嚴格的限售條件，將會倒逼公司高管在公司經營中投入更多的精力以保證股價不縮水，因此他們必須做好經營管理工作以防止業績下滑，同時還要做好資訊披露工作以防止被惡意做空。事實上，以上這些舉措，在保證他們自身利益的時候，投資者利益自然也就得到了保障。
■宋清輝
A股低迷持續了很長的一段時間，在市場不斷呼籲上市公司應透過增持傳遞信心的同時，我觀察到，有一些上市公司的重要股東卻選擇了減持，此舉無疑令無力上行的A股更加雪上加霜，這種操作毫無懸念地令市場投資者感到失望。
一般來說，資本市場實際上就是一個企業融資和投資的重要平台，要想讓這個平台長盛不衰，需要保障好兩個群體的切身利益。第一個群體是上市公司，要透過法律、制度、條例等規範上市公司的運作；第二個群體是投資者，需要做好對投資者的各項服務。此外，平台還有很多工作要做，例如嚴厲打擊違法違規的各類行為，不斷最佳化資本市場的管理體系等等。
在A股市場，提及服務投資者、以投資者為中心，泛泛而談就是保護投資者、最佳化市場環境、做好上市公司資訊披露、加強監督管理、加強投資者教育等等。事實上，這些已經屬於「老生常談」的話題，但一部份上市公司做得依然不盡人意。例如在資訊披露方面，我經常收到許多網友的抱怨，稱在咨詢某些問題時，經常收到上市公司證券事務代表諸如「已在公告中披露」等官僚式回復。
如何穩定股市，是近兩年廣大投資者經常探討的話題，特別是2024年春節假期前夕，許多分析師均表示，看好A股的節後走向，不少理由幾乎都是「年終獎」帶來的增量資金入場。但是，只可惜當前大量股票市值持續縮水，這大概率會勸退不少散戶，從而令市場資金緊張的局面更為明顯。一般而言，A股長期低迷跟市場中的資金太少直接相關。
現在A股的情況便是市場增量資金太少，同時還不斷有資金流出，這自然讓本就低迷的A股更加「綠油油」。雖說重要股東不減持和A股穩定沒有直接關系，但這些重要股份的穩定對於維持股民信心卻具有積極作用。
基於此，我建議，在上市公司股份限售方面，需從以下四方面發力提振市場信心。
第一，延長限售股的解凍時間。我認為，當前上市公司限售股凍結期太短，此舉不利於上市公司做好市值管理。從歷史行情來看，上市公司市值越小，重要股東的減持行為越容易引發股價下滑，建議根據上市公司市值來確定限售股解凍時間，為維護股價穩定奠定堅實的基礎。例如，發行市值不到300億元的企業，限售股解凍時間不少於6年；發行市值不到800億元的企業，限售股解凍時間不少於5年；發行市值不到1500億元的企業，限售股解凍時間不少於 4年；其他企業限售股解凍時間不少於3年。
第二，明確限售股的解凍份額。有些股東的限售股一旦解凍，就會立刻套現離場，甚至會因為實作財務自由而選擇提前退休，繼而影響企業發展大局。我認為，限售股的解凍應分批分次，例如限售股每年可解凍一批，每次解凍份額不超過剩余限售部份的20%，企業上市時間超過10年，且當時市值超過發行市值3倍以上時，可以全部解凍。
第三，設定股東減持條件。在公司經營情況不佳、股價表現不好的情況下，上市公司的減持行為將會直接影響公司員工情緒和投資者心理，從而不利於公司的經營和股價的穩定，因此有必要做出適當的限制。例如，若上市公司年度凈利潤為負，或者增長率不及行業平均水平時，或沒有分紅計劃時，上市公司重要股東下一年度便不得減持；在連續120個交易日公司累計漲幅為負時，上市公司重要股東也不得減持。
第四，限售股不得轉移。此前，經常有上市公司高管將所持限售股質押給融資機構，以達到變相套現的目的，監督部門需要嚴格監督這些限售股，除非持股人員離婚、離世等不得不進行股權分割、繼承外，禁止限售股出現任何形式的轉移。
上述限售條件看上去對上市公司高管不公平，但他們作為公司高管，所獲得的薪酬、待遇、福利等本就高於公司普通員工，對他們所持股票的限制在一定程度上有利於保護更多中小投資者的利益。嚴格的限售條件，將會倒逼公司高管在公司經營中投入更多的精力以保證股價不縮水，因此他們必須做好經營管理工作以防止業績下滑，同時還要做好資訊披露工作以防止被惡意做空。事實上，以上這些舉措，在保證他們自身利益的時候，投資者利益自然也就得到了保障。
當然，對公司重要股東限售股嚴格限售的建議，只是「以投資者為中心」的形式之一。實際上，只有讓上市公司與投資者對等，讓上市公司大股東、高管與投資者對等，才能夠更好地實作以投資者為中心的目標。
作者為著名經濟學家宋清輝，著有【強國提速】。
