盡管哪咤汽車 2022 年賬上還躺著百億資金不急於上市，但如今的情況是，如果不能成功上市，哪咤的下一步將變得渺茫。
6 月 26 日，哪咤汽車母公司合眾新能源向香港交易所遞交 IPO 申請。
「上得了市能解決資金問題，上不了壓力會比較大。」一位業內人士向虎嗅汽車說道。
招股書顯示，截至 2023 年 12 月 31 日，哪咤汽車現金及等價物為 28.36 億元，而哪咤的虧損面還在擴大，與此同時，哪咤還在加速布局海外市場，在泰國、印度尼西亞、馬來西亞等地建廠，進一步擴大了資金口子。
上市，才能續命。
早有上市打算
哪咤汽車早有上市打算。其在 2020 年 7 月啟動過科創板上市申報工作，計劃在 2021 年完成上市，但最終並未實作上市。而後在 2022 年和 2023 年都有市場訊息傳出哪咤汽車正準備赴港 IPO，但官方都予以否認。
一個明顯的訊號是，哪咤汽車 2023 年 8 月完成了一筆 70 億元 crossover 輪融資（類似於Pre-IPO 輪融資，為了讓企業更快 IPO 而進行的股權投資）。
今年 4 月，哪咤再次拿下一筆融資，金額不少於 50 億元，而協定內容的其中一項便提到，這筆資金將支持合眾汽車盡快實作 IPO。
結合港股 IPO 的前提條件來看，其對預上市企業提出了財務要求、營業記錄、管理層穩定性以及公眾持股比例等要求，其中，創業板的財務要求是上市時市值至少為 1.5 億港元。
這也就不難理解哪咤在上市前的一系列資本動作。不過，這筆錢能否到賬還取決於哪咤能否順利上市。一位咨詢行業人士告訴虎嗅汽車，「不等到 IPO，基石投資是不可能到的，或許永遠拿不到。」
當然，哪咤汽車既然已經遞交了招股書，大概率做好了充分的上市籌備工作。
但擺在哪咤面前的難題是，如何獲取資本市場對新造車企業的信心。從已經在港股上市的新勢力車企的股價表現來看，小鵬、理想、蔚來、零跑等企業的股價相較於今年年初都出現了不同程度的下滑，資本市場的熱情正在減褪。
「現在的市場環境很難對新造車企業抱有信心，銷量也不太好，挺難的。」一位投資人向虎嗅汽車說道，其同時還給出了預估，認為合眾新能源不會發行太多份額，大概 5%。
資本市場的態度不可控，但在沖刺 IPO 前期，哪咤汽車在試圖向資本市場自證，包括調整組織架構，CEO 張勇親內建隊行銷工作；哪咤汽車投資人之一周鴻祎在近期頻繁為哪咤汽車月台，並下場指導工作等。
不難看出，哪咤汽車正在努力刷存在感。
賬上的錢已經不多了
畢竟，再不上市，哪咤汽車就快沒錢花了。
2017 年至今，哪咤汽車累計完成 10 輪融資，總額達 222.5 億元（不含未披露融資金額），但燒錢的速度始終跑在融資的前頭。
招股書顯示，2021 年-2023 年間，合眾汽車實作營收分別為 50.86 億元、130.40 億元和 135.55 億元，但對應地年內虧損分別達到 48.40 億元、66.66 億元和 68.67 億元，累計虧損超 183 億元。
同期內，公司毛損分別為 17.48 億元、29.39 億元和 20.14 億元，毛利率分別為 -34.4%、-22.5% 和 -14.9%，距離轉正還有較大距離。
截至 2023 年 12 月 31 日，哪咤汽車現金及等價物為 28.36 億元，但其短期借款余額卻有 43.17 億元。按照哪咤汽車的虧損趨勢，目前的現金狀況很難支撐其進入下一輪周期競爭。
哪咤汽車的增長困境在於，其核心業務「汽車及零部件」利潤難有起色，且銷量下滑嚴重。哪咤汽車目前推出五款智能新能源汽車，包括哪咤 AYA 系列、哪咤 X 系列、哪咤 L、哪咤 S、哪咤 GT，價格基本在 20 萬元以下。
哪咤汽車在 2022 年曾一度賣出 152073 輛，成為新勢力車企「銷冠」，但這一年的毛損也是最嚴重的。
高光來得快，退得也快，其 2023 年銷量出現明顯下滑，全年銷量為 127496 輛，同比下滑16.16%，
「（哪咤）新老產品切換時沒有銜接好，節奏亂；新產品上市定價過高，下半年雖然調整到位了，但喪失了先機。」張勇曾公開指出了哪咤汽車的問題。
哪咤依舊困於增長難題。今年前 5 個月，哪咤汽車累計交付新車 43564 輛，僅完成全年 30 萬輛銷量目標的 14.5%。
哪咤汽車在國內有三個整車工廠，分別位於浙江桐鄉、江西宜春和廣西南寧。張勇曾透露，浙江桐鄉生產基地的產能將在 5 月達到 20 萬輛以上，江西宜春和廣西南寧規劃年產能都是 10 萬輛/年。
但從目前哪咤的交付情況來看，在坐擁三座工廠且還依舊在擴產的產能基礎下，不排除存在產能閑置的可能性，而這也將加重哪咤的經營壓力。
出海亟需資金
雖然哪咤汽車在國內市場競爭中逐漸掉隊，但其在海外市場迎來了「新變量」。
從招股書數據來看，合眾汽車的海外業務收入占比在快速增長，2022 年-2023 年，公司海外業務收入分別為 2.41 億元和 16.20 億元，占營業收入的比例分別為 1.8% 和 12.0%。
今年前五個月，哪咤汽車新能源汽車出口達 16458 輛，位列新勢力車企出口量第一，車企新能源汽車出口量第五。
據悉，自 2022 年起，哪咤汽車以泰國為首個目的地開始海外擴張。截至 2023 年 12 月 31 日，哪咤汽車已與 23 個國家及地區的約 80 名海外經銷商合作。
哪咤汽車在今年 3 月在泰國投產，5 月在印度尼西亞工廠開啟本地化量產，另外在其馬來西亞的工廠也已在今年年初動工。按照哪咤汽車的規劃，其還將向拉丁美洲、中東和非洲發力，並隨後適時向歐洲拓展。
海外市場的突圍成為哪咤汽車新的業務增長點，但可以看到，哪咤汽車的出海不是「產品出口」，而是在海外建立組裝業務、直接投資建廠，這無疑會加重資金壓力。
作為參考，長安汽車將投資了 98 億泰銖（約合人民幣 20 億元）在泰國建設電動汽車工廠；廣汽埃安則計劃投資 64 億泰銖（約合人民幣 13 億元）在泰國當地建廠。
這還僅僅是一個國家的建廠支出，按照哪咤的規劃，以及後續生產所需的支出，其資金壓力足以想見。
於內，哪咤汽車現金流已經不太寬裕；於外，海內外業務的擴充套件亟需大量資金支撐，對此時的哪咤汽車而言，似乎沒有比上市更好的融資路徑了。
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