中國銀河證券股份有限公司劉光意近期對東鵬飲料進行研究並釋出了研究報告【2023年業績預告點評：全年圓滿收官，景氣有望延續】，本報告對東鵬飲料給出買入評級，當前股價為162.9元。
東鵬飲料(605499)
核心觀點：
事件：1月26日，公司釋出公告，2023年預計收入110.6~113.1億元，同比+30%~33%，歸母凈利潤19.9~20.6億元，同比+38%~43%；23Q4預計收入24.2~26.7億元，同比+30%~44%，歸母凈利潤3.3~4.1億元，同比+21%~47%。
發貨節奏前置疊加外部因素導致23Q4收入延續高景氣。23Q4營收同比+30%~44%，增速算數平均值為37%，延續此前的高景氣，預計主要得益於：1）在渠道庫存保持良性水平的前提下，公司提前開啟24財年導致發貨節奏前置；2）23Q4氣溫偏暖推動終端飲料需求仍維持較好態勢，同時年底流感對電解質水動銷亦有催化；3）22Q4低基數背景下運動等戶外消費場景復蘇；4）渠道下沈紅利持續釋放。
產品結構最佳化+規模效應+PET瓶鎖價推動23年盈利能力改善。2023全年歸母凈利率為18.0%~18.2%（同比+1~1.3pcts），總體呈現改善趨勢，主要得益於產品結構最佳化、規模效應、制造效率提升以及公司在PET瓶成本較低的時候鎖價。其中，23Q4歸母凈利率為13.8%~15.2%（同比-1~+0.4pcts），歸母凈利率中樞約14.5%（同比-0.3pcts），預計主要受白糖等大宗原料鎖價周期影響，此外22Q4疫情期間公司差旅等費用較少導致管理費用率處於偏低水平。
核心大單品仍有下沈空間，第二增長曲線助力長遠增長。短期看,考慮到發貨節奏前置以及椰汁飲料、雞尾酒等新品在1月相繼上市，預計23Q1收入端有望延續高景氣，而4-5月電解質水、無糖茶的加速鋪貨或對收入形成較好提振作用。長期看，「大金瓶」：西南、北方市場產品需求驗證成功，市場下沈空間仍充足，前期渠道組織架構逐漸搭建完畢，23年底天津工廠開建，未來有望復制21年華東的成功經驗；新品：電解質水、無糖茶均有望構築第二增長曲線，在消費分級時代迎來品類高景氣度，不同於市場擔心公司產品力，我們認為只要品類需求驗證成功，渠道力將至飲料行業的最終勝負手。
投資建議：根據公告小幅調整盈利預測，預計2023~2025年歸母凈利潤分別為20.3/26.9/33.9億元，同比+41.1%/32.5%/25.9%，EPS為5.1/6.7/8.5元，對應PE為32/24/19X，長期看公司業績的確定性與成長性較稀缺，短期則建議重點關註24Q2旺季新品鋪貨節奏與動銷對股價的催化，維持「推薦」評級。
風險提示：行業競爭加劇的風險，新品表現不及預期的風險，食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，長江證券徐爽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.97%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.95億，根據現價換算的預測PE為31.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級19家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為218.48。
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