本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道
近年來，證券基金機構經營理念有偏差、功能發揮不充分、治理水平待強化、合規意識和水平不高等問題仍較為突出。
為解決這些問題，3月15日，證監會釋出【關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）】（以下簡稱【意見】），旨在促進一流投資銀行和投資機構的形成。
天相投顧基金評價中心有關人士在接受【中國經營報】記者采訪時表示，此次【意見】的提出起到了正本清源的作用，既對行業提出了樹立定位、註重合規、提高能力、保障投資者等更高要求，也要求監管持續深化監管理念、提高監管效能。這些內容有利於最佳化基金行業結構、塑造正向的基金行業文化，而且對投資者來說更加友好。
發揮資本市場「看門人」功能
近10年來，頭部基金管理人集中度保持穩定，規模排名前10的管理人市場占比始終穩定在40%—50%，馬太效應較為明顯。
「力爭透過5年左右時間，推動形成10家左右優質頭部機構引領行業高質素發展的態勢，形成2—3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。」【意見】提到。
【意見】指出，適度拓寬優質機構資本空間，支持頭部機構透過並購重組、組織創新等方式做優做強，並鼓勵中小機構要做出自身特色，以此共同促進行業高質素發展。
如何加快推進建設成為一流投資機構？讓資本市場「看門人」、社會財富「管理者」的功能得到更為充分的發揮？
華寶證券研報認為，管理規模一定程度體現了這些頭部投資機構過往的投資管理能力、客戶服務能力以及風險管理能力，但即便是頭部投資機構，依然存在一些問題。投資最終要解決的問題是，如何讓客戶獲益且可持續，如何持續增加社會效益。堅持投資與研究互為一體，堅持團隊智慧相傳與合力，堅持產品與服務守正創新，或可作為建設一流優質投資機構的具象表達。
博時基金指出，【意見】的各個要點基本都在圍繞投資機構的高質素發展提出要求、明確工作重點，這些也是機構之間競爭的重點。頭部機構需要在定位、合規風控等領域提升更多、進步更快。檔也指出「適度拓寬優質機構資本空間，支持頭部機構透過並購重組、組織創新等方式做優做強」，並鼓勵中小機構要做出自身特色，以此共同促進行業高質素發展。
畸形的「飯圈文化」
近年來，基金圈「飯圈文化」日益盛行。在一些基金獲得年度冠軍之後，冠軍基金經理獲得了如明星一般的追捧和仰慕。事實上，基金能夠獲得冠軍，一方面是基金經理投資實力的體現；另一方面也是其投資領域跟市場風向的契合，具有一定的偶然性。當市場風格發生切換，一部份明星基金經理的業績也會受到相應影響。這使得一味地追隨這些基金經理的投資者將面臨錢財的損失，由此帶來心理上的落差短時間難以平復。
針對此種現象，【意見】提到，強化公募基金投研核心能力建設，完善投研能力評價指標體系，摒棄明星基金經理現象，強化「平台型、團隊制、一體化、多策略」的投研體系建設。
【意見】同時提出，堅決糾治拜金主義、奢靡享樂、急功近利、「炫富」等不良風氣，堅決破除「例外論」「精英論」「特殊論」等錯誤論調。壓實行業機構文化建設主體責任，強化監督問責。不斷完善行業文化評估機制，強化正面典型示範作用與反面案例警示教育。
對此，華寶證券研報指出，「平台型」和「團隊制」意味著拓寬管理半徑，「多策略」則提供多樣化的產品工具箱，可成為買方投顧發展的土壤。當前，「平台型」和「團隊制」在固收+產品中廣泛運用，多組搭檔憑借其在各自領域的深入研究和默契的配合彼此成就；在權益型基金中，部份基金公司也開始探索這種模式，弱化單一基金經理，由能力風格不一的基金經理形成團隊共同管理基金產品，發揮各個基金經理在細分領域的能力優勢。
對於以公募基金為代表的金融機構而言，在「買方模式」已經成為行業共識的背景下，金融機構不光是產品的提供者和銷售者，更應該是投資者的服務者。投資者需求是前提，客戶需求的持續挖掘和跟蹤是業務開展的第一步，而基金公司「平台型、團隊制、一體化、多策略」的投研體系建設是保障投資者需求得以解決和滿足的關鍵，長期陪伴則是維系投資者關系的保障。
