美國降息塵埃落定，萬億美元回流，放水之前先迎「回水潮」
美國終於宣布降息，但市場反應並不如預期般激烈，尤其是人民幣保持了相對平穩的態勢。央行最新公告顯示，9月份貸款市場報價利率（LPR）與8月份持平，未出現變化。這讓市場出現疑問，原本期待中的「大放水」政策為何遲遲未見動靜？
實際上，在大放水之前，一場「資金回流」已經悄然展開。英國經濟學家史蒂芬·詹早前根據「美元微笑理論」預測，隨著美元的降息，可能會促使約1萬億美元的「保守資金」回流。
那麽，問題來了，這1萬億美元的資金從何而來？答案就在中國。作為全球最大的工業制造國和貿易出口國，中國透過國際貿易每天積累著大量的美元。僅在2023年上半年，中國的貿易順差就達到4350億美元，意味著中國出口的商品價值比進口商品的價值多出4350億美元。這些巨大的順差導致企業手中積累了大量的美元。
通常情況下，企業賺取的美元會透過中國銀行進行結匯，將美元兌換成人民幣。但這個結匯過程並非強制性，而是根據企業的需要自行決定。許多外貿企業會根據其國內營運需求，選擇何時將美元兌換成人民幣。當國內的資金需求足夠時，部份企業可能會暫時保留美元資產，尤其是在美元利率較高的情況下。
自2022年3月美國開始加息以來，中國的利率政策與美國並不一致。中國選擇了降息，而美國基準利率一度高達5.5%。因此，對於外貿企業來說，保留美元在美國賺取高利息，顯然是一個更為有利的選擇。根據摩根大通的數據，2023年7月，中國的結匯率僅為13.5%，也就是說，外貿企業每賺取100美元，只會兌換13.5美元，剩下的大部份美元被留在境外市場。
從中國銀行的數據來看，自2023年開始，中國企業的結匯率逐漸下降，從當年8月的階段性高點73%一路降至2024年6月的57%。這些數據表明，大量的美元資金正在等待結匯。媒體和金融機構的預測顯示，中國企業手中待結匯的美元可能在4000億到1萬億美元之間。
值得註意的是，自上個月以來，人民幣已經開始升值，在一個月內升值了1300個基點，美元兌人民幣匯率也回到了7.0的關口。這表明，資金的回流已經開始。隨著美國降息，美元的吸重力逐漸減弱，美元指數走低。如果資金繼續滯留在美國，企業將面臨匯率損失。預計到2025年，美元兌人民幣匯率可能回到6.3左右，這意味著持有美元的企業將面臨超過15%的匯損風險。
因此，企業很可能會在2024年下半年集中進行結匯。中信建投的研究顯示，每年100億美元的結匯可以推動人民幣升值1000個基點。如果1萬億美元的美元資金結匯，將對人民幣匯率產生顯著的影響。此外，還需考慮到本就有大量外資即將湧入中國市場。
央行選擇暫時不降息的策略顯得更加清晰。由於大量美元資金回流，市場不急需透過降息來註入流動性。與此同時，7月份的政策調整也為應對當前經濟環境奠定了基礎。當前的重點在於研究如何降低存量房貸的利率，從而減輕居民的財務壓力。
降低房貸利率將直接釋放居民的消費潛力。當人們手中資金充裕，消費意願自然提高，這將推動整體經濟活力。消費增加將促使企業擴大投資，進而帶動整個經濟進入一個良性迴圈。
