在資本市場，最亮的星星有時也會被烏雲遮蔽。易方達基金的副總經理馮波，這位在公募界有著漂亮履歷的明星經理，就遇到了自己的「逆風局」。
他榮升副總經理後推出的「易方達有利競爭企業」，盡管曾是超級爆款，如今在虧損排行中也榜上有名。
截至7月24日，「易方達有利競爭企業」今年前7個多月累計虧損12.84%，較業績基準少接近13個百分點，甚至不如滬深300指數-0.38%的表現。
實際上成立3年多來，該基金已累計虧損55.21%，7月24日的單位凈值已跌至0.4479，妥妥的「五毛基」。
如果對虧損55%沒什麽概念，我們直接來看利潤。今年2季度，該產品單季虧損7.33億，成立3年半累計虧損107.33億。
虧損100多億是個什麽概念？據上市公司協會數據，2023年，全市場5330家上市公司實作凈利潤5.71萬億，平均每家公司的凈利潤為10.7億。也就是說，「易方達有利競爭企業」這一只產品，3年虧沒了10家上市公司的凈利潤。
▲（馮波在管產品。數據來源/Wind）
能虧這麽多，也側面說明馮波和他的產品曾生逢其時，又頗得市場青睞。
沒錯，「易方達有利競爭企業」成立的2021年1月，當時，市場剛剛經歷過2020這個新發1400多只產品、募集規模超3萬億的基金大年，還處於十分興奮的狀態。
當時，馮波把「目光」投向了港股。他曾表示：港股與A股是互補的市場；互聯網、高科技TMT電子、創新藥、消費品和服務業等，在港股是非常有優勢的。因此，港股在該基金的股票倉位中，最高可占一半。
那時，港股在大多數基金公司眼中，也都是「高性價比」的代名詞。「從估值來看，與全球市場做橫向比較，港股的估值處於相對低位，相同行業及地位的公司，港股估值優勢明顯。」景順長城的投研團隊曾表示。
再加上馮波本人，他做為易方達的副總經理、研究部總經理，擁有逾19年基金從業經驗，14年投研經驗，其中投資經驗11年，是市場上少有的，投資年限10年以上、年化回報15%以上的「雙十」基金經理。
所以，「易方達有利競爭企業」一經推出，就火遍基金圈。發行首日認購資金高達2374億元，重新整理了由王宗合「鵬華匠心精選」創造的1357億元紀錄。礙於150億元的募集上限，最終「易方達有利競爭企業」的配售比僅為6.25%。
因為配售比太低，當時很多人都沒搶到。落空的基民在多個社交平台上發帖抱怨：「配售比6.25%，我搶了個寂寞？」「易方達，我盡力了！」這也直接把易方達送上了微博、抖音、知乎等平台的熱搜。
2、鐘情瀘州老窖說到這裏，大家不禁要問：這麽受歡迎的一只產品，怎麽就能連虧3年？
最直觀的原因是持股太過集中。2021年初該基金剛成立時，美的、騰訊、隆基綠能、美團等個股是馮波的心頭好，前十大重倉股合計占該基金凈值的31.70%。當年2季度，這一比例就提升到了50.05%，此後一直保持在50%上下，高於行業平均水平。
▲（易方達有利競爭企業持股集中度。圖源/Wind）
尷尬的是，接連幾只頭號重倉股都趕上了大跌。比如美的和騰訊，「易方達有利競爭企業」在2021年初建倉時，持倉市值分別為11.50億、10.94億元，分占該基金凈值的5.51%、5.24%。
大家都知道，受到教培、互聯網、房地產等行業深度調整的影響，A股和港股在2021年春節前後都走出了「先揚後抑」的行情。滬深300指數從當年2月中旬的5930高點，一路向下，最低到今年2月的3108點，跌幅48%；香港恒生指數也緊隨其後，從31183點最低跌至14597點，跌幅53%。
