中泰證券股份有限公司王芳,遊凡,楊旭近期對斯達半導進行研究並釋出了研究報告【斯達半導：短期業績承壓，車規產品有望持續放量】，本報告對斯達半導給出買入評級，當前股價為143.48元。
斯達半導
投資要點
事件概述：公司釋出2024年一季報
當季度公司實作營業收入8.0億元，同增3%、環減23%；歸母凈利1.6億元，同減21%、環減36%；扣非歸母凈利1.6億元，同減19%、環減37%；毛利率31.78%，同減4.6pcts、環減8.7pcts。
IGBT行業走出短缺期，公司業績放緩
2024年IGBT行業有望走出短缺期。20H2伴隨全球汽車「缺芯」，IGBT行業持續面臨短缺局面。據DIGITIMES Research，2022年因新能源車與光伏的強勁需求，全球IGBT供需缺口達13.6%；2023年隨著行業供給擴張，這一缺口收窄至-2.5%。伴隨供給端產能持續釋出，2024年全球IGBT行業有望走出短缺周期，斯達半導作為國產IGBT龍頭，營收增速趨緩，毛利率則由於行業供需變化出現回呼，帶來利潤承壓。
SiC業務快速成長，產能持續落地
1）2023年，公司套用於新能源汽車主控制器的車規級SiC MOSFET模組大批次裝車套用，同時新增多個使用車規級SiC MOSFET模組的800V系統主電機控制器專案定點，將對公司24-30年主控制器用車規級SiC MOSFET模組銷售增長提供持續推動力；
2）公司自主的車規級SiC MOSFET芯片在公司多個車用功率模組封裝平台透過多家客戶整車驗證並開始批次出貨；
3）公司和深藍汽車合資成立重慶安達半導體有限公司，研發生產高效能、高可靠性的車規級IGBT模組和車規級SiC MOSFET模組，預計2024年完成廠房建設並開始生產。
新能源行業需求仍在增長，車型定點貢獻業績
1）隨著行業景氣度回升，智能電網、新能源汽車等領域對功率半導體需求將大幅增長，根據中商產業研究院數據，2024年中國功率半導體市場規模預計將達到1752.6億元人民幣，同增15.3%。
2）2022-2023年，公司車規級IGBT模組獲得多家國際一線品牌Tier1定點並開始大規模交付，且新增多個主電機控制器專案定點；公司基於第七代微溝槽Trench Field Stop技術的1200V車規級IGBT模組新增多個800V系統車型的主電機控制器專案定點，並隨著SiC MOSFET模組的定點與大批次上量，有望對公司2024年業績增長提供持續推動力。
投資建議
鑒於公司24Q1業績承壓，我們更新對公司2024-26年盈利預測為10.2/12.8/15.3億元（原預測為10.77/14.71/17.59億元），對應PE為23/19/16倍。鑒於公司在新能源領域的領先地位，公司有望充分受益於前期車型定點帶來的收入增長。維持「買入」評級。
風險提示
行業景氣不及預期，研發進展不及預期，產能爬坡不及預期，研報使用資訊數據更新不及時的風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，廣發證券耿正研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達80.17%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利11.22億，根據現價換算的預測PE為21.25。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為189.82。
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