國泰基金表示，基金公司要保證高質素的規模增長和高質素的投資收益。所謂高質素的增長，就是產品底層設計方面，與投資研究前瞻形成合力，透過對每位基金經理的研究，精準匹配合適的產品，讓合適的人管理合適的基金。在產品設計中，把認購規模控制在基金經理的能力圈範圍內，防止由於基金產品規模過大而損害投資者利益，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。
對於高質素的投資收益，國泰基金認為，應立足長期，不過分押註賽道。在波動劇烈的市場面前保持敬畏、謙虛的態度，秉承研究驅動投資的理念，實實在在地持續鍛造提升投資能力，挖掘真正具備長期價值的優質公司，避免追逐短期熱點或押註單一賽道造成基金凈值的大幅波動，為投資者帶來更穩健的投資收益和更良好的投資體驗。
博時基金認為，可以從以下幾方面著手努力和改善行業現狀：第一，在投研資源的安排上，對處於不同生命周期階段的行業，需給以足夠的重視，鼓勵在更多行業和標的的比較中，判斷個股和行業機會，鼓勵宏觀和市場策略研究切實幫助解決個股和行業的問題，鼓勵從宏觀、行業和個股經營周期的角度進行主動投資研究。第二，在投研組織上，鼓勵成員之間的溝通、互相學習，打造有效賦能平台；合理安排並嚴格考核，避免「一言堂」，為投研人員形成健康的激勵環境。第三，在投研人員管理上，鼓勵不同行業背景、不同成長路徑的投研人員融入團隊，保證投研體系的開放性。
以投資者利益為先
2023年下半年以來，受國內外經濟環境多重因素影響，A股表現不達預期，為提振市場信心，證監會在2023年8月便提出「建立公募基金管理人‘逆周期布局’激勵約束機制，減少順周期共振」。2024年1月，證監會再次表示「將繼續支持行業機構逆市布局，並將研究制定‘逆周期布局’激勵約束機制」。
此次【意見】中再次提出，聚焦投資者長期回報，健全基金投資管理與銷售考核及評價機制。強化管理人、高管及基金經理與投資者的利益繫結機制，做好投資者服務和陪伴。紮實推進公募基金行業費率改革，穩步降低行業綜合費率水平。持續最佳化基金行業銷售生態，督促基金管理人、銷售機構加大「逆周期布局」力度。
華寶證券研報指出，當前市場公募基金為了在短期內取得可觀的業績，會出現風格漂移現象。按照【意見】中對於投資行為穩定性的要求，基金公司需要創設更多風格和策略穩定的主被動產品，並且配套相應的約束和考核機制，避免基金經理在實際投資中因為短期業績訴求導致風格漂移。
國泰基金表示，公司秉持「逆周期布局」，理性看待短期市場波動，做更多「難而正確的事」。從中長期看，公募基金賺錢能力顯著，但由於公募基金產品布局和銷售的順周期效應明顯，基民收益相對基金收益則較低，基民獲得感仍有提升空間，這需要資管機構做更多「難而正確的事」。
如【意見】中強調的，行業機構應強化服務理念，持續最佳化投資者服務，嚴格落實投資者適當性制度，健全投資者保護機制，切實提高投資者獲得感和滿意度，持續維護好社會公眾對行業的信任與信心。在監管的指導下，國泰基金將持續把持有人的利益放在公司的利益之前。產品布局時控制時點和規模，完善內部考核激勵機制，踐行「逆向銷售」，在市場估值低位時透過自購權益類基金、創新投資陪伴等，穩定投資者信心，為行業高質素發展添磚加瓦。
「整體而言，在本次【意見】的指引下，公募基金應充分發揮在研究和定價上的專業性，響應監管的要求，積極進行逆周期產品布局，保證投資行為穩定性，並引導投資者長期投資、理性投資。」華寶證券研報表示。
國泰基金指出，公募基金是普惠金融代表，透過加強業務和產品創新，提升投資管理能力，助力國家社會保障體系建設，服務於全體人民的理財需求，提升全民福祉。公司也將重點關註提高人民生活質素、提升人民生活水平的投資機會，提高經濟增長的效率和質素，讓國家的經濟增長轉化為人民的財富增值。
博時基金表示，首先打造高質素機構是一個體系化的工程，需要有久久為功的耐性，也要做到多方面的協調推進。其次要堅持以重塑定位為核心，要發揮金融在經濟體系中的重要地位和價值，牢牢抓住金融的人民性，在此基礎上，會有助於促進行業穩健發展。
