以券換券工具的理解與套用
如何正確理解這個工具？
首先，這是我們新創的一個以券換券的結構性貨幣工具，它和2008年金融危機時推出的定期證券借貸便利非常相似。
其次，這個新的貨幣工具的使用範圍有限制，只能給三類非銀金融機構使用，即符合條件的證券公司、基金公司和保險公司。
再次，它的首期規模是五千億，如果效果好，還有第二期、第三期的五千億，想象空間很大。
在具體的用法上，這三類非銀金融機構在底層配置上本身持有一些權益類資產，如股票。現在，他們可以將這些流動性較差的債券、股票、ETF和滬深300成份股抵押給央行，從央行手裏置換出一定比例的國債和央行票據等高流通性資產。這些資產是資本市場的最強硬通貨，保值性、流通性和交易性都特別強。那麽他們抵押股票換取央行的資產到底是為了什麽呢？很簡單，就是為了讓他們用央行的硬通貨換成錢，然後用這些錢去買股票，而且只能買股票。
最後，這個工具設定的最長期限是1年，到期後可以展期，抵押品的範圍未來也可能會擴大。說到這兒，有些人可能會問，這個工具的目的到底是什麽呢？從表層看，是為了給三類非銀金融機構提供流動性，讓他們融資不再那麽費勁；從中層看，是為了讓他們成為資本市場的穩定器，把錢輸入股市，夯實二級市場的底盤；從底層看，這是調節股、債、流動性三者一體化的大殺器。
你們有沒有想過，央行為什麽要這麽費勁以券換券，中間還要多出一道國債和央行票據呢？如果他們缺錢，直接借給他們錢不就行了嗎？設計的巧妙之處就在於此，現在等於用以券換券的方式，把他們圈在了一個設定好的遊戲線裏。我來舉個例子說明，假設一家基金公司參加了這個互換便利，後來市場上出現了流動性問題，很多客戶要馬上贖回，資金量很大。此時，基金公司急需一個頭寸。在以前，這種情況下，基金公司只能拋售手裏的股票套現，這會導致嚴重的同質化交易和互相踩踏，進而拖累大盤。
