【投資者網】葛凡梅
過去的2023年，「雙碳」目標下，能源產業現代化升級、新能源產業發展壯大、能源穩投資促增長等工作穩步推進。
國家能源釋出數據顯示，2023年，中國能源投資保持快速增長，其中新能源完成投資額同比增長超過34%；新型儲能發展迅速，新增裝機規模約2260萬千瓦/4870萬千瓦時；全國電力市場交易電量5.7萬億千瓦時，同比增長7.9%……能源領域新發展持續為經濟添活力、增動能。
事實上，盡管當前新能源市場起伏，給行業帶來些許「寒意」，但是，新能源行業長期增長趨勢確定。目前全球新能源車滲透率仍處於增長上升的階段，電動化的大勢並未改變，動力電池作為新能源車產業鏈核心環節，將持續受益於產業鏈成長的過程，未來仍將維持穩固增長趨勢。
規模：強者恒強
2023年，新能源汽車銷量持續增長，動力電池需求大幅上升，帶動了鋰電池出貨量的增加。近些年，中國鋰電產業鏈世界領先，在電動車領域已經形成完善的產業鏈配套體系，並積極拓展海外市場。
中國汽車動力電池產業創新聯盟釋出資訊顯示，2023年，中國動力和其他電池合計累計產量為778.1GWh，累計同比增長42.5%。中國動力和其他電池合計累計銷量為729.7GWh。其中，中國動力電池累計裝車量387.7GWh，累計同比增長31.6%。其中，動力電池累計出口達152.6GWh，在銷量中占比20.9%。
在2023年裝機量中，以產品種類來看，已經形成「三七」格局。其中，三元電池累計裝車量 126.2GWh, 占總裝車量32.6%，累計同比增長14.3%；磷酸鐵鋰電池累計裝車量261.0GWh, 占總裝車量67.3%，累計同比增長42.1%。
按廠商來看，2023年全年，寧德時代（300750.SZ）、比亞迪（002594.SZ）、中創新航（3931.HK）、億緯鋰能（300014.SZ）、國軒高科（002074.SZ）、依次是國內前五名，蜂巢能源、LG 新能源、欣旺達（300207.SZ）、孚能科技（688567.SH）、正力新能緊隨其後。
根據最新數據，2024年第一季度，全球電池裝機總量達到了158.8GWh，相比去年同期增長22%。在此期間，全球電池裝機總量排名前兩位的企業是中國的寧德時代和比亞迪，它們的電池裝機量分別達到了60.1GWh和22.7GWh，占據全球市場的大部份份額。
其中，寧德時代的電池裝機量同比增長了31.9%，而比亞迪的裝機量則增長了11.9%，這兩家公司的市場份額接近70%。此外，進入全球電池裝機總量排名前十名的中國企業還包括中創新航、億緯鋰能、國軒高科和蜂巢能源。
據中國汽車動力電池產業創新聯盟釋出的數據，2024年1-3月，中國國內的動力電池累計裝車量達到了85.2GWh，約占全球54%，同比增長29.4%。
盈利：馬太效應顯著
動力電池企業盡管已經躋身前十之列，業績表現同樣存在較大差距。部份動力電池相關企業盈利能力提升，證明企業業績的紮實和盈利的穩定。
從業績來看，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科2023年業績呈現了營業收入、凈利潤的雙增長。其中，比亞迪營收規模最大，實作營收6023.15億元，同比增長42.06%，凈利潤300.41億元，同比增長80.72%。而從歸母凈利潤規模來看，寧德時代位居首位，凈利潤為441.21億元，同比增長43.58%，營收為4009.17億元，同比增長21.83%。
動力電池賽道中，市場份額前十的企業差距較大，除了比亞迪、寧德時代兩大巨頭外，其他動力電池企業的凈利潤規模均未超過50億元，甚至部份企業還出現虧損。2023年，億緯鋰能凈利潤40.55億元，位居第三；欣旺達第四，僅有10.76億元；國軒高科、中創新航則分別為9.38億元、2.94億元。
值得註意的是，2023年，孚能科技的營收雖然同比增長41.91%，為164.36億元，但是其歸母凈利潤大幅下降，出現18.68億元的虧損，較2022年同期虧損振幅擴大9.26億元。虧損的主要原因是存貨跌價準備、投資損失和公允價值變動損失。孚能科技在2023年度計劃透過管理最佳化、海外業務拓展、鈉離子電池的量產和控制庫存等方式改善業績。根據孚能科技2024年一季報資訊，期內，公司實作營收29.24億元，同比下降21.70%；歸母凈利潤為-2.17億元，較2023年同期虧損已有收窄。
從毛利率來看，2023年，寧德時代、比亞迪整體毛利率分別為22.58%、20.21%；億緯鋰能、國軒高科的毛利率差距不大，分別為16.76%、16.30%；隨後是欣旺達，14.34%，中創新航13%，孚能科技6.63%。
挑戰：產業鏈核心矛盾在供給端
2023年，電池級碳酸鋰的價格一路走低，價格從2022年的接近50萬元/噸降低至年底的十余萬元/噸。市場觀點認為，碳酸鋰價格下降，有望帶動電池成本及終端售價下降，有望刺激下遊需求。
但是，在面對供應鏈中核心原材料價格大幅下行及市場訂單變化情況時，原材料價格高點制成高價庫存，也成為部份企業2023年的沈重負擔。比如，孚能科技就在2023年全年計提了存貨跌價準備6.06億元。
Wind數據顯示，截至2023年末，比亞迪、寧德時代的存貨分別為876.76億元，454.34億元；中創新航、欣旺達的庫存分別為71.26億元、70.45億元；億緯鋰能63.161億元，國軒高科56.78億元，孚能科技35.99億元。
事實上，2023年鋰行業周期盛衰極速更叠，上遊環節遭遇的沖擊更加猛烈。2023年，17家上市鋰企的鋰價年內驟降八成，供過於求對行業造成一定沖擊。17家鋰企中有14家營收下滑，16家盈利下滑，且各家降幅不一。其中，金圓股份（000546.SZ）、吉翔股份（603399.SH）、江特電機（002176.SZ）出現虧損，歸母凈利潤分別為-6.78億元、-3.37億元和-3.97億元。
行至2024年，一季度鋰價雖有反彈，但總體依然低迷。根據wind數據統計可知，一季度國內電池級碳酸鋰均價由每噸9.69萬元反彈至10.96萬元，季度平均價為10.16萬元，去年同期均價為40.27萬元。
在此背景下，鋰企一季報業績自然也不會好看，包括天齊鋰業、江特電機、盛新鋰能、贛鋒鋰業等在內，一季度均出現虧損；而雅化集團、中礦資源的歸母凈利潤則分別大降97.48%和76.63%。
東興證券研報指出，當前板塊核心問題依舊在於供給過剩，短期內基本面仍處於築底階段，行業擴張速度已明顯放緩，下遊競爭日益激烈疊加行業再融資政策的收緊，對各企業資金端壓力持續提升，行業有望加速進入尾部出清階段，供需格局有望迎來邊際改善。
同時，其認為，當前碳酸鋰價格低位震蕩且下行空間有限，對產業鏈價格下降具備一定支撐，在需求端增速維持穩定，供給端由擴張放緩轉向逐步出清的格局下，板塊整體盈利能力的彈性或將有所提升，基本面有望迎來拐點，看好業績見底企穩後回歸的機遇。（思維財經出品）■
