芯片鼻祖「卷不動，躺不平」

2024-09-01股票

在其他芯片公司高歌猛進的2024年，英特爾顯得格格不入。營收不及預期，凈利潤大幅下滑；股價在年初至今大跌超過60%。昔日的芯片鼻祖，大而不能倒，但也很難「支棱起來」。

英特爾二季度財報顯示，第二季度營收128.3億美元，低於預期的129.5億美元；凈利潤為負16.1億美元，也低於預期中的負3.75億美元。該公司預計，第三季度營收為125億-135億美元，大幅低於分析師預期的143.8億美元。英特爾預計，三季度毛毛利率38%，低於分析師預期的45.5%。

隨後，英特爾宣布100億美元成本削減計劃，將裁員超過15%，自2024年四季度開始暫停派息。英特爾在8月1日釋出盈利報告後的第二天，市值跌去超四分之一多，此後又下跌了8%。自行政總裁Pat Gelsinger在2021年初，重返英特爾後並闡明其扭虧為盈計劃以來，該公司股價已下跌約68%。同期，標普500指數上漲了39%。

英特爾現在的股價也低於該公司的賬面價值，這至少是自1981年以來的第一次。

芯片制造廠不可能在一夜之間或以低廉的價格建成。現代晶圓廠需要數年時間來建造和裝備，現在成本約為200億美元。美國政府2022年透過的【芯片法案】，向芯片制造商提供390億美元的直接撥款，以幫助支付建設新設施的費用。英特爾是最大的受益者，中獲得了85億美元的撥款，用於資助亞利桑那州和俄亥俄州的新晶圓廠建設。

根據市場研究公司TechInsights的數據，英特爾目前的晶圓廠約占美國300毫米晶圓產能的41%，這是關鍵細分市場中最常用的芯片生產類別。

但英特爾目前的一個很大問題是，即其制造的芯片的銷量不如以前。該公司的另一個重要增長支點——數據中心業務尤其受到重創，因為在伺服器CPU芯片方面的份額被Advanced Micro Devices搶走了。根據Visible Alpha的普遍估計，英特爾今年的數據中心收入預計將降至126億美元，不到四年前峰值的一半。

三年前，當英特爾制定了一項雄心勃勃且昂貴的計劃，稱將其制造工藝趕上競爭對手台積電的制造工藝時，並沒有考慮到向人工智能的快速轉移。Wolfe Research的Chris Caso在最近給客戶的一份報告中寫道：「我們認為，問題在於，英特爾建造的數據中心需求不再強勁，取而代之的是英特爾錯過的人工智能支出。」

英特爾的晶圓廠未得到充分利用，這對固定成本高的芯片制造商來說是一個昂貴的問題。晶圓廠未充分利用所導致的額外費用，使英特爾第二季度調整後的毛利率達到驚人的38.7%。

華爾街對於英特爾未來的發展方向存在分歧。一些分析人士認為，英特爾需要專註於重新獲得產品領先地位，即使這是以犧牲該公司代工業務為代價的。其他人認為，該公司需要專註於為代工廠吸引更多的主要客戶，因為英特爾在數據中心GPU等關鍵市場上獲得競爭力的機會看起來很渺茫。

無論英特爾怎麽選，轉型或者堅持原路線的效果都不很快顯現。不再支付股息，讓英特爾投資者心灰意冷。現在，英特爾是道瓊斯指數中，僅有的三個不支付任何股息或分紅的成分股之一。

但英特爾也無法完全「躺平」，因為該公司如今被視為對國家安全至關重要。Chris Caso在報告中指出，「鑒於對美國國內半導體生產的敏感性，預計美國政府不會允許英特爾的問題，成為無法挽回的問題。」