來源：市場投研資訊
（來源：華泰證券研究所）
特朗普交易：三種應對思路
美國大選進入最後決勝階段，最新的民調數據顯示，特朗普在關鍵的七個搖擺州中全面領先，博彩網站顯示其勝率上升至60.5%。大類資產方面，美債利率反彈，美元和黃金共同走高，美股震蕩偏強，都在不同程度對特朗普勝率上升進行定價。針對當下的特朗普交易，我們提出三種應對思路：
思路一：博弈大選結果，進一步押註特朗普獲勝
雖然賠率略有下降，但勝率依然可觀，可以考慮圍繞其政策傾向進行布局，小倉位押註高彈性的受益品種，也可以利用期權等工具放大杠桿。
①減稅政策的潛在受益者：特朗普主張透過減稅支持經濟增長，或將進一步加大企業減稅政策力度。小企業往往對稅收政策更加敏感，企業稅率下降將直接改善以羅素2000指數為代表的小企業的利潤率和現金流。同時，高稅負行業如零售業也將直接受益。
②貿易保護和「美國優先」政策的受益行業：貿易保護主義可能重新擡頭，特朗普重新實施並強化對進口商品的高關稅政策，或將直接利好美國本土的制造業、汽車行業、鋼鐵和鋁業等。
③放松監管帶來的行業機遇：特朗普傾向於放松金融監管，包括修改【多德-法蘭法案】，銀行和其他金融機構的合規成本有望降低，盈利能力將提升。同時，特朗普支持傳統能源產業，主張減少對石油和天然氣行業的環境監管，這將降低能源行業企業的營運成本，促進新專案的開發和投資。
④相對小眾的一些資產，比如特朗普旗下上市公司、監獄股（受益於驅逐非法移民）等等。
思路二：風險管理角度，對沖部份可能因特朗普當選受損的頭寸
①增加美元、黃金等資產配置，平衡風險敞口：特朗普當選可能導致美元走強，對新興市場經濟體或將產生資本外流和貨幣貶值壓力。建議重新平衡非美權益與美元資產配置比重，減小匯率波動帶來的損失風險，比如可以投資美元計價的QDII基金等。此外黃金同樣也是可以幫助規避風險的工具。
②做多波動率：在部份市場不確定性增加的背景下，可以考慮使用期權等方式做多波動，對沖市場尾部風險。
思路三：沿著預期差和賠率的角度，尋找基本面趨勢與特朗普交易可能「錯位」的潛在機會
當下特朗普交易主要是預期驅動，預計相關政策的落地最早在明年一季度末，對基本面產生影響的時間點或更晚，並且政策的力度等方面還存在著不少變數。如果情緒在短期出現過熱，對部份資產來說可能正好提供了賠率不錯的入場時機。
①關註美債利率與基本面的錯位機會：近期美國基本面數據偏強+特朗普勝率上升引發的再通脹擔憂，導致美債利率反彈。後續展望，一方面特朗普交易風頭正盛，短期情緒驅動下美債利率確有進一步沖高的風險，另一方面，特朗普減稅等相關舉措落地仍需時間，而利率上行後對基本面的壓力可能會在更快體現，短期利率上行振幅越大→基本面壓力越大→需要降息振幅越大，10y 美債在 4.2%以上建議「越跌越買」。
②如果特朗普勝選引發國內資產明顯調整，可當做機會看待。國內方面，9月24日以來政策基調明顯轉向「穩增長」，如果外部形勢不確定性增加，國內逆周期政策或有進一步發力空間作為對沖。
風險提示：美國通脹重新超預期，地緣關系持續緊張。
