回顧過去的一個月，上證指數累計下跌6.27%，深證成指跌幅13.77%，創業板下跌16.81%， 均創下2015年熔斷以來單月最大跌幅。上證指數、深證成指、恒生科技指數1月跌幅均超過去年一整年的跌幅。 （來源：第一財經，wind）
數據來源：wind，截至2024.01.31
A股為何巨幅震蕩？何時止跌？2月市場怎麽走？2024年有「小牛市」嗎？華夏ETF君整理了各家媒體采訪及研究機構對一些核心問題的看法，供大家參考。
1、 市場為何波動這麽大？
華龍證券解讀認為，主要影響因素包括美國短期經濟數據超預期，導致市場關於美聯儲降息預期延遲；地緣危機、地緣政治、美國大選；雪球產品風險事件等。 （來源：華龍證券，釋出時間：2024-02-02）
西部證券分析，開年以來上證指數累計下跌近6%，失守2800點關口，原因在於：中國1月制造業PMI為49.2連續四個月低於榮枯線，（國內）降息預期落空的同時，中證500和中證1000雪球密集敲入、外資加速凈流出182億元，地緣政治風波不斷，市場面臨較多利空因素影響。 （來源：西部證券，釋出時間：2024-02-01）
2、 2800點能突破向上嗎？
光大證券認為，這一次上證指數在2800點之下執行或更多的是受到風險因素的影響，如對於外部局勢或者中美關系的擔憂，或者短期結構化產品平倉帶來的流動性壓力，不過，光大證券認為，這一情況有希望隨著政策的支持而逐步好轉。
在2016年之後，上證指數執行在2800點之下的情況並不常見，往往伴隨著相對極端的風險因素。 2024年經濟有望弱復蘇背景之下，基本面的壓力不會顯著高於近幾年。 （來源：光大證券，釋出時間：2024-02-02）
來源：光大證券研究所 註：藍色部份表示2024年1月26日上證指數的PE、PB估值及估值所處分位數情況
3、 市場什麽時候能止跌？
中信建投指出，投資者情緒達到冰點後市場往往會出現一輪底部反彈（或至少是技術性反抽）。但鑒於市場情緒長期陷於恐慌，和2018年7-10月較為接近， 建議投資者耐心等待情緒指數明顯回暖，情緒指數向上脫離恐慌區將是重要的右側買入訊號。 （來源：中信建投，釋出時間：2024-02-02）
4、 2月A股市場會好嗎？
國盛證券表示， 隨著年報預告密集披露期結束，市場2月進入短暫的業績真空期 ，關註市場低位的量能承接力度，增量資金的湧入或將成為底部的「強心劑「。（來源：國盛證券投顧，釋出時間：2024-02-02）
申萬宏源對2月的看法是：籌碼尚未出清，等待底部夯實。
當前市場面臨著性價比已經出清，但籌碼結構（尤其是景氣賽道和科技主題方向）尚未出清的矛盾。短期市場超跌反彈，高股息風格占優：一方面「市值管理納入央企考核」，中特估又見密集催化；另一方面央行降準降息，「中美貨幣政策差異趨於收斂」表態開啟後續貨幣政策的想象空間。而中期來看，2024年基本面趨勢上行方向相對稀缺，當下仍處於超跌反彈範疇，市場底部夯實仍需要時間。 （來源：申萬宏源，釋出時間：2024-01-31）
光大證券數據復盤發現，2010年以來，萬得全A指數和上證指數在多數年份的2月份均收漲，僅在少數年份的2月份出現下跌的情況。
來源：光大證券
2月市場風格或介於均衡與順周期。 1月份市場處於「弱現實，弱情緒」情景，市場風格明顯偏防禦。展望未來，短期內「現實」或會呈現弱修復，而「情緒」也有望在春節後走強，因此未來市場可能會處於「強現實、強情緒」情景，市場風格或許會較為均衡。
