界面新聞記者 | 張藝
6月27日晚間，三峽能源（600905.SH）公告，公司擬投建內蒙古庫布齊沙漠鄂爾多斯中北部新能源基地專案（下稱庫布齊基地專案），專案動態投資金額為797.92億元。
這是一項國家發改委、能源局主導策劃並推動的國家重大工程， 其特別之處不僅在於投資規模龐大，還在於復雜性和高難度。 庫布齊基地專案集「風光火儲」於一體，探索多能互補技術創新，煤電與新能源聯營模式創新。
三峽能源認為，專案資源稟賦、消納條件較好，具有很強的標誌性、示範性和引領性。
三峽能源領銜「三峽系」投建這一專案， 然而，公司在建工程已超600億元，長短期借款超過1400億元。作為市值約1200億元的上市公司來說，其實力是否匹配，如何參與，收益幾何？
根據計劃，三峽能源2024年要新增投資545.34億元，新增投產裝機規模力爭不低於500萬千瓦。
在建工程狂飆，資金壓力大
三峽能源第一大股東為中國長江三峽集團有限公司（下稱三峽集團），實控人為國資委。三峽能源是三峽集團新能源業務的戰略實施主體，包括陸上風電、海上風電、光伏發電等新能源業務。因此，三峽能源領銜投建此專案在情理之中。
不止三峽能源， 三峽集團旗下另一上市公司長江電力（600900.SH）在其中也扮演了重要角色。
庫布齊基地專案投資主體為內蒙古三峽蒙能能源有限公司（下稱三峽蒙能公司），為三峽能源間接控股公司。三峽陸上新能源投資有限公司（下稱三峽陸上新能源）、內蒙古能源集團有限公司，對其持股比例分別為56%、44%。三峽能源持有三峽陸上新能源34%股權，為其控股股東。
天眼查資料顯示，三峽陸上新能源股東共四位，均為「三峽系」公司。長江電力持股比例33%，僅次於三峽能源，三峽資本控股有限責任公司、長江三峽投資管理有限公司分別持有16.5%和16.5%。
截至2023年末，三峽蒙能公司經審計的總資產36.96億元，去年營業收入和凈利潤均不足百萬元，為99.27萬元和98.93萬元。
那麽，市值1200億元的公司如何投建近800億元的專案呢？
庫布齊基地專案資本金占投資金額的20%，為159.59億元，由股東按照持股比例出資，專案建設所需其余資金透過銀行貸款、融資租賃等方式解決。
以此計算， 三峽能源需要提供的專案資本金只有約30億元。這對年經營活動產生的現金流量凈額超140億元，賬上貨幣資金65.84億元的三峽能源來說本不是難事。然而，公司規模還在急速擴張之中，在建工程高企，現金流壓力極大。
一方面，在庫布齊基地專案的建設過程中，其余資金透過銀行貸款、融資租賃等方式解決之時，勢必進一步推高三峽能源的資產負債率。
截至2024年一季度末，三峽能源短期借款16.16億元，長短期借款則高達1,407.88億元。
三峽能源的長期借款近年激增。2020年末長期借款還不足500億元，到2022年末不到1,000億元，到2023年末已達1,336.70億元。今年還在上升。
截至2024年一季度末，三峽能源資產負債率69.36%。
對投資者提起的「有無計劃降低負債」一問，三峽能源高管回應稱，公司未來將結合投資計劃，提前籌劃各項投融資工作，將資產負債率控制在合理水平。
三峽能源日前公告， 預計公司2024年對外融資總額不超過791億元 ：權益性融資不超過140億元，債務融資不超過651億元。融入資金主要用於陸上風電、光伏專案、海上風電、沙戈荒大基地投資，產業鏈投資，研發支出，技術改造升級等。
另一方面，三峽能源在建工程狂飆。
2023年末，三峽能源在建工程529.88億元，較2022年末的354.91億元增加了超過170億元。2024末一季度末，在建工程上升至604.70億元。僅一個季度，又增加了約75億元。
