【深度】開特股份：熱管理領域汽車電子國產替代「小巨人」，2023年歸母凈利潤預增45%以上（832978.BJ）--開源北交所

2024-03-26股票

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分析師：諸海濱 S0790522080007

聯系人：萬梟 S0790122090009

熱管理領域汽車電子國產替代「小巨人」

2023年歸母凈利潤預增45%以上

# 汽車熱管理電子「小巨人」，預計2023年歸母凈利潤1.13億元（+45.5%）

開特股份成立以來致力於汽車熱系統產品的研發和創新，產品線由溫度傳感器逐步擴充套件到光傳感器、調速模組、直流電機執行器和步進電機執行器等。客戶覆蓋整車廠及熱管理廠商，包括比亞迪、上汽集團、廣汽集團、廣州電裝等。2023Q1-Q3實作營收4.57億元（+30.51%）、歸母凈利潤達7893.09萬元（51.12%），公司業績快報預計2023年營收6.55億元（+27.22%）、歸母凈利潤為1.13億元（+45.5%）。我們預計2023-2025年的歸母凈利潤分別為1.13/1.38/1.68億元，對應EPS分別為0.64/0.78/0.95元/股，對應當前股價PE分別為17.0/13.9/11.4倍。待募投專案的順利建設及投產，業務規模預期進一步提升，給予「增持」評級。

# 核心優勢：高自產度增強國產替代邏輯，平台化助攻業務領域廣覆蓋

國產替代： 公司擁有專利321項，其中發明專利25項。為國內率先實作汽車空呼叫溫度傳感器國產替代的企業，後續陸續研發出汽車空呼叫調速模組及汽車空調風門執行器。 客戶質素： 2020-2022年車用系列傳感器產品的銷售收入位居前三。第一大客戶比亞迪是全球知名的新能源汽車品牌，其新能源汽車銷量自2015年5.80萬輛增長至2022年186.35萬輛，CAGR達64.16%。同時保持新客戶開發，已成功打入北美某全球知名新能源汽車品牌。 募投： 「車用電機功率控制模組及溫度傳感器建設專案」達產後預計實作年產500萬個車用電機功率控制模組和5,000萬個溫度傳感器，實作年銷售收入23,000萬元、年凈利潤2,838.86萬元。

# 市場環境：「四化」趨勢下，熱管理智能化、整合化創造市場機遇

（一）新能源車帶動產業復蘇： 2023年中國汽車市場以銷量3009萬輛繼續蟬聯全球第一，其中新能源車銷量達949.5萬輛（+37.9%）。 （二）汽車電子價值提升： 「電動化、智能化、網聯化、共享化」發展趨勢帶動單車電子元件價值量提升，2020年汽車電子成本占比為30%左右，預計2030年增至50%。 （三）熱管理整合及智能化提升： 2021年中國汽車熱管理行業規模約824億元（+19.9%），熱管理整合及智能化趨勢預期為傳感器等汽車電子提供更高需求。