此外，考慮到當前市場對於活躍資本市場政策有一定期待，若預期出現落空，「情緒」也可能會出現回落，因此「強現實、弱情緒」情景也可能會出現，在這種情景下，市場風格或會偏向順周期。 （來源：光大證券策略團隊，釋出時間：2024-02-02）
5、 當下有哪些樂觀訊號嗎？
長江證券註意到，近期逆周期政策超預期，包括降準以及房地產等放松政策，支持市場磨底短期反彈，未來期待國內潛在的貨幣政策以及美聯儲可能的轉向，還有其他城市的房地產政策繼續放松，可能在短期支持市場情緒穩定。 （來源：長江證券策略團隊，釋出時間：2024-01-30）
銀河證券提到， 資本市場與房地產市場尚未穩定，但政策開始行動。包括：
1月24日證監會強調要建設以投資者為本的資本市場；人民銀行宣布降準與結構性降息，並與金融監管總局聯合最佳化房企經營性物業貸款的管理；國資委強調央企市值管理的考核；多個地區也「因城施策」積極探索房地產調控政策的最佳化。
考慮到「有效需求不足，部份行業產能過剩」的情況，2024年上半年CPI與PPI可能都會低位執行。一季度因基數問題出現波動，但總體趨勢會向二季度CPI轉正、三季度PPI轉正的方向前進。社會融資仍依靠政府債加速發行支撐。 （來源：銀河證券宏觀團隊，釋出時間：2024-02-02）
6、 哪些方向後市或存在結構性機會？
光大證券認為，一級行業中，2月重點關註石油石化、非銀金融、醫藥生物、傳媒、基礎化工及電子。
如果現實弱，利好獨立景氣方向；如果現實強，利好總量板塊；如果情緒低，淡化空間，尋求確定性；如果情緒高，關註空間，追求成長。 （來源：光大證券策略團隊，釋出時間：2024-02-02）
來源：光大證券，縱軸表示2017年1月1日至2023年6月19日在該情境下歷史漲幅在前30%的概率，總量板塊指順周期板塊。
華龍證券策略提到，關註十年數據統計2月區間勝率較高、以及存在政策等催化因素的方向：
(1)大類風格上，關註周期、科技方向； 主要指數層面，關註上證指數、中證1000、中證500 。(2)行業層面，關註農林牧漁、鋼鐵、電腦、通訊、機械器材等方向。主題關註：國企改革、一帶一路、中特估、高股息、科技創新等。（來源：華龍證券策略團隊，釋出時間：2024-02-02）
中信建投證券根據1月25日前披露的700家A股上市公司2023年財報（含預告），結合量價變動趨勢及行業研究員觀點，梳理了大類資產上可能出現的超預期/低預期細分方向：
1）制造：①可能超預期或增速較高：船舶、光伏器材、重卡、叉車； ②可能低預期或增速較低：光伏/逆變器、電池材料、碳纖維、航空裝備；
2）消費：①可能超預期或增速較高：寵物食品、零食； ②可能低預期或增速較低：中藥、醫療器械、CXO、家紡、次高端白酒、啤酒、速凍品、醫美/化妝品、生豬養殖、酒店（高增速低預期）；③其他業績穩健方向：高端白酒、白電、血制品、黃金珠寶；
3）周期/公用事業/交運：①可能超預期或增速較高：黃金、電力； ②可能低預期或增速較低：水泥/玻纖/消費建材、鋰、煤炭、鋼鐵、煉化、集運、航空；
4）科技：①可能超預期或增速較高：半導體器材、儲存、光模組、智能駕駛、消費電子（環比增長） ；②可能低預期或增速較低：芯片設計、半導體材料、信創；③其他盈利穩健方向：營運商，遊戲（分化）；
5）金融地產： ①可能低預期或增速較低：股份行、地產、非銀；②其他盈利穩健方向：城商行、國際工程等。
（來源：中信建投證券，釋出時間：2024-01-26）
7、 歲末年初，政策風向有什麽值得關註的地方？
長江證券盤點近期政策發現，年度會議及釋出會發聲所傳遞的各政策在詳略上明顯有差異，有兩個顯著特點：
