2月13日（台北時間），MSCI（明晟指數）宣布了其2024年度2月份的季度指數評審結果，多家知名A股公司被剔除出了MSCI中國指數，涉及復旦微電（688385.SH）、華大基因（300676.SZ）、老白幹酒（600559.SH）等。
值得一提的是，目前A 股市場還未開盤，但復旦微電的H股在此訊息的「沖擊」下於 2 月16 日飆升逾8% ，表現相當強勢。
這家半導體企業成色究竟如何？
業績出現下滑，股價也遭遇下跌
復旦微電全稱上海復旦微電子集團股份有限公司，於2014年轉到香港主機板上市，簡稱上海復旦（01385.HK），此後又於2021年8月登陸了A股科創板，實作兩地上市。
經過多年發展，復旦微電主要從事集成電路設計、開發、測試業務，並為客戶提供系統解決方案，主要業務可分為如下四大產品線：
安全與辨識產品線 擁有RFID和傳感芯片、智能卡與安全芯片以及智能辨識芯片三個產品方向。其中，智能卡與安全芯片主要套用於社保卡、銀行卡等領域，智能辨識器材可套用於門鎖、門禁等領域。
非揮發記憶體 已形成EEPROM、NOR Flash、NAND Flash三大產品方向。
智能電表產品線 涵蓋智能電表MCU與通用MCU產品。智能電表MCU是電子式電能表智能電表的核心元器件；低功耗通用MCU產品可套用於智能電表、智能水氣熱表、智能家居、物聯網等眾多領域。
FPGA 產品線 擁有系列化超大規模異構融合可程式邏輯裝置系列產品，在國內率先研制成功了億門級FPGA和異構融合可編程片上系統（PSoC）芯片，以及面向人工智能套用的融合現場可編程（FPGA）和人工智能（AI）的可重構芯片（FPAI），在通訊領域、工業控制領域等得到廣泛套用。
從營收結構來看，多數時候安全辨識芯片、非揮發記憶體對業績的貢獻更大一些， FPGA 產品線則有點後來居上的意思。
值得註意的是，雖然復旦微電的產品線很豐富，但公司早些年的業績表現其實比較一般， 2021 年以前，其歸母凈利潤中很大一部份來自於政府補助， 表現在扣非凈利潤明顯少於歸母凈利潤。
好在自2021年開始，復旦微電的業績迎來真正的騰飛時刻，尤其是 歸母凈利潤同比飆增 287.2% 至5.14 億元。
這主要源於報告期內 市場需求旺盛，產品量價齊升。 也得益於此，復旦微電這一年的扣非凈利潤直接從2020年的0.40億元飆增到了4.44億元，並在隨後的一年繼續飆漲至10.19億元。
而在2023年前三季度，復旦微電的業績遭遇下滑，營收同比增長1.25%至27.38億元， 歸母凈利潤同比下滑 24.33% 至6.5 億元， 有明顯的「增收不增利」跡象。
復旦微電在業績公告中稱， 受終端消費市場疲軟、行業產能與庫存出清周期等因素的影響， 集成電路行業尚未出現明顯的快速復蘇跡象，對公司的經營帶來了較大的挑戰。
不過，復旦微電業績下滑也有此前基數較高的原因在裏面，其實2023年前三季度的業績表現也沒有很差。
靜等消費類市場復蘇，FPGA 產品未來可期
從發展前景來看，消費端下行對半導體行業影響雖然嚴峻，但是產業復蘇的訊號也開始逐步顯現。特別是以高端制造、高科技套用為代表的行業開始增長，2023年上半年智能車載器材制造、智能無人飛行器制造、其他智能消費器材制造分別增長36.3%、12.5%、20.0%。
日前，加拿大市場調研機構TechInsights亦釋出報告稱，2 024 年，全球消費電子市場收入將突破1 萬億美元大關。這是消費電子行業的一個重要裏程碑， 也是一個關鍵變革和創新的時期。在經濟前景樂觀和供應鏈中斷減少的情況下，一些關鍵品類將恢復增長。隨著企業適應快速變化的消費者需求和偏好，人工智能等技術的變革潛力將為未來一年發展奠定基礎。
雖然關於復蘇前景，一些市場人士有不同的看法，但Gartner、TechInsights和SEMI等主流調研機構均認為2024年芯片行業的恢復與增長將成為主旋律。
除了消費類市場的復蘇值得期待外，復旦微電的 FPGA 芯片也值得重點關註。
該芯片由於存在高技術門檻，研發周期長，研發投入也比較高， 因而產品的定價顯著高於其他芯片，毛利率領先於復旦微電的其他業務， 且這塊業務近些年的增長也極為迅速。
在國產替代化浪潮下， 2023 年前三季度其FPGA 業務實作營收9.1 億元，同比增長52% ； FPGA業務占公司營業總收入比重達33%，較去年同期增長近11個百分點。
可見， FPGA 業務為2023 年前三季度營收錄得增長做出了重大貢獻。
據Frost&Sullivan測算，2023年中國FPGA市場規模或達249.9億元，其中以賽靈思為代表的海外龍頭企業市場份額總計達到83%， 國產替代空間十分廣闊。 因此，復旦微電的這部份業務仍被寄予厚望。
結語
被剔除出MSCI中國指數雖然是一則利空訊息，但帶來的影響並沒有那麽大，復旦微電H股的表現在一定程度上代表了市場資金當下的態度。而從發展前景來看，一旦消費類市場如期復蘇，復旦微電的業績將有望重拾升勢。
本文源自財華網