#風險提示：產業復蘇不達預期風險、終端車企年降風險、原材料價格波動風險

【目錄】

1、高自產度增強國產替代邏輯，平台化助攻業務領域廣覆蓋

1.1、平台化生產締造規模經濟效應，核心零部件自產奠定利潤優勢

1.2、領軍實作汽車空調系統電子產品國產替代，沈澱25項發明專利

1.3、車用傳感器國內前三，順應新能源車浪潮布局產品線、拓展整車廠

1.4、擴產500萬個車用電機功率控制模組和5000萬個溫度傳感器

2、「四化」趨勢下，熱管理智能化、整合化創造市場機遇

2.1、公司電子產品多套用於汽車空調系統，系汽車熱管理重要成分

2.2、 2022年中國汽車電子市場規模達9,783億元，CAGR為13.29%

2.3、電裝、翰昂等外資占據主要市場，開特股份毛利率高於行業均值

3、汽車熱管理電子「小巨人」，2023Q1-Q3利潤近8000萬元

3.1、傳感器（溫度為主）/執行器/控制器2023p創收占比40%/31%/28%

3.2、立足於國內整車配套市場，2022年比亞迪以1.3億元晉升最大客戶

3.3、 3年營收CAGR 26.5%，預計2023年歸母凈利潤1.13億元（+45.5%）

4、盈利預測與投資建議

5、風險提示

附：財務預測摘要

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1、高自產度增強國產替代邏輯，平台化助攻業務領域廣覆蓋

開特股份成立於1996年，是從事於研發、生產和銷售汽車電子電器系統產品的集團公司，主要從事傳感器類、控制器類和執行器類等產品的研發、生產和銷售。 2010年進行了股份制改造，並於2015年7月27日成功掛牌全國中小企業股份轉讓系統。公司系工信部認定的 國家級專精特新「小巨人」 企業和湖北省經濟和資訊化廳認定的「湖北省支柱產業細分領域隱形冠軍科技小巨人」企業，擁有武漢、雲夢兩個生產基地，武漢、蘇州兩個研發基地。采用集團化管理模式，先後成立武漢奧澤電子有限公司、開特電子雲夢有限公司、海特汽車科技（蘇州）有限公司、艾聖特傳感系統有限公司、武漢開特汽車配件有限公司等全資子公司或控股子公司。產品和市場不斷向網聯汽車、智能汽車、新能源汽車等領域滲透。

1.1、平台化生產締造規模經濟效應，核心零部件自產奠定利潤優勢

芯片自產+平台化經營。 公司致力於滿足整車需求的平台化產品，從事生產的主體包括母公司、奧澤電子、艾聖特和雲夢電子。其中 奧澤電子 主要研發生產銷售調速模組、空調控制台、BCM車身控制器、PEPS控制器、逆變器、天窗車窗控制器等控制器類產品； 艾聖特 主營主要研發生產銷售電子傳感器及控制模組等產品，產品廣泛套用於汽車動力總成系統，傳動系統，制動系統，ESC電子穩定系統； 雲夢電子 主營NTC溫度傳感器產品，此外還負責部份溫度傳感器的研發生產，增強了溫度傳感器的利潤優勢和技術競爭壁壘。

A、單一核心零部件均有多家供應商： 除NTC芯片外，公司單一核心零部件均由多家供應商供應，不存在向單一供應商采購情形。向興勤（宜昌）電子有限公司所采購NTC芯片金額非常小，僅用於少量溫度傳感器產品，且存在可替代供應商。

B、除極少數型號芯片外，外資品牌均可實作國產替代： 所采購核心零部件中，存在較多的外資品牌，主要以電子元器件為主，歐美國家在電子元器件領域存在著較強的領先優勢，具有較高的技術水平糊品牌認可度。國內電子元器件企業經過多年的發展，亦已擁有較高的技術水平，除極少數型號芯片外，均存在若幹廠商能夠生產功能、效能替代的零部件產品，核心零部件采購不存在國外依賴。

產品廣泛套用於汽車熱管理系統，傳統燃油車及新能源汽車普遍均可使用。 由於新能源汽車與傳統燃油車的結構差異以及伴隨汽車電動化的發展，相較於傳統燃油車，公司產品套用場景不斷增加。隨著汽車電動化的發展，以及功能性、舒適性、環保性等多方面的要求，新的套用場景不斷湧現，溫度傳感器、執行器類等產品需求亦不斷增加，如座椅加熱溫度傳感器、門把手電機、充電蓋電機、AGS進氣格柵電機執行器、水閥電機執行器等。

1.2、領軍實作汽車空調系統電子產品國產替代，沈澱25項發明專利

截至2023年6月30日，擁有專利321項，其中發明專利25項、實用新型265項、外觀設計31項。 技術中心先後被認定為武漢市企業研究開發中心、湖北省企業技術中心，「車載傳感器研究中心」2022年被認定為湖北省工程研究中心，公司的實驗室獲得了比亞迪、吉利集團、長城汽車等多家整車廠授予的「供應商實驗室認可證書」。

依賴本土化優勢，與國外產品差距逐步縮小。 公司業務領域相較於國外企業具備一定的成本優勢，且針對本土化服務來說更具優勢，其次，隨著國內自主品牌產品力的提升，與之配套的本土零部件企業亦將迎來良好的發展契機，與境外企業相比，公司擁有較強的伴隨優勢。歐美汽車零部件企業伴隨著其汽車產業的發展不斷壯大，具有深厚的技術沈澱。國內產品與國外產品相比在效能上整體存在一定的差距，但已滿足車規要求，且隨著國內廠商的不斷創新，部份產品或個別指標已優於國外產品，整體差距在快速縮小。

汽車空呼叫溫度傳感器、調速模組及風門執行器國產替代領軍者。 開特股份成立初期，汽車用溫度傳感器主要為愛普科斯等外資廠商主導，公司為國內率先實作汽車空呼叫溫度傳感器國產替代化企業，於1997年成功透過法雷奧配套神龍富康蒸發器溫度傳感器。後續陸續研發出汽車空呼叫調速模組及汽車空調風門執行器，均在國內廠商中處於領先地位。

