近期，多家產業電商公司陸續釋出中期業績，業績普遍展現出良性發展勢頭：10家產業電商上市公司中有4家營收超百億元，8家實作正營收增長，7家公司凈利潤為正，6家公司凈利潤增速為正。
其中，擁有千億規模的卓爾智聯(02098)也實作了業績的顯著增長，上半年實作收入約682.76億元(人民幣，下同)，同比增加24.29%;公司權益股東應占溢利4981.7萬元，同比擴大122.76%。
但在業績向好的同時，公司已抵押銀行存款大幅減少、資產負債率一路攀升，似乎正隱隱透露出基本面背後的風險與憂患。截至9月11日收盤，公司股價日內跌超6%，成交量進一步縮減，似乎也反映出市場對卓爾智聯的悲觀情緒。
資產負債率大幅攀升 流動負債占比85.3%
據智通財經APP了解，卓爾智聯旨在以大數據、人工智能、區塊鏈等數碼化技術為套用，構建「B2B交易服務+供應鏈服務+數碼技術雲服務」的架構體系。公司業務涉及農業、鋼鐵、化工塑膠等多個行業，旗下擁有中農網、卓鋼鏈、化塑匯、世界商品智能交易中心CIC及漢口北等多個B2B交易平台。
分業務來看，大宗商品的供應鏈管理及貿易業務仍然是公司的營收支柱，上半年該部份收入達到680.48億元，同比上升24.5%;投資物業租金收入1.15億元，融資收入3490萬元，銷售物業及相關服務收入5430萬元。
值得註意的是，盡管上半年公司的營收指標有所改善，但財務狀況卻難言樂觀。截至2024年6月30日，公司流動負債423.46億元，非流動負債73.09億元，流動負債占比85.3%。其中一年內要歸還的銀行及其他金融機構貸款為56.57億元(固定年利率為3.45%至11.75%)，一年內要歸還的其他貸款為25.94億元(固定年利率為4.00%至12.00%)。
業內人士指出，流動負債占比偏高，反映出卓爾智聯想從銀行獲取長期、穩定、低成本貸款的難度越來越大。
財報顯示，公司經調整債務凈額自去年同期的38.78億元增長185%至71.87億元，資產負債率從去年同期的28.09%急速升高至51.90%，主要原因在於已抵押銀行存款明顯減少。
此前，為緩解資金壓力，卓爾智聯曾於2022年年底釋出公告，低價出售旗下天津電商城專案，以回收10億元現金，其中95%用於償還各類債務。而此專案資產凈值約為12.05億元，公司因此虧損約2.05億元。
「卓爾系」版圖龐大、利空頻傳
事實上，卓爾智聯所隸屬的「卓爾系」近年來頻頻傳出不利訊息，公司資金鏈安全仍存在不少隱憂。
2022年2月，卓爾系陷入「討薪」風波，男足球員蒿俊閔在微博發文，向當時卓爾旗下的武漢卓爾俱樂部討薪，「薪金承諾年底解決，到了年底說過年前，到了過年前說過年後。」在這則公開討薪微博中，蒿俊閔還特意@提到了卓爾系實控人閻誌。
閻誌是一名足球愛好者。2011年年底，卓爾耗費巨資接手武漢足球隊，營運11年多，總投入超過30億元。然而，在被實名舉報後，這項巨額投資背後的一系列暗箱操作也逐漸浮出水面。
2024年1月，在央視播出的年度反腐大片中，原武漢卓爾俱樂部董事長田旭東(曾擔任卓爾控股副總裁)現身說法，坦承俱樂部與國足原主教練李鐵進行權錢交易、利益交換，俱樂部拿出巨資向相關人員行賄。案發後不久，武漢卓爾俱樂部即宣告解散。
