段永平：其實沒有人知道市場應該花多少時間去反映公司的價值。有時很快，有時很慢。價值低估的股票股價3-5年不漲確實很少見，尤其是一輪牛市後，但這也並不意味著價值低估的股票一定會漲。
價值低估，說明市場的力量薄弱。牛市，說明市場的力量強大，所以說尤其是一輪牛市後，價值低估股3-5年不漲很少見。
在市場力量薄弱的地方，個體的力量就能很好的表現出來，當個體力量很強時，就會吸引市場的力量，從而增強市場在這個低估股上的力量——一起做多。這可能是巴菲特熊市勝出、牛市跟上的策略的一個潛在原理。
所以，這個快和慢，是由個人力量發揮所影響。如果個人力量不發揮，那麽繼續不漲的可能性就很高。
也就是說，不要預測價格上漲的快和慢。
預測何時，是非常困難的——也 即不確定性。但預測發生什麽，則要容易的多。因為發生什麽，有其成立的條件，可以經由自身創造條件 和交換達成這些條件，使這個發生什麽按預測的在實際中發生——也即確定性和增加確定性。
而投資（復利）的原則是按確定性行事，所以，就不要基於何時發生來作投資，而要基於會發生什麽來作投資。
而經濟發展和行業發展的周期，一般來說10年（會有一次危機）內，要發生的就大概率會發生了、而不能發生的也大概率就不會發生了。
所以，把這個發生什麽的這個什麽，以10年來計算進行收益率折現，然後考慮自己的機會成本 ，小中取大。
蘋果的案例中，
段永平：比如蘋果，我在2011年買蘋果的時候，蘋果大概3000億市值（當時股價310/7=44），手裏有1000億凈現金，那時候利潤大概不到200億。以我對蘋果的理解，我認為蘋果未來5年左右贏利大概率會漲很多，所以我就猜個500億（去年595億）。所以當時想的東西非常簡單，用2000億左右市值買個目前賺接近200億/年，未來5左右會賺到500億/年或以上的公司（而且還會往後繼續很好）。如果有這個結論，買蘋果不過是個簡單算術題，你只要根據你自己的機會成本就可以決定了。但得到這個結論非常不容易，對我來說至少20年功夫吧。能得到這個結論，就叫懂了。
假設pe不變，5000億市值，加上利潤之和3000億，也就是說有8000億。以5年來算，「五年兩倍年化」對應的年化增長率約為14.87%，也就是說，買入蘋果的年化收益率已經遠大於14.87%了，而段永平對年化收益率的要求是大於8%，這已經遠超目標了。所以，從雅虎換到了蘋果了。
再加上蘋果的派現和回購政策，事實上，年化收益率還要更大。
段永平：好像沒有一個絕對把握能有10%以上年回報的辦法，不然全世界的錢都會去那裏的。
對於蘋果來說，就是一個絕對把握，並且遠超10%以上的年回報。
從這裏，也可以看出，價值投資的懂——很重要的一點是基於確定性行事。其次是——機會成本的概念，小中取大。
當然，發現蘋果，對很多人來說需要運氣，發現10倍pe的蘋果，則更需要運氣——這和自己的能力圈有很大的關系。
