隨著人工智能的持續火熱，上半年美國三大股指走勢幾乎被科技巨頭完全主導。
然而在美聯儲降息前景正變得明朗化的背景下，市場環境正在出現微妙的變化。這給投資者帶來了一個艱難的判斷， 哪些行業可能會從寬松的貨幣政策中受益，成長股的行情是否將面臨進一步挑戰。
資金湧向經濟敏感板塊
在6月通脹報告之後，美聯儲年內降息的預期得到鞏固。較低的利率被視為有利於今年表現落後的許多市場領域，包括小盤股、房地產和工業等經濟敏感板塊。種種跡象表明，一種初步的轉變可能已經開始。上周納斯達克100指數遭遇了今年最大跌幅，而小盤股羅素2000指數則創下了2022年以來新高，道指則站穩了40000點大關。
芝加哥商品交易所FED WATCH數據顯示，9月降息25個基點的可能性接近90%。 美國銀行認為，隨著利率壓力緩解，美聯儲將註意力從通脹轉向經濟增長，市場預期盈利將拓展至大型科技公司之外的企業，這一背景利好周期性個股，「目前正值天時地利，市場朝著對利率敏感的周期性股票輪動通脹受到遏制，這意味著美聯儲可以只專註於增長，市場預計會降息，七巨頭之外的企業正在擺脫盈利衰退期。」美國銀行重點關註工業、汽車、能源、金屬和銀行等周期性板塊。
如果債券收益率隨著利率的定價而繼續下降，整個市場的股票估值也可能變得更具吸重力。
第一財經記者註意到，基準10年期國債收益率已經跌至4個月新低，比年內高點下跌約50個基點，相當於兩次降息空間。根據倫交所（LSEG Datastream）數據，標普500指數遠期收益率為21.4倍，而歷史平均水平為15.7倍。
高盛集團大宗經紀部門的最新數據顯示，7月以來對沖基金連續第三周湧入美國能源和原材料等周期板塊，以五個月來最快的速度買入對大宗商品敏感的股票。受全球經濟預期強勁增長和中東緊張局勢加劇的推動，今年以來石油和天然氣價格強勢執行，標普500能源板塊指數今年迄今上漲8%。
率先公布財報的銀行股持續發力，15日各大行表現不俗，摩根大通再創紀錄新高，高盛、花旗和美銀上漲超1.5%。
格林伍德資本（Greenwood Capital）首席投資官托德（Walter Todd）認為，過度集中的交易發生了一些逆轉，小盤股和同等權重的標準普爾500指數繼續上漲。在科技和其他市場部門的表現差距達到極端之後，行情的修復往往就會發生。
科技股面臨業績考驗
隨著投資者持續買入，以輝達為代表的科技巨頭市場主導地位常常被與20世紀90年代末的互聯網泡沫相比較。
高漲的市場熱情往往意味著業績的容錯率相對有限。倫交所高級研究分析師狄龍（Tajinder Dhillon）表示，第一季度，七巨頭盈利同比增長51.8%，而標普500指數其他板塊增長率為1.3%。二季度差距預計將縮小，七巨頭盈利將增長29.7%，其他板塊將增長7.2%。
瑞銀分析師阿居里（Timothy Arcuri）認為，市場情緒近期有所消退。投資者看到了輝達的某種「擔憂之墻」，但如果前景穩定，該公司應該能夠攀登這堵墻。他對輝達將於今年晚些時候開始發貨的新Blackwell芯片感到樂觀，「需求勢頭仍然非常強勁，這一趨勢將轉化為比輝達Hopper更豐富的收入組合。」
然而不少分析師表示擔心，人工智能資本支出是否太高，無法實作預期帶來的收入。高盛全球股票研究主管科沃略（Jim Covello）在報告中寫道，許多人似乎相信人工智能將是他們一生中最重要的發明，但互聯網、手機和筆記電腦也從根本上改變了我們的日常生活。科沃略估計，未來幾年，公司將在人工智能相關的資本支出上花費1萬億美元。他說，為了證明這一巨大成本的合理性，人工智能必須證明其解決復雜問題的能力。
巴基利銀行認為，雲端運算服務提供商對數據中心的大量投資似乎與「FOMO」（害怕錯過）有更多的共同點。盡管華爾街預計雲服務提供商在芯片和數據中心上的支出將同比增加600億美元，但到2026年，他們只會獲得200億美元的額外收入。巴基利團隊得出的結論是，與互聯網時代鋪設光纖電纜的公司非常相似，最大的科技公司似乎在基礎設施上超支。
值得註意的是，根據巴基利的數據，已經在進行的專案產生的額外容量將足以為現有的互聯網服務，再加上1.2萬個具有ChatGPT使用者基礎和輸入需求的新應用程式。這表明，超大型企業建造新數據中心的計劃超出了預期需求。
花旗集團警告稱，圍繞領先人工智能股票的投資者情緒已經變得高漲。他們建議客戶從輝達和AMD等芯片公司獲利了結。許多領先的人工智能公司的股票定價過高，即使與華爾街已經對未來五年自由現金流增長作出的慷慨估計相比也是如此。
由於權重影響已經不容忽視，資金任何持續遠離大市值的舉動都可能帶來麻煩。投資機構Miller Tabak首席市場策略師馬里（Matthew Maley）在市場報告中表示，如果大盤股科技股繼續下跌，在某個時候，會給市場帶來動蕩的隱患。
嘉信理財認為，上周下半周以來資金流向的變化是顯而易見的。另一方面，科技股調整從時間和空間上看並不充分。本周阿斯麥、台積電和奈飛的盈利報告將公布，在目前的市場環境下，除了業績利空的風險外，還需要防範利好兌現後的壓力。該機構認為，短期內科技股仍將面臨壓力。