足球只是卓爾商業版圖的一部份。閻誌擅長向外界講述產業生態圈的故事，樂於追求多元化、大而全的商業帝國。公開資料顯示，「卓爾系」旗下擁有包括卓爾智聯、中國通商、蘭亭集勢、華中數控及漢商集團等在內的5家上市公司，業務涉及電商、紡織、農業、航空、金融、醫藥、地產、體育等行業。其中，地產、足球、民營銀行、P2P等都是高風險專案，屢次被曝出諸多違規行為。
卓爾智聯是集團的核心企業，成立之初，房地產曾是卓爾智聯的核心業務之一，除了批發市場，還涉足寫字樓、大型城市綜合體以及住宅專案的開發。自2015年起，卓爾智聯從傳統地產開發企業向電商企業轉型，但卓爾集團並未完全放棄地產市場，而是透過卓爾文旅(現稱「湖北華旅集團」)及卓爾智城兩家公司從事地產開發。
在地產領域，卓爾的進展並不順利。如備受關註的卓爾沈陽客廳專案，開發進度明顯滯後於預期，近年來公司更是新增多條被執行人資訊。據統計，2022年以來，卓爾文旅及旗下公司被執行總額已達1.08億元。卓爾智城更在2022年12月1日被法院列為失信被執行人。
另一方面，「卓爾系」旗下的金融板塊也發展不順。此前，嘉實基金曾涉足P2P業務，接連試水P2P網貸平台「錢多多」及網絡借貸資訊中介平台「嘉石榴」。不過，在互聯網金融整治趨嚴的背景下，嘉石榴於2020年6月宣布結束網貸行業。2019年，卓爾智聯剝離金融資產，將卓爾金服全部股權出售。
除了P2P業務外，卓爾還透過眾邦銀行、眾邦基金、眾邦金控等布局產業金融、財富金融、供應鏈金融等多個業務板塊，投資範圍涉足政府公共專案(PPP、特色小鎮、產業園區)和個人生活(健康、文化、旅遊)等。
2023年年報顯示，眾邦銀行如今可謂「一地雞毛」：資產規模跌出前三,不良率已連續三年攀升,資本充足率在18家民營銀行中墊底,因違法違規被罰沒金額和收到的罰單數均居民營銀行之首。此外,該行一半股東正陷入法律糾紛中。
從經營廣告業務的媒體人，一步步成長為湖北省首富，閻誌可謂是玩轉資本市場的高手。透過和豐盛系交叉持股，他曾一手推動卓爾智聯市值超越1000億港元，高峰期豐盛控股持有的卓爾智聯股份增值高達66億元以上。但隨著風聲控股遭遇做空以及卓爾智聯股價大幅下跌，兩家公司的投資收益雙雙變為虧損，交叉持股的遊戲才漸漸結束。
透過資本市場的一系列操作，近年來「卓爾系」陸續控股了漢商集團、華中數控等上市主體，並將其作為下一步資本運作的棋子和工具。
2023年2月，華中數控宣布計劃以3.21億元的價格向武漢卓爾航空城投資有限公司(簡稱「卓爾航空城」) 購買兩處土地的使用權以及上面開發的房產和配套設施共計11棟建築，但由於轉讓方卓爾航空城與華中數控受同一實際控制人閻誌控制，該項關聯交易引發市場爭議，深交所為此專門發出關註函，要求公司說明本次交易的必要性、合理性。
據了解，截至2022年年底，卓爾航空城的負債總額為3.71億元，若交易成功完成，「卓爾系」將獲得現金流輸送，從而舒緩債務問題。
同花順iFinD數據顯示，自2011年上市以來，卓爾智聯僅有5次分紅，最近一次為2018年的年度分紅，每股派港幣0.0258元。自2018年至2023年這五年間，盡管公司營收已從561.16億元增長至1252.9億元，增幅達到123%，卻再未進行過分紅派息，這也在一定程度上表明了公司資金面並不寬裕。
在宏觀經濟復蘇承壓的形勢下，卓爾智聯負債率急速攀升，疊加「卓爾系」不利訊息頻傳，這些無疑將進一步動搖市場對公司的信心。
