本文來源：時代周報 作者：王琦
圖片來源：圖蟲
企業銷售增長的背後，如果伴隨著應收賬款同步甚至更高的增長，那是一個值得深思的問題。
作為「集團管理軟件市場龍頭」普聯軟件（300996.SZ）近日披露的2024年半年報顯示，報告期內公司實作營業收入約1.92億元，同比增長25.93%；應收票據及應收賬款約4.66億元，同比增長24.93%。
對於營業收入的增長，普聯軟件的解釋是「主要系公司新客戶、新領域的業務拓展，以及客製軟件開發業務逐漸增多等因素綜合所致。」
「2024年上半年公司加強了應收賬款催收工作，累計回款2.39億元，公司整體資金儲備較為充足，財務狀況良好。」8月22日，普聯軟件相關人士回復時代周報記者采訪時如是說。
業績上漲，毛利率短期承壓
資料顯示，普聯軟件成立於2001年，後於2021年6月登陸深交所創業板，公司主要為大型集團企業提供管理資訊化方案及IT綜合服務，客戶所處行業主要為石油石化、建築地產以及金融行業。。
2024年上半年，普聯軟件實作歸母凈利潤為1339.10萬元，去年上半年為-3175.39萬元，同比增長142.17%；扣非歸母凈利潤為790.23萬元，年上半年為-3692.85萬元，同比增長121.40%。
分行業來看，報告期內，普聯軟件來自石油石化行業客戶收入9398.60萬元，同比增長39.09%，占總營收的比例為48.95%；來自建築地產行業客戶收入4205.34萬元，同比略升1.06%，占總營收的比例為21.90%；來自金融行業客戶收入1721.55萬元，同比下降13.80%，占總營收的比例為8.97%。
此外，公司業務還涉及煤炭電力行業，交通運輸及裝備制造等其他行業，分別實作營收1652萬元、1702萬元，分別同比增長104.62%和91.54%。
對於金融行業營收同比下降的現象，普聯軟件相關人士回復時代周報記者采訪時表示，「主要是專案節奏導致，屬於正常波動，金融保險行業，監管披露、保險業務基本保持穩定。」
分產品來看，報告期內，普聯軟件的「集團財務產品」實作營收6492.10萬元，同比增長45.41%；「集團司庫產品」實作營收4715.99萬元，同比增長66.97%；「業財融合產品」實作營收3903.30萬元，同比增長1.86%。
圖片來源：普聯軟件2024年半年報
但是從毛利率的角度看，普聯軟件2024年上半年綜合毛利率為38.55%，同比下降4.34個百分點。
普聯軟件在2024年半年報中指出，隨著公司新業務領域和市場的開拓，市場競爭更加激烈，中標金額相對較低、交付工作量較大，導致專案毛利有所降低。
中金公司認為，競爭加劇下毛利率短期承壓，但費用控制下仍有望實作凈利率回升。2024年上半年公司銷售費用、管理費用、研發費用合計0.80億元，同比下降36.70%。「我們認為良好費用控制下公司下半年凈利率有望持續回升、實作利潤釋放，維持公司2024—2025年盈利預測基本不變，維持19元目標價，維持跑贏行業評級。」
普聯軟件相關人士回復時代周報記者采訪時表示，公司近年來中期經營現金流凈額均為負值的原因，「公司的業務收入和資金收款存在季節性特征，一般情況下第四季度收入和收款占比較高，前三個季度公司確認收入專案較少、資金收款和收入占比較低。但公司期間費用發生在年內平均分布，隨著經營規模擴大、期間費用的增長，上半年利潤較低，經營現金流凈額為負值，符合公司的經營特點。」
應收增長 分析師分歧加大
與半年報一同披露的另一則公告顯示，普聯軟件對存在可能發生減值損失的應收票據、應收賬款、其他應收款、存貨等資產進行計提和轉回，截至2024年6月30日，轉回信用減值準備約為790.73萬元，計提資產減值準備及信用減值準備約為67.57萬元。
此番計提與轉回致使普聯軟件2024年上半年利潤總額增加723.16萬元，相應增加凈利潤615.26萬元。
實際上，應收賬款逐年增長，一直是普聯軟件無法規避的問題。
結合歷年財報，上市首年，公司貨幣資金為3.72億元，應收票據及應收賬款為2.42億元，其中應收賬款為2.28億元；2022年，應收票據及應收賬款為3.83億元，其中應收賬款為3.77億元，超過貨幣資金0.20億元；2023年，應收票據及應收賬款飆升至5.04億元，其中應收賬款增至4.66億元，而貨幣資金同比僅增加0.02億元。
截至2024年6月30日，普聯軟件貨幣資金為2.28億元，較2023年年末下降36.49%；應收票據及應收賬款約4.66億元，較2023年年末下降7.54%，但是同比2023年上半年末增長24.93%。其中，應收賬款約為4.30億元。
「貨幣資金減少主要系支出增加，購買理財等綜合所致。與此同時，公司加強應收賬款催收，上半年應收賬款較去年年末有所下降。」普聯軟件在2024年半年報中指出。
在2024年8月18日的分析師會議上，普聯軟件高管回復機構投資者時表示，「對於未來，公司努力的目標是進一步壓降應收賬款的規模，提高收入的含金量，提高收現比。采取的主要措施是增強公司產品競爭力，提高專案交付質素，為客戶創造價值，成為值得客戶信賴的資訊化合作夥伴。」
和一季報相比，普聯軟件2024年半年報的前十大流通股股東變化較大，機構投資者減持較多。結束前十大流通股股東的機構包括華夏行業景氣基金、交銀施羅德啟道基金、華商新趨勢基金；全國社保111組合在二季度減持了5.69萬股，以持有195.3865萬股位列第10大流通股股東。唯有招商3年封閉運作瑞立基金增持113.14萬股，以持有283.14萬股位列第7大流通股股東。
由此可見，機構投資者對於普聯軟件的價值分歧較大，這一點在賣方分析師的研報上也可一窺端倪。
8月22日， 國投證券的最新研報稱給予普聯軟件（300996.SZ）「買入」評級，目標價格為20.56元，評級理由是「1、積極拓展現有大型集團客戶服務領域，積極開拓新戰略客戶；2、新簽訂單、營業收入、利潤均實作同比增長，未來有望持續。」
但是，考慮外部環境變化及激勵費用影響，開源證券下調了普聯軟件2024-2026年的歸母凈利潤預測為1.31億元、1.79億元、2.39億元（前值為1.78億元、2.41億元、3.15億元）；但是考慮公司在司庫領域的領先地位及信創ERP等領域的前瞻布局，依舊維持「買入」評級。
二級市場上，截至2024年8月23日收盤，普聯軟件的股價以上漲4.60%報收15.91元，公司市值約為32億元，較2023年年末的46億元蒸發14億元左右。
