作者｜黃楠
編輯｜袁斯來
成立9年，深圳市越疆科技股份有限公司（以下簡稱「越疆科技」）向「協作機器人第一股」發起沖刺。近日，越疆科技向港交所遞交招股書，擬赴港上市。國泰君安國際、農銀國際為聯合保薦人。
協作機器人，是指具有可操作性機械臂的機器人。它們可用於共享空間、或人類與機器人近距離操作時，進行直接的人機互動或協作。自2008年丹麥公司優傲機器人（Universal Robots）推出全球首款商用協作機器人以來，湧現了一批協作機器人廠商，行業發展迅猛。
2015年前後，國內協作機器人產業正式起步，越疆科技也是成立於這一時期。公司前期的投資方包括深創投、前海股權、中金公司、中國中車等。2022年越疆科技完成D+輪投資後，估值達到35.31億元。
越疆科技目前已推出4個系列、共27款協作機器人，其產品在3C制造、汽車零部件、新能源、半導體等領域規模化落地，客戶包括了富士康、比亞迪、豐田汽車、三星、寧德時代等。
從業績來看，過去3年，越疆科技年營收從2021年的1.74億元，到2023年提升至2.87億元，累計錄得約7億人民幣。據灼識咨詢報告，2023年，越疆科技在協作機器人領域的出貨量排名全球第二、中國第一。
然而，看似良好的營收情況和表現優異的出貨量，卻未能給越疆科技帶來理想的利潤空間，反之虧損持續擴大。招股書顯示，2021-2023年，公司年內虧損分別為4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元，合計虧損近2億元。
越疆科技2021-2023年經營業績（圖源：官方招股書）
截至2023年12月31日，越疆科技的現金流僅為2.88億元，關於盈利預期，公司預測短期內可能繼續產生虧損。
失血仍在繼續，賬上資金也不容樂觀。前後夾擊下，尋求上市儼然成了越疆科技的救命稻草。
連虧三年，多方股東套現離場
對比傳統的工業協作機器人和服務機器人，協作機器人靈活度高、互動性強、安全性高，在工業、商業、醫療健康、科研教育分部等多個下遊領域套用日漸普及。
招股書顯示，2021-2023年，越疆科技營收持續增長，分別為1.74億元、2.41億元、2.87億元，復合年增長率達28.3%，營收增長主要由六軸協作機器人貢獻。
作為越疆科技的高端產品，六軸協作機器人可用於生產線上下料、材料以及碼垛等，適合勞動密集型環境及商業和醫療健康領域。其銷量從2021年不足400台，到2023年翻了六倍、達到2374台，占總營收的46.8%。
越疆科技產品線營收占比（圖源：官方招股書）
虧損方面，三年虧損分別為4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元；越疆科技將其歸因於巨額的銷售和行銷開支以及研發開支。
作為一家技術驅動型企業，越疆科技在2021年-2023年的銷售和分銷開支分別為6360萬元、8930萬元、1.27億元，占同年總營收的36.5%、37.0%和44.4%。而公司同期在研發側的投入為4687.3萬元、5205.4萬元、7052.7萬元，僅占同年總營收的26.9%、21.6%和24.6%。
作為對比，國內「人形機器人第一股」優必選招股書顯示，其2023年的研發投入占總營收比重達46%，遠高於越疆科技。
期間，越疆科技的六軸協作機器人售價開始連年下滑，平均售價從2021年的6.59萬元/台，到2023年掉到了5.66萬元/台，四軸協作機器人、復合機器人銷量也逐漸呈下滑趨勢。
可以看到，巨額的行銷開支、不足的研發投入以及產品售價和價格的下滑，已經直接影響到越疆科技的盈利能力。
越疆科技開支對比（圖源：官方招股書）
