來源：新浪證券
出品：新浪財經上市公司研究院
作者：坤 T
截至2024年8月31日，A股家用電器上市公司半年報已全部披露完畢。其中，以申萬二級行業劃分的白色家電行業在2024年上半年共計營業收入5378.34億元，實作歸母凈利潤473.82億元。
整體看來，白色家電行業市場較為成熟，上市公司的業績普遍趨於穩定，但需要註意的是，10家上市公司的業績分化依舊比較嚴重，其中白電三巨頭美的、海爾、格力營收持續增長，貢獻了84.17%的營業收入和95.73%的凈利潤，銷售毛利率和銷售凈利率也普遍好於其他上市公司，而在2024年新上市的雪祺電氣營收僅為9.33億元，市場份額明顯向頭部企業集中。而個別公司如康佳、澳柯瑪則出現了一定的業績下滑。
此外，之前分類為黑電行業的康佳由於業務結構的變化，在今年上半年行業分類列屬於白電行業，由此白電行業中全員盈利的狀態被打破，1992年即登陸資本市場的康佳成為賽道中唯一一家虧損公司。
康佳凈利潤同比下滑超400% 格力在三巨頭中增速墊底
白色家電行業的10家上市公司在2024年上半年共計實作營收5378.34億元，實作歸母凈利潤473.82億元。具體來看，白色家電三巨頭美的、海爾、格力營收持續增長，業績規模也遠超其他公司，三家公司的營收占比達到84.17%，而凈利潤占比達到95.73%，白色家電的業績主要由美的、海爾、格力貢獻，且白電三巨頭的盈利情況明顯好於其他公司。
但三家爭霸中，業績表現也有不小的差距。其中營收規模最高的是美的集團，實作營業總收入2172.74億元，歸母凈利潤208.04億元，業績規模在白電三巨頭中排名第一。而海爾智家和格力電器則相對遜色，實作營業收入分別為1356.23億元和997.83億元，歸母凈利潤分別為104.20億元、141.36億元。
而在業績增速方面，白電三巨頭中的格力電器則明顯墊底，收入增速0.55%、歸母凈利潤增速11.54%均低於美的與海爾。整體行業中，營收規模增速最快的為TCL智家，實作營業收入89.62億元，同比增長24.74%，其歸母凈利潤為5.59億元，歸母凈利潤增長率位列行業第二為32.65%。歸母凈利潤增長最快的為海信家電，實作歸母凈利潤20.16億元，同比增長34.61%。
在10家公司中，2024年上半年有6家公司交出了營收、歸母凈利潤雙雙增長的成績單，分別為美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、長虹美菱、TCL智家。但與此同時，也有四家公司出現了營收、歸母凈利潤雙雙下滑，分別為深康佳A、澳柯瑪、惠而浦和雪祺電氣。其中雪祺電氣於2024年1月11日上市，上市第一年就出現了營收、歸母凈利潤下滑，上半年實作營收9.33億元，同比下滑12.49%，實作歸母凈利潤0.39億元，同比下滑26.96%，盈利能力可見一斑。而曾經的彩電一哥深康佳A由於彩電等黑電行業業務逐漸減少，白電業務占比更多，在2024年被列為了白色家電，其2024年上半年營業收入為54.13億元，同比下降48.31%，歸母凈利潤為-10.88億元，同比下滑462.81%，業績出現大滑坡，也是白色家電中唯一一家虧損的公司。
整體盈利能力趨於穩定 深康佳A銷售凈利率為負行業墊底
從整體行業來看，由於市場成熟，入局的大部份上市公司都經歷了較長的發展期，白色家電行業上市公司的盈利能力也趨於穩定。
從盈利能力的具體指標來看，白電三巨頭的盈利能力普遍好於其他上市公司。銷售毛利率方面，海爾智家以30.61%排名第一，格力電器以30.47%緊跟其後，美的集團以27.09%排名第三。
在白電三巨頭之外，TCL智家的盈利能力指標也較為樂觀。2024年上半年銷售毛利率為22.98%，在除白電三巨頭的其他公司中排名第一，而銷售凈利率為11.89%，甚至超過了美的、海爾。
銷售毛利率低於15%的公司為惠而浦、澳柯瑪、雪祺電氣、長虹美菱和深康佳A，而較低的銷售毛利率往往意味著公司本身盈利能力有所不足，再疊加各項費用，往往會導致較低的凈利率。上述公司的凈利率都未超過5%，其中深康佳A的銷售凈利率最低，為-23.66%，結合深康佳A業務變動，凈利潤大規模下滑來看，凈利率表現在所有公司中墊底也不足為奇。
行業研發費用率2%-5% 海爾智家銷售費用率13.78%重行銷輕研發？
家電公司在銷售費用、研發費用方面的投入在很大程度上能夠體現公司對於行銷與技術投入的側重，同時，也能夠對其凈利潤的規模產生影響。
從整體來看，白電上市公司的銷售費用普遍高於研發費用，往往是研發費用的數倍。如2024年上半年海爾智家在銷售方面的投入費用就是研發費用的3.67倍。但需要註意的是，在10家上市公司有兩家公司的研發費用超過了銷售費用，分別是雪祺電氣和惠而浦。
研發費用方面，白電三巨頭中美的、海爾、格力的研發費用分別為76.63億元、50.89億元、35.32億元，與其收入規模排名一致。但其中美的、格力的研發費用率分別為3.51%、3.52%，相比海爾智家的3.75%，還是有一定的差距。
盡管每家公司投入的研發費用規模有所不同，但研發費用率基本相似，基本在2%-5%之間，其中最高的為5.57%的惠而浦，最低的為長虹美菱1.93%。
惠而浦應收賬款周轉天數超白天 四家公司凈營業周期為負
從流動性表現來看，白電三巨頭經營活動產生的現金流量凈額盡管在行業中排名靠前，但其中差距卻不少。美的集團以334.88億元遙遙領先，而海爾智家、格力電器分別為78.18億元、51.22億元，與美的相比差了一個量級。
業績大滑坡的深康佳A在2024年上半年經營活動產生的現金流量凈額為-4.39億元，是所有公司中唯一一家現金流量流出的公司，也是唯一一家存貨周轉天數過百的公司。
應收賬款周轉天數方面，各家公司的表現也存在一定差異。時間最長的惠而浦為139.56天，對下遊的議價及回款能力並不樂觀，而白電三巨頭則相對較短，為30天左右。
而從凈營業周期（存貨周轉天數+應收賬款周轉天數-應付賬款周轉天數）來看整個行業，各家公司的表現較為分化。其中，需要時間最長的深康佳A為77.41天，其次為惠而浦75.56天。而此次在這10家上市公司中，有4家的凈營業周期為負，分別為美的集團、長虹美菱、TCL智家和雪祺電氣，在一定程度上表明企業的營運能力較強。