據同日披露的【2024年度"提質增效重回報"專項行動方案】中，2024年，三峽能源計劃新增投資545.34億元，新增投產裝機規模力爭不低於500萬千瓦。
三峽能源表示，公司將全力推進大基地專案落地，謀劃一批規模化開發陸上風光專案；持續深化海上風電布局，繼續加大資源儲備力度；透過產業並購等方式最佳化新能源業務結構，尋找並投資孵化一批具有發展潛力、與新能源行業緊密相關的新興戰略產業和產業鏈上下遊的新技術企業。
三年後或能貢獻現金流
國家級大專案對三峽能源規模能有多大提升？
庫布齊基地專案為「風光火儲」一體化外送專案，共建設光伏800萬千瓦、風電400萬千瓦、光熱20萬千瓦，配套煤電專案400萬千瓦及新型儲能500萬千瓦時。所發電力擬透過已納規的蒙西-京津冀±800千伏特高壓直流輸電工程外送至京津冀地區消納。
一旦專案建成，這對三峽能源提升業務規模和市占率方面均有著較大助益。
2023年，三峽能源新增裝機容量1353.56萬千瓦，累計裝機容量達到4004.44萬千瓦。風電累計裝機容量達到1941.66萬千瓦，占全國風力發電行業市場份額的4.40%；太陽能發電累計裝機容量達到1982.42萬千瓦，占全國市場份額的3.25%。
其中海上風電業務是優勢業務。截至2023年底，三峽能源海上風電並網裝機總規模549.16萬千瓦，占全國市場份額的14.73%，為全國在運海風規模最大的上市公司。五個百萬千瓦級海上風電基地逐步成形。
三峽能源將何時獲得收益？
庫布齊基地專案推進速度較快，今年便開工，其中煤電專案建設期不到三年時間。 意味著在三年後，三峽能源便能從此專案中獲得部份現金流收益。
結合國家發改委關於「沙戈荒」外送基地新能源、調節性電源、輸電通道同步建成、同步營運的要求及工作推進情況，庫布齊基地煤電專案計劃於2024年9月開工建設，預計將於2027年6月全容量並網發電，風電、光伏、光熱專案與儲能專案建設進度將根據煤電、外送通道進度適時調整。
「常規陸上風電、光伏發電專案平均建設周期在6-24個月，抽水蓄能專案平均建設周期通常在6-8年。」三峽能源高管日前在投資者交流會上表示。
庫布齊基地專案能夠實作清潔能源大規模開發、高比例外送消納，「公司對庫布齊基地專案設計方案可行性、技術先進性、經濟合理性等展開了論證，專案技術、經濟總體可行。」三峽能源公告表示。
不過，三峽能源作出特別風險提示稱，本次投資專案投資規模大、電源型式復雜、開發難度較高、技術創新性強，還會受到宏觀經濟、行業政策、消納及電價等不確定因素的影響，專案存在一定的市場、技術、經營等方面風險，投資收益存在一定的不確定性。
庫布齊基地專案已獲三峽能源董事會審議透過，無需送出股東大會審議。
據了解，庫布齊基地光伏專案、光熱專案已完成備案，風電專案、煤電專案已完成核準，各項手續辦理均在推進中。
三峽能源在A股上市已滿三年，但近年增收難增利。去年，公司營收同比增長11.23%，歸母凈利潤增幅為0.94%；今年一季度公司營業收入增長15.26%，歸母凈利潤增幅為0.10%。
原因包括2022年新並網專案在2023年陸續投產，折舊及營運成本增加；參股企業盈利水平波動，投資收益同比下降47.48%等。
盡管如此，三峽能源盈利能力依然強勁。今年一季度以78.99億元的營收，取得了24.22億元的歸母凈利潤。銷售毛利率高達58.96%，銷售凈利率為36.59%。
2023年10月，三峽能源控股股東三峽集團釋出增持計劃，截至目前，已累計增持公司股份超過4447萬股，增持金額近2億元。
6月28日早盤，三峽能源股價上漲1.40%，收於4.34元/股。