身在其中的美的和騰訊也不例外。在「易方達有利競爭企業」的前十大重倉股中，騰訊開始只存在過2個季度，期間股價從最高的698元/股一路下跌至527元/股，跌幅25%。
與騰訊相比，美的跌幅更大。馮波從2021年1季度一直拿到次年的2季度末，到了2022年上半年雖有減持，但期間美的股價從93元的高點，跌至55元，跌幅41%。
▲（2021年以來，騰訊、美的股價走勢）
愛之深，痛之切。在2023年2季度，騰訊已經重回馮波十大重倉股的「懷抱」中。而美的，在給馮波造成虧損後，就再也沒有出現在十大重倉股中。
投資理念上，馮波堅持從中長期維度選股，「要買入核心競爭力強、估值合理、可能提供長期穩定回報的個股。」他在2021年中報中提到。
這種選股思路從他對酒類企業的偏好上就可見一斑。2021年初剛成立時，他主要配置了白酒、互聯網、光伏等行業，具體個股都是隆基綠能、五糧液、瀘州老窖這種龍頭企業。
到2022年底，倉位繼續向白酒傾斜。前十大重倉股中，與酒有關的就有6個席位。2023年，馮波減少了光伏，繼續維持包括白酒在內的消費股倉位，直到現在。
可以看到，無論是貴州茅台、五糧液，還是洋河股份、華潤啤酒，「酒」一直貫穿著馮波的投資始終。
要說哪只酒股是馮波的最愛？那非瀘州老窖莫屬。
作為從易方達成立之初就加入的「老將」，馮波和他的同事張坤、蕭楠一樣，素愛白酒股，業內甚至戲稱易方達為「世界第三大酒莊」。
但馮波布局白酒板塊，可比張坤、蕭楠要早不少。除了「易方達有利競爭企業」中關於酒的投資，2010年，他剛接手「易方達行業領先」這只基金，就重倉了瀘州老窖。比張坤的「易方達藍籌精選」早8年，比蕭楠的「易方達消費行業」也要早上2年。
當時，瀘州老窖的股價只有22元上下。此後，馮波又陸續買入了貴州茅台、金種子酒、五糧液等個股。到2018年底，瀘州老窖的股價較2010年初上漲200%，在66元/股上下。
自2019年起，醫藥和白酒兩個板塊表現強勁，如貴州茅台、恒瑞醫藥等股票不斷創新高，逐漸發展出一波兒「吃藥喝酒」行情。張坤、葛蘭、馮波等明星基金經理的產品，都趁著這波行情，走出了收益新高。
馮波在管的「易方達行業領先」，也分別在2017年、2021年獲得「明星基金」「5年期金牛基金」的殊榮，評獎周期內的回報高達41.1%、227.1%。所以，他在2021年推出的「易方達有利競爭企業」，能在1天之內吸引2000多億，也就不奇怪了。
水滿則溢、月滿則虧。瀘州老窖的股價在2021年2月18日觸及313元的歷史最高點後，就一路向下；其他白酒股如茅台、五糧液也是如此。
馮波的這兩只產品在2021年第2季度，分別達到28.57億、225億的最大在管規模後，也一路向下。截至今年6月底的規模為10.48億、85億，較最高點分別跌去63%、62%。
時間回到當下。今年以來，頻頻被基民詬病回撤太大、跌幅太兇的張坤，對持倉做了調整。2季報顯示，「易方達亞洲精選」「易方達藍籌精選」的前十大重倉股，多了普拉達、新秀麗2只消費股，少了藥明生物等醫藥股票。
有媒體評價張坤的投資調整為「直男也變柔情了」。及時做出調整，讓「易方達亞洲精選」，在年初至7月23日的累積收益為12.78%，上半年盈利7.15億，算是幫張坤挽回了一局。
目前，馮波的「易方達有利競爭企業」「易方達行業領先」，仍偏愛瀘州老窖、貴州茅台、古井貢酒等。在資本市場，如何在堅持既有投資風格的基礎上，靈活做出調整確實考驗著基金經理的長期業績。
作者 |
路春鋒
編輯 |
韓忠強
營運 |
劉 珊
