中郵證券有限責任公司蔡雪昱,張子健近期對伊利股份進行研究並釋出了研究報告【液奶最大壓力時點已過，期待收入利潤雙改善】，本報告對伊利股份給出買入評級，當前股價為22.63元。
伊利股份
事件
公司釋出2024年半年報。公司2024年上半年實作營業總收入/營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤599.15/596.96/75.31/53.24億元，同比-9.49%/-9.53%/19.44%/-12.81%。公司單Q2實作營業總收入/營業收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤273.38/272.33/16.08/15.97億元，同比-16.54%/-16.60%/-40.21%/-39.84%。24Q2收入符合預期利潤略低於預期。
投資要點
2024上半年，公司毛利率/歸母凈利率為35.02%/12.57%，分別同比+1.65/+3.04pct；銷售/管理/研發/財務費用率分別為
2.51/-0.57/+0.12/+0.01pct。單2季度收入降幅擴大，主因春節後液奶進入去貨架大日期貨齡產品階段、以及冷飲動銷放緩所致，而實際液奶動銷情況好於報表表現。單2季度利潤下滑振幅較大，分析看Q2毛銷差13.28%下滑1.41pct，主因液奶渠道調整加大了行銷費用投入，同時公司控貨導致收入規模效應受影響，疊加Q2信用減值損失擴大和資產減值損失擴大（信用/資產減值損失分別為4.38/4.64億元，去年同期分別為0.29/3.42億元）。二季度液奶去庫存，壓力最大時點過去，往後預期表現將逐步改善。
分品類看，24H1公司液體乳/奶粉及乳制品/冷飲/其他產品營業收入分別為368.87/145.09/73.22/4.06億元，同比-13.05%/+7.31%/-20.04%/+26.59%，24H1毛利率分別為31.34%/43.16%/37.20%/23.41%。24Q2分別實作營收-5.06%/4.31%/3.27%，預計2024-2026年歸母凈利潤為121.68/113.01/124.91億元（原預測2024-2025年為121.61/136.98億元），同比增長16.68%/-7.13%/10.53%，未來三年EPS為1.91/1.78/1.96元，對應當前股價PE為12/13/12倍，給予「買入」評級。
風險提示：
經濟/需求恢復不及預期，公司銷售不及預期，食品安全等風險
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.16%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利129.92億，根據現價換算的預測PE為11.09。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級17家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為33.1。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智能演算法生成，不構成投資建議。
