.43%/2.59%。歷任基金經理：華李成2021年12月9日—管理至今。中歐鑫享鼎益一年持有混合A的成立以來漲跌幅2.04%，同期業績比較基準4.18%。2022—2023年基金漲跌幅和同期基準表現為0.88%/0.56%、-0.55%/1.44%。歷任基金經理：華李成2022年3月8日—管理至今。中歐匯利債券A的成立以來漲跌幅2.72%，同期業績比較基準2.06%。歷任基金經理：華李成2023年8月23日—管理至今。截至2024年3月31日，華李成管理的中歐磐固債券A成立不滿半年，按法規要求不予展示業績。
基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合約、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律檔和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。中歐瑾通靈活配置混合為混合型基金，其預期收益及預期風險水平高於債券型基金和貨幣市場基金，但低於股票型基金。中歐匯利債券為債券型基金，其預期收益及預期風險水平高於貨幣市場基金，但低於混合型基金、股票型基金。中歐匯利債券可投資於港股通標的股票。除了需要承擔與內地證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。