1）1月 22 日國常會後的利好政策，包含的即時短期舉措更多；1 月 22 日國常會之前的年度工作會議，相對來說更聚焦中長期問題；2）關於結構發力的內容，政策更具體，如：五篇大文章、產業培育、三大工程、一帶一路等；關於總體宏觀政策和改革方向來看，表述並不具體，如：擴大內需、防範風險等。
總結下來，部委作為「政策執行者」的特征更為突出，作為「政策制定者」的特點在逐步淡化。在中央規劃越詳盡的方向，部委的落實方案也更詳盡。
長江證券據此預判：2024 年中央重視程度更高、規劃更長遠的結構性政策，發力速度或更快、更穩定。 而宏觀政策層面，只有中央層面有了新的定調，才會有更多利好出台。
在中央層面，考慮到發展、改革和穩定的多目標約束，政策相機抉擇的內容將更強。 未來，或許像1月22 日國常會部署後部委再密集發聲的情況將逐步增多。 （來源：長江證券，釋出時間：2024-02-02）
8、 2024年，A股最終有望走出「小牛市」嗎？
國盛證券指出：2024年可能仍是弱總量的市場， 適合區間逆向交易，啞鈴風格或將延續。市場的核心矛盾可以總結為：宏觀面—中美剪刀差未收斂（順周期↓，紅利低波↑）；中觀面—全年盈利增長偏弱（景氣投資↓，主題投資↑）；微觀面—存量&減量市（重倉股↓，小票↑）。（來源：國盛證券，釋出時間：2024-02-01）
中銀證券認為，2024年A股盈利有望迎來觸底回暖 ，在原有賠率優勢的基礎上有望逐步走出底部，迎來高質素發展新格局。
2024年，全球資本開支周期有望繼續上行，國內率先進入第二庫存周期主動補庫階段。金融周期方面，美聯儲緊縮已至尾聲，2024年大概率開啟降息通道；國內或將呈現「穩貨幣寬財政」的政策組合。資金層面，2024年北上資金的拖累有望好轉。
從當前ERP位置來看，A股下行風險較低 ，對於估值提振有著較強支撐作用。 （來源：中銀證券策略團隊，釋出時間：2024-02-02）
中信建投證券策略首席分析師陳果在騰訊財經【首席問答】欄目中表示， 2024年，無論是盈利的改善，還是估值的擴張，都具備「小牛市」基礎。 至於後續能否有更大的行情，還要看後面內外部因素邊際改善的振幅。
今年美聯儲將降息三次以上，但是什麽時候啟動，存在一些不確定性。不過和加息周期一樣，降息啟動可能晚於預期，但次數可能超預期。
美元指數已經見頂下行，人民幣匯率調整的低點已過，人民幣今年將有升值預期，這是人民幣資產的重要利好。
陳果認為，2024年A股的投資主線有兩條：一條是追蹤新興科技行業的發展，核心趨勢是智能化；另一條是關註傳統行業供求關系的變化，主線是周期股。 （來源：騰訊財經，釋出時間：2024-01-22）
9、 2024年，ETF還會成為個人和機構投資者的選擇嗎？
2023年規模大幅增長，滬深300和科創板相關ETF大受歡迎。
2024年ETF投資方面，招商證券定量研究團隊預計，從個人投資者角度來說，由於具有風險分散、投資方向清晰、成本低、解決選股難題等諸多優勢， ETF正逐漸代替股票成為個人投資者參與權益市場的渠道。
從機構投資者角度來看，機構配置需求增加，疊加主動Alpha或將衰減，費率低的被動指數產品在機構的配置組合中的占比將會上升。未來基於ETF組合配置的解決方案將越來越重要。
作為一種抄底利器，ETF在牛市等各種市場環境中均可以保持穩健增長，未來ETF市場仍將不斷擴容，成為越來越重要的配置工具。 （來源：招商證券定量研究團隊，釋出時間：2024-01-30 ）
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