作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
1月26日，美國一則名為【聲明安全法案】的提案，引發了醫藥板塊的一起血案。
資訊顯示，提案一旦透過，將限制聯邦政府資助的醫療機構使用外國對手生物技術公司，其中就包括享有「藥王」之稱的 藥明康德 （603259）。訊息一出，不僅藥明康德，整個藥明系，包括 藥明生物 （0269 HK）（藥明康德曾是其事業部）和 藥明合聯 （02268 HK））（藥明生物和藥明康德合資公司）股價直接閃崩。
截至1月31日，藥明康德股價，已三個交易日下降。其實，藥明康德一直患有「境外依賴癥」，雖努力發展境內活力，但效果並不顯著。面對動蕩的國際形勢，藥明康德的市值嚴重縮水，股東更是頻繁減持，可以說波「劫」不斷。
來源：東方財富官網—藥明康德 （截至2024年1月31日）
一、嚴重依賴境外，恐成最大受害者
藥明康德是 醫藥外包 （簡稱CXO）行業的龍頭，主要為藥企提供研發外包服務（CRO），以及研發生產一條龍服務（CDMO）。
具體業務來看，主要包括：化學業務、測試業務、生物學業務、細胞及基因療法業務、國內新藥研發服務部。其中，化學業務為主要創收業務。2023年上半年，公司總營收約188.71億元，其中化學業務約134.67億元，占比約為 71% 。
營收從區域來看，藥明康德盡顯「境外依賴癥」。2023年上半年，公司來自境外收入約 156.44億元 ，約占總營收的 83% 。其中，根據公司半年度披露，約 123.7億元 來自美國。很好理解，醫藥外包行業，接的就是醫藥創新型企業的訂單，而全球創新能力強且有能力投入巨額研發的企業，幾乎都是歐美的巨頭。
來源：同花順iFinD—營業收入—按地區
嚴重依賴境外（美國），一旦海外政策「變天」，其業績將直接遭受沖擊。
雖然，1月26日晚，藥明康德即釋出公告澄清：該法案尚未生效頒布，按立法程式，需要美國眾議院和美國參議院分別在相應委員會審查後，對各自的法案版本進行投票以形成最終版本。因此，法案仍有待進一步審議，並可能會發生變更。
來源：公司公告（2024年1月26日）
但「可能」並非「肯定」，法案一旦落實，對藥明康德來說，就是致命一擊。
而且，就在1月26日（同一天），國際CDMO巨頭Lonza（龍沙）官宣：將關閉其位於中國廣州的生物技術工廠，該工廠在2018年啟動，2021年剛全面投入營運。營運僅兩年，即宣布關門，似有所指。
二、發展境內，效果不顯著
其實，這次【草案】事件，並非第一次。
過去幾年間，類似此次【草案】的訊息屢見不鮮，例如曾引發市場恐慌的「預退市清單」以及「未經核實名單」等等，均給醫藥外包行業造成巨大的沖擊。
很明顯， 中國的醫藥外包龍頭們早已被視為「眼中釘肉中刺」。面對一次次「狼來了」，藥明康德也在不斷改善公司的營收結構。但從結果來看，效果並不顯著。
2023年上半年，境內業務營收雖有上漲，但占比僅為17%。根源在於， 國內創新藥市場 研發整體投入不足，相較於境外，並沒有適合研發外包發展的土壤。
來源：同花順iFinD—營業收入
2022年財報數據顯示：中國上市藥企中，研發費用前三名為： 百濟神州 （688235）、 恒瑞醫藥 （600276）和 中國生物制藥 （01177）。其中，素有「研發一哥」之稱的百濟神州，2022年總研發投入約 112億元 。
來源：藥融圈
對比美股，2022年 默沙東 （MRK）研發費用約135.48億美元，緊排其後的 輝瑞 （PFE）和諾華（NVS），研發費用也是非常可觀。
相較而言，輕研發而重銷售，是國內藥企的典型特征。藥企研發投入不高，研發外包公司的生意自然沒得做。
來源：公開數據整理
境外雖有業務，但風雨飄搖；境內雖安穩，但卻無生意可做，這就是藥明康德面臨的困境。
受此影響，藥明的市值一路縮水。截至1月31日，藥明康德總市值僅剩1600億元，較2021年巔峰時刻（最高市值近5000億），已經縮水 2/3 。曾經的大白馬，此刻已跌落神壇。
來源：億牛網
三、減持，根本停不下來
市值的大額縮水，一方面源於外部經營環境的變化莫測，另一方面便是高管和股東的 頻繁減持 。
2018年5月，藥明康德才登陸上交所，一年之後，便開始了頻繁減持。
公開數據顯示：2019-2023年間，藥明康德減持次數高達 34次 ，其中2019年最多，約為14次。減持股東多為公司高管層，包括公司研發負責人、財務長及董秘等等。
更值一提的是，2021年，藥明原股東之一的上海瀛翊投資中心偷偷套現28.94億元，竟未提前15個交易日披露其減持計劃。藥明康德因此被上交所出【監管工作函】，最終上海瀛翊也被處 2億元 的罰款。
來源：藥明康德公告（2022年5月13日）
剛剛過去的2023年，雖然僅進行了三次減持，但在某財經媒體釋出的2023年A股減持榜單中，藥明康德以一年超百億元的減持金額列在首位。換句話說，曾經資本市場的香餑餑，此刻成了減持最多的「棄兒」。
來源：讀數一枳
作為CXO一哥，此刻的藥明，主打一個內憂外患。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
