圖文 | 六億居士
我們在選擇指數標的時，凈資產收益率ROE是很重要的一個指標。該指標代表了企業每單位凈資產的盈利能力，能較好地反應映企業的「護城河」。
如果企業的ROE能長期穩定於25%甚至30%以上，能說明企業具備強大的護城河，往往是某一市場的旗艦。如A股貴州茅台（近十年均值31.00%）、H股的騰訊控股（近十年均值27.13%）、美股的微軟（近十年均值32.90%）。
當然，在之前的【 估值的標尺：淺析ROE指標的優與劣 】一文中也提到，去判斷個股時，不僅看ROE的絕對值，也得看其杠桿率和分紅率，需要契合「良好的杠桿率」和「合理的現金分紅比例」，從而壓實ROE的質素。
如果是針對指數，因為分散度較高，個別個股的杠桿率和突擊分紅的問題相對略輕，但要註意指數ROE的長期穩健性，不能掉入行業周期的陷阱。
今天我們來看看，2023年A股市場ROE前50的指數一覽。
01
A股ROE前50指數一覽（2023前三季度）
（圖1：A股2023年前三季度ROETOP50指數一覽）
1、2023年高ROE行業分布：
從2023年前三季度數據可見，A股高ROE指數主要集中於：消費（白酒、消費、食品飲料等），新能源（光伏、儲能產業、CS新能車等），基本面+成長（紅利質素、企業核心競爭力50、300質素等），成長風格（新興成指、300成長、180成長等），醫藥（CS醫藥創新、300醫藥、醫藥50等）。
另外，部份周期行業進入周期高位，如：煤炭（煤炭等權、中證煤炭）。
2、高ROE指數的幾個特性：
1）長期高ROE行業：消費、食品飲料、白酒、醫藥、醫療、生物醫藥、科技、家電；
2）成長風格：180成長、300成長、創成長動量、500質素成長；
3）行業進入高速發展期或特殊利好：新能源、光伏、新能源車以及特殊時期的醫藥、醫療行業；
4）周期行業進入周期高位：煤炭；
3、如何選擇高ROE指數？
首選，建議選擇 長期穩健 的高ROE行業 ，比如消費、醫藥、科技這老三樣。消費類主要是靠白酒類企業撐場子，ROE非常穩健，但估值一直不低。這幾年跌了不少，目前估值處於「正常偏低或低估」狀態，近年較為少見。
只是優秀行業的估值一直不低，需要極為耐心。如果自己風偏較高，目前倒是可以關註的節點。
其次，選擇成長風格寬基指數 ，對比行業指數，風格指數行業覆蓋面更廣，不容易吃到黑天鵝。如300成長，長期以來一直處於較高估值水平，很受投資者的親睞。目前，連挫三年後，開始進入正常偏低階段。
選擇風格指數，盡量還是選擇更寬的指數（300成長），創成長、科創成長等受行業傾向明顯影響，風格特色極為明顯，波動自然就更大，對於新手而言有一定難度。
第三，選擇高成長的新興行業指數的恰當時機 ，比如：新能源。新能源這些年的高速成長，我們有目共睹，但作為一個普通投資者往往很難判斷其行業的行程階段，難度很大要謹慎。
如果買在起飛前，自然一騎絕塵。但如果買在行業階段陣痛期，早期積累的極高增速基數，如果後續增速略有不達標，便容易出現挫敗。
最後，不是很建議大家去關註強周期行業指數 ，近年老能源行業表現一直較好，但其把握的難度太大，不是深入研究者建議慎重。而且，當我們關註到周期行業特別好時，往往也到了該行業的歷史高位。
4、如何甄選同類別的不同指數？
選擇更寬、更久、更核心的指數。
比如消費行業：中證消費（一級行業）就是最核心的指數之一，對比行業內的細分指數，對投資者的要求會低一些。
其余如消費50、消費龍頭則是聚焦消費行業龍頭企業（行業分布類似一級行業，但成份股略少）；食品細分、食品飲料則是消費類的二級行業；中證酒、中證白酒則是三級行業（或類似級別的主題指數）。
細分程度越深，則指數的樣本數往往越少、行業更加集中，如果不出現問題，這類指數確實能跑出極強的業績。尤其如白酒這類非常成熟的行業，競爭格局已經明朗，指數成份股權重也基本傾向行業頭部企業，表現確實亮眼。
但當出現黑天鵝時，越細分的指數越容易出現極大的挑戰，如白酒的塑化劑事件。這裏的取舍，就看個人的經驗和耐心了。
另外也要關註指數的成立時間，基於數據的估值體系，成立時間越久則數據的完整性則越高；指數分散度越高，數據的穩健性就更好。
比如表1中的：CS醫藥創新、新興科技100等指數，其均值ROE極高，但尤其成立時間較短，數據還不充分，建議先觀察幾年再說。
02
「61」全市場估值儀表盤
03
「61」指數基金估值表（0230期）
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明早分享很多朋友關註的 MSCI A50 指數，屆時歡迎一起探討。
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風險提示： 基金有風險，入市須謹慎。文章內容、數據僅供參考，不構成投資建議。文中所涉及標的僅為個人思考，請結合自身需求，嚴控風險，獨立決策。
