東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,嶽斯瑤近期對派能科技進行研究並釋出了研究報告【2023年業績預告點評：產能利用率維持低位，Q4業績低於市場預期】，本報告對派能科技給出買入評級，當前股價為97.86元。
派能科技(688063)
投資要點
事件：公司釋出業績預告，23年實作歸母凈利潤5-6億元，同減53-61%；扣非凈利潤4.2-5.2億元，同減59-67%，其中Q4歸母凈利-1.55~-0.55億元，同減109-125%，環減44-305%；扣非凈利-2~-1億元，同減116-133%，環減96-291%，略低於市場預期。
歐洲戶儲持續去庫，Q4出貨環降30%，24年中預計逐步恢復。我們預計公司Q4出貨超210mwh，同環比-85%/-30%，系歐洲戶儲經銷商持續去庫，出貨量不及預期，我們預計公司23年出貨1.9gwh，同降46%。24年Q2末渠道庫存有望逐步消化完畢，歐洲戶儲需求同比增速預計恢復至40%，我們預計公司24年出貨有望達3.5gwh，同比80-90%增長。產能方面，公司23年具備電芯產能7gwh，合肥一期5gwh Q3已投產，二期5gwh預計24年年底建成，此外鈉電1gwh產線也在推進中。
產能利用率維持低位、單wh凈利持續虧損。價格方面，我們預計公司Q4電池單wh均價1.6-1.7元，環降10%，單wh虧損0.5元，虧損進一步擴大，主要由於計提減值、合肥一期產線轉固，疊加Q4產能利用率降至10%，提高單位折舊成本影響。24年戶儲電池價格仍存在下行壓力，但公司仍具備品牌及渠道優勢，隨著24年年中產能利用率有望恢復，一定程度對沖盈利下行影響，我們預計後續單wh利潤恢復至0.15-0.2元/wh。
盈利預測與投資評級：考慮到歐洲戶儲持續去庫存，我們下修公司23-25年歸母凈利5.7/5.9/9.0億元（原預測7.1/6.0/8.7億元），同比-55%/+4%/+52%，對應PE為30x/29x/19x，考慮公司為全球戶儲龍頭，工商儲等領域逐步放量，歐洲未來需求逐步恢復，維持「買入」評級。
風險提示：下遊需求不及預期，行業競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，華福證券鄧偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.89%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.48億，根據現價換算的預測PE為20.27。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為135.06。
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