團隊背景方面，包括創始人劉培超、聯創兼首席科學家郎需林在內，有多名團隊核心成員均畢業於山東大學。
自成立以來，越疆科技獲得多輪融資，有新的資方加入，期間也有不少股東套現離場。
2018-2022年期間，劉培超、郎需林、吳誌文、陳慶良、秦墨有限合夥等股東數次轉讓公司股份，套現超5000萬元。
僅2022年10-12月，就有深創投、紅土創客、松禾成長、上海鐳厲、共青城山般、珠海同道等資方轉讓公司股份，套現5280萬元。其中，上海鐳厲和共青城山般不再持有越疆科技股份。
目前，劉培超仍是公司的控股股東，IPO前擁有股東大會31.08%的投票權。
開拓海外市場，加碼AI
事實上，這並非越疆科技首次嘗試上市。
2023年1月，越疆科技籌備上交所科創板上市，與中金公司訂立輔導協定，並向深圳監管局進行上市輔導備案。但最終未能成行。
此次轉戰港交所，越疆科技表示，是為了進一步拓展全球業務，同時考慮到港交所能為公司提供獲取境外資本及吸收各類境外的國際化平台。
由於海外人力成本高、員工薪資上漲困難，因此，以工廠、倉庫等為代表的勞動密集型產業長期面臨著招工難、人員流動性大等問題，企業對機械自動化有極高的替代需求。
相比於內卷的國內市場，產品出海尋求新機會，也成為了機器人公司商業化的必然路徑。以協作機器人為例，其部署簡單、輕量化、性價比高等特性，在小批次和品類繁多的新業務中，其產線方案的更新叠代速度更快，往往更受客戶青睞。
招股書顯示，除中國市場外，越疆科技的海外業務主要集中在歐洲、美洲及亞太地區。
自2021年以來，四大市場的收入均呈現正增長態勢，公司的海外營收占比持續提升；其中2023年占比達到59.1%，較2021年增長了11%。這主要得益於有效的銷售渠道搭建和市場滲透。
同時在2023年，越疆科技也加快了海外業務的大幅擴張，產生了較高的相關銷售和行銷費用。
越疆科技地區營收占比（圖源：官方招股書）
目前，越疆科技的機器人已銷售至全球80多個國家和地區，客戶包括多家行業龍頭企業和財富500強公司。
出貨量方面，越疆科技去年在全球協作機器人企業中排名第二，市場份額為13.0%，僅次於丹麥公司優傲機器人；截止今年6月，累計售出超過7.2萬台，出口量連續6年排名中國第一。
毛利率方面，越疆科技海外市場的毛利率也顯著高於國內。
全球協作機器人行業五大市場參與者排名（圖源：官方招股書）
如今，機器人產業正處於快速增長期。2019-2023年期間，全球協作機器人市場規模翻了一倍，從4.66億美元增長至10.39億美元，復合年增長率為22.2%；預計2028年再翻五倍，有望達到49.5億美元，前景十分可觀。
越疆科技在招股書中表示，2025-2029年，公司還將持續強化海外銷售渠道建設，並計劃成立3家海外附屬公司及擴大海外行銷團隊。
除了開拓市場，越疆科技也在積極加大技術側投入。以其協作機器人平台X-Trainer為例，X-Trainer采用模仿學習神經網絡+視覺大語言模型，僅訓練2小時，就獲得了自主刷盤子的能力，對比普遍模型訓練時長可節約70%的訓練時間。
隨著具身智能風口來臨，預期AI技術普及將進一步推動協作機器人在更多使用場景中的套用。
但一個現實的情況是，越疆科技沒有太多彈藥。
根據越疆科技每月平均現金消耗率測算，過去3年月均消耗分別為350萬元、1210萬元及2060萬元。其中，2023年扣除有關資本開支後，過往現金消耗率為1460萬元。
如今，越疆科技剩下2.88億元現金，資金狀況難言樂觀，假設未來的平均現金消耗率為1460萬元，僅能維持約19.7個月財務穩定。公司能否把握住上市的機遇迅速調整，短期內仍是個不小的挑戰。