研發專案：替換掉外資品牌產品+順應整車智能化趨勢。 主要的在研專案包括「某國產車型格柵電機國產化專案」、「某公司縱置速度傳感器」、「某國產車型光傳感器」等共9項，除了目標替換掉外資品牌產品以外，部份專案亦順應整車智能化趨勢。

1.3、車用傳感器國內前三，順應新能源車浪潮布局產品線、拓展整車廠

市占率：2020-2022年車用系列傳感器產品銷售收入位居國內前三

根據中汽協【中國汽車電機電器電子行業分析報告白皮書】統計， 2020年至2022年公司車用系列傳感器產品的銷售收入位居前三 。2022年，公司傳統燃油車用溫度傳感器市場占有率為14.01%-16.21%、光傳感器市場占有率10.11%-13.49%、調速模組市場占有率 7.94%-8.72%、執行器類市場占有率3.62%-4.33%；新能源車用溫度傳感器市場占有率為6.52%-7.55%、光傳感器市場占有率7.85%-10.48%、調速模組市場占有率 8.03%-8.81%、執行器類市場占有率9.92%-11.88%。

供貨滲透率：客戶合作多年、繫結緊密，供貨占比處於較高水平

除取得IATF 16949認證證書外，還取得了以下資質：ISO9001:2015認證證書、職業健康安全管理體系認證證書（GB/T 45001-2020 idt ISO45001:2018 標準）、ISO/IEC 27001：2013認證證書。依靠完備的行業資質及過硬的產品質素，與比亞迪、愛斯達克、翰昂集團、吉利集團、捷溫集團、南方英特、三電控股和松芝股份等主要客戶均保持了10年以上的合作關系，曾先後獲得部份客戶的優秀供應商等榮譽稱號，主要產品占大多數客戶同類產品的采購比例較高。

未來發展：優質新能源車企客戶高速發展，有望帶動訂單量增長

2020-2022年新能源汽車領域收入分別為3,173.50萬元、6,249.47萬元和18,220.60萬元，2021年、2022年分別同比增長96.93%和191.55%，高於營業收入增長比例。

客戶引領行業，為訂單需求量提供高確定性。 第一大客戶比亞迪是全球知名的新能源汽車領導品牌，其新能源汽車銷量自2015年5.80萬輛增長至2022年186.35萬輛，CAGR達64.16%，2022年同比增長208.64%登頂全球第一大新能源汽車供應商。其目前已在全球設立30多個工業園，實作全球六大洲的戰略布局。開特股份包括比亞迪在內主要客戶均具備較強發展潛力，未來業務訂單需求量具備較高確定性。

在進一步鞏固與目前主要客戶的深層次合作關系的同時，公司 始終保持對新客戶的開發力度 。透過向潛在客戶展現技術、生產、質素控制、管理等方面的實力，已成功打入北美某全球知名新能源汽車品牌。為順應汽車電動化、智能化的發展趨勢，公司以溫度傳感器、調速模組、執行器類、光傳感器為依托，不斷拓寬產品鏈條，豐富產品系列。以溫度傳感器為例，根據套用場景不同，已先後開發出PTC熱管理溫度傳感器、熱系統管路溫度傳感器、電池熱管理溫度傳感器等多種溫度傳感器系列，大大的提高了單車配套產品的貨值。

1.4、擴產500萬個車用電機功率控制模組和5000萬個溫度傳感器

公司擬向不特定合格投資者公開發行人民幣普通股不超過1,800萬股（不考慮超額配售選擇權）。本次向不特定合格投資者公開發行所募集的資金扣除發行費用後，擬投入「車用電機功率控制模組及溫度傳感器建設專案」8,592.96萬元、補充流動資金5000萬元。

「車用電機功率控制模組及溫度傳感器建設專案」計劃在湖北省武漢市漢南區興城大道499號生產基地透過建設生產廠房、購置SMT器材、PCBA自動組裝線、新能源傳感器組裝線、MES系統等先進生產器材以滿足公司產能擴充的需求。專案總投資8,592.96萬元，專案建設期24個月， 達產後預計實作年產500萬個車用電機功率控制模組和5,000萬個溫度傳感器，預計實作年銷售收入23,000萬元，實作年凈利潤2,838.86萬元。

--開源證券北交所研究團隊--

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