開源證券股份有限公司諸海濱近期對星昊醫藥進行研究並釋出了研究報告【北交所資訊更新：業務量增加，2024p歸母凈利潤+13%】，本報告對星昊醫藥給出買入評級，當前股價為10.66元。
星昊醫藥(430017)
2024p營收3.21億元，同比-2.92%，歸母凈利潤6042.86萬元，同比+13.16%公司釋出2024年半年度報告，實作營收3.21億元，同比小幅下滑2.92%；歸母凈利潤6042.86萬元，同比增長13.16%。我們維持2024-2025年，新增2026年盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為1.19/1.41/1.67億元，對應EPS為0.97/1.15/1.36元/股，對應當前股價PE為10.8/9.2/7.7倍，維持「買入」評級。
多個品種中標集采銷量增加，鹽酸納洛酮註射液透過一致性評價
公司復方消化酶膠囊國內市場占有率在復方消化酶類制劑中已經連續多年處於第一位，2024p公司消化道和代謝方面藥物營收1.36億元，同比+9.63%；CMC和CMO業務量增加，營收同比+101.34%。公司吡拉西坦註射液、醋酸奧曲肽註射液、氨甲環酸註射液等中標國家集采，銷售量增加，單價降低，對營收端產生一定影響；2024p銷售費用1.18億元，同比下降23.15%，占營收的比例由2023p的46.20%收縮至36.57%；利潤端維持增長態勢，2024p公司凈利率為18.42%，相比2023p提高2.24個百分點。研發方面，2024p送出了8個品種的申報註冊上市特許；送出1個品種一致性評價申請；鹽酸納洛酮註射液透過一致性評價。
星昊南京基地主要建設卡式瓶和預灌封等制劑生產線
卡式瓶、預灌封制劑形式正在替代安瓿瓶、西林瓶等普通註射劑形式，國際上這兩種制劑在註射劑中的占比逐年上升，目前新上市單抗藥物、GLP-1藥物、小核酸藥物等多采用這兩種制劑形式。「星昊醫藥高端藥物制劑研發及生產基地專案」，作為藥物制劑生產線與新藥創新孵化於一體的CMC和CMO基地，主要建設卡式瓶和預灌封等制劑生產線，滿足未來創新型凍幹藥物、GLP-1藥物、小核酸藥物等的研發產業化業務需求。廣東中山基地為了滿足業務需求，正在擴建玻璃安瓿水針、塑膠安瓿水針產線，後續有望貢獻增量。
風險提示：研發風險、降價風險、一致性評價風險。其他風險詳見倒數第二頁標註1
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