還是一位朋友讓看的上市公司財報，宣城市華菱精工科技股份有限公司（股票簡稱：華菱精工）原名宣城市華菱電梯配件有限公司，成立於2005年，2018年在上交所主機板上市。
華菱精工專業從事電梯零部件，機械式停電器材及加裝梯的制造、安裝、改造和維修；風電新能源建設，精加工產品及其他機械配件制造和銷售。
2023年，華菱精工的營收同比下跌了11.4%，跌幅雖然比2022年有所收窄，但兩年累計下跌也超過了四分之一，這樣的經營形勢當然是比較嚴峻的。
前兩大產品，也就是「鈑金件」和「對重塊」，2023年都有較大振幅的同比下跌，與此類似的還有「制動器」產品，只是其規模比較小，影響有限。「電梯繩」和「電梯補償纜」同比有所增長，再加上新產品「光伏支架」，這才避免了2023年營收出現大幅下跌的情況。
主要是華東和西南市場在下跌，華南、華北和境外市場都有所增長，境外市場的增長振幅還不錯，但其規模和占比仍然太小，對華菱精工來說，現在還無法考慮靠境外市場找支撐的問題。
在2021年華菱精工營收創下峰值時，凈利潤方面就只搞了一個基本保本，2022年是小額虧損，2023年的虧損程度就比較深了。
最近九個季度中，只有2022年三季度實作過盈利，其他季度，不管營收是增長還是下跌，都處在虧損之中，而且虧損還有逐步加大的趨勢。2024年一季度，營收創下了最近九個季度的新低，虧損似乎還不嚴重。對於營收較大振幅下跌時的虧損「可控」，一般都是暫時的，除非有特別有效的應對措施，否則，虧損擴大很快就會如期到來。
毛利率下滑至極低的區間內，結合著萎縮的營收，從兩個方向共同擠壓著主營業務盈利空間。2024年一季度的主營業務虧損，僅僅比2024年四季度略好一些，後續經營情況確實不太樂觀。
2021年的毛利率接近腰斬，是華菱精工當年營收創下新高時，仍然只能保本的主要原因；2022年雖然營收開始下跌，但毛利率反彈了一些，綜合影響下來，虧損還可控；但2023年是營收繼續下跌，毛利率重新跌向更深的區間，雙重影響下，是誰也會頂不住的。
除了新產品「光伏支架」之外，所有重要產品，2023年的毛利率都在同比下跌，新產品「光伏支架」的毛利率也不高。除了「制動器」這類規模極小的產品之外，幾乎全搞了一堆不賺錢的業務，面對這樣的行業形勢，似乎也不能去責怪華菱精工在管理等方面不給力了。
按年度看，在2020年及以前，主營業務空間有近6個百分點；2021年和2022年，基本在保本點附近，差別是一個在保本點之內，另外一個已經超過了保本點。2023年主營業務的虧損進一步擴大，已經超過保本點一定距離了。
最近兩年的期間費用都在明顯增長，這說明，在華菱精工的計劃上，這兩年的營收應該是要有較大振幅增長的。然而，市場並不支持他們這些樂觀的想法。
在其他收益方面，除2023年因為「資產減值損失」規模較大而發生了較大的凈損失之外，其他年份表現都相對平穩。多數產品的毛利率都很低，在年底做減值測試的時候，就很難避免存貨跌價損失。
但是，華菱精工2023年最大的「資產減值損失」構成項是「商譽減值損失」，形成原因是非同一控制下企業合並購買子公司，2023年主要是「江蘇三斯風電科技有限公司」和「無錫通用鋼繩有限公司」方面的商譽各有上千萬元的減值損失。這也是為何其2023年四季度的虧損，明顯比其他季度大的主要原因。
除了最近兩年「經營活動的現金流」表現還不錯以外，華菱精工的現金流量表現是比較糟糕的，對於這類做零件或者說配套的企業，這是其增長期的普遍現象，因為其資金會大量被客戶占用。
在前幾年規模較大的固定資產類投資後，2023年的固定資產投資規模已經降下來了。面對著嚴峻的市場形勢，似乎沒有必要再加大產能投入了，而是盡量減少虧損，維持經營，以待可能出現的行業回暖。
前些年現金流量表現不好的主要原因就是應收專案的占用增長太快，最近兩年表現較好的原因則是加強了收款。會不會因為對客戶的賬期調整而導致華菱精工的營收下降呢？要說沒有影響，似乎也不可能，電梯生產廠家，在資金緊張的情況下，也更願意向那些賬期較長的配件廠家采購。但是，為了維持經營，華菱精工又必須調整，不然自己就比較惱火了。
華菱精工的長期償債能力都還不錯，短期償債能力持續下降後也還在安全的範圍之內。我們當然註意到，從2023年末至2024年一季度末，都有明顯的「縮表」（總資產下降）跡象。減少固定資產投入，加強收款，降低應付款，控制存貨規模，這一套組合拳打下來，不就是縮表了嗎？不過，在市場前景不明的情況下，這種做法其實是更有利於企業健康穩定的，停一停飛奔的腳步，等一等各個方面都跟上來再說，是大多數傳統企業現在應該做的事。至於說結果如何？那真不是某單一個體可以決定的，希望大家都會有好的未來吧。
經營性長期資產在2022年末達到峰值後，2023年末開始下降。不過，2024年一季度末又有所反彈。也就是說，「縮表」只是技術性的，只要時機合適，華淩精工現在這個規模，還是想繼續把業務做大做強的。我們當然有必要看一下其1.1億元的在建工程，具體是哪些內容構成的？
主要是「溧陽安華車間廠房建設」專案，其2023年末的余額達到了1.1億元，其他的在建工程規模很小。我們就不去計較這個工程建成後的產能提升等情況了，在現在的行業形勢下，似乎也不是那麽重要。
華菱精工所從事的主要業務是電梯配件，電梯廠家受到房地產下行的影響，日子不太好過，產銷量幾乎都在下降。為了渡過難關，他們必然將壓力向配件廠家門傳遞，於是華菱精工等上遊 的企業就感受到了較大的壓力。
面對這樣的行業形勢，華菱精工已開發了光伏器材相關的部份業務，麻煩的是，光伏行業現在也出現了過剩，也面臨調整的問題。在短期內，繼續想辦法轉型其他方面的必要性不是太大了，道理很簡單，自己的優勢產業都面臨萎縮，去和別人搶人家的優勢業務，勝算就更不好說了。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
