華安證券股份有限公司王鶯,劉京松近期對巨星農牧進行研究並釋出了研究報告【聚焦生豬業務高質素發展，養殖成本持續最佳化】，本報告對巨星農牧給出買入評級，當前股價為16.22元。
巨星農牧
主要觀點：
2024H1公司實作歸母凈利潤-0.45億元，同比減虧
公司公布2024年半年度報告：2024H1公司實作營業收入22.33億元，同比增長13.1%，歸母凈利潤-0.45億元，業績同比減虧。其中，2024Q2，公司實作營業收入12.84億元，同比增長18.9%，歸母凈利潤0.93億元，同比扭虧為盈。
生豬出欄量穩步提升，養殖成績持續最佳化
2024H1，公司生豬產品實作收入20.39億元，同比增長22.6%，受益於生豬價格回升和降本增效措施的持續推進，生豬養殖業務實作扭虧為盈。銷量方面，2024H1公司生豬出欄量109.45萬頭，其中商品豬出欄106.18萬頭，同比增長24.7%，德昌巨星生豬繁育一體化專案已於2024年上半年實作交付和引種，有望於2024Q4達到滿產狀態。公司現有存欄種豬24萬頭以上，有望保障公司生豬養殖產能規模持續增長，公司將根據育肥豬、仔豬價格變化情況合理調整產能節奏，穩步推進中長期出欄目標。
養殖成本方面，公司多方面著手提升生產管理水平，降低養殖成本，透過養殖成績的改善推動完全成本持續降低，根據公司投資者關系活動記錄表披露，2024Q2公司養殖PSY達29以上、料肉比降至2.6以內。2024年7月公司養殖成本為6.35元/斤，商品豬完全成本低於7元/斤，成本優勢持續顯現。
皮革業務承壓，生豬業務改善帶動毛利率顯著改善
2024H1公司飼料業務實作收入1.54億元，同比下降32.7%，皮革業務實作收入0.36億元，同比下降30.4%。受益於生豬業務回暖，2024H1公司銷售毛利率達11.3%，同比增長12.73個百分點。期間費用方面，2024H1公司銷售費用0.18億元，同比下降4.6%；管理費用1.39億元，同比增長53.3%，主要系折舊攤銷與職工薪酬支出同比增加所致，財務費用0.98億元，同比增長106.4%，主要系銀行借款利息支出增加所致。
投資建議
巨星農牧是中國西南地區優質養殖企業，兼具出欄量成長彈性與養殖成本優勢，綜合考慮豬價變動情況以及公司出欄規劃，我們預計2024-2026年公司實作營業收入65.64億元、89.37億元、120.40億元（預測前值為64.8億元、122.13億元、141.96億元），同比增長62.4%、36.1%、34.7%，對應歸母凈利潤7.04億元、11.08億元、12.56億元（預測前值為5.11億元、22.02億元、13.91億元），對應EPS分別為1.38元、2.17元、2.46元，維持「買入」評級。
風險提示
畜禽產品價格波動風險；原材料價格波動風險；成本上升風險；產能擴張低於預期風險等。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華泰證券張正芳研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.96%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利7.47億，根據現價換算的預測PE為11.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為22.83。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智能演算法生成，不構成投資建議。
