集思錄上看到一篇貼文，
有助於我們理解「 分紅為什麽重要？ 」
分享下~
01
10年利潤把市值都掙出來了，為什麽我還虧錢？
看下貼主的經歷，
1）2013年底看上了一只股票——北京控股（非推薦，僅作案例分析），主營業務是燃氣、水務，當下大火的公用事業股。2013年，北京控股的利潤是50億，市值是700億。
當時的想法很簡單，即使業績不增長，持有10年，公司賺的錢也和本金相當了，差不多是十年翻一番的節奏。
2）這只股票也按照他的預期發展，2014-2023年，十年間的凈利潤加起來一共是680億，和十年前的市值相當。
3）但貼主並沒有賺到錢，北京控股的市值跌到了320億，再加上十年間的分紅146億，一共是466億。
4）相當於十年前投入700億，但最終只剩下466億，虧了33%。不禁要問：持有十年，公司的利潤把市值都掙出來了，為啥我還虧錢？
02
為啥虧錢？
第一個原因，看估值。
2013年，北京控股的PE在17-27倍之間，現在是5.4倍，估值跌了70-80%。
業績上，
2013年，北京控股的凈利潤是42億，2023年是61億，增長了45%。
17 * 42 = 714，十年前北京控股的市值是714億。
5.4 * 61 = 329，現在北京控股的市值是329億。
業績雖然有所增長，但估值跌得更多，然後市值就腰斬了。
第二個原因，看分紅。
估值為什麽跌這麽多呢？
恐怕和這家公司「鐵公雞」有關，只把每年利潤的20%拿出來分紅，按十年前的股價計算，股息率只有2%。
但大幅殺估值後，按現在的股價計算，股息率是6%，這才是港股公用事業股該有的股息率。
第三個原因，看業務。
分紅比例這麽低，每年節省下來的利潤幹嘛去了呢？
答案是擴大業務了。
看下現金流量表，
藍色部份，「凈利潤」和「經營活動產生的現金流量凈額」相當，意思是每年的利潤都實打實的到賬了，不存在只有賬面利潤，但實際收不到錢的情況。
這個很好理解，公司營收的大頭是面向北京居民、企業的天然氣業務，不可能存在錢到不了賬的情況。
紅色部份，資本支出，基本上每年賺的錢都投出去了。2014-2023年，一共賺了682億，但投出去了796億。
紫色部份，債務，公司存在大量的債務，要不停的借新還舊，每年的利息支出也是一大筆錢。
再看利潤表，
因為公司不斷擴大業務，燃氣業務營收從252億增長到678億，增長了169%。
再加上公司擴充套件的其他業務，總營收從2013年的424億增長到2023年的908億，增長了114%。
但不巧的是，新擴充套件的業務並沒有貢獻多少利潤，
2013年，凈利潤是42億，2023年也只增長到61億，增長了45%。
增收不增利，凈利率從9.91%降到了6.72%。
03
不分紅，低估值就是耍流氓
下面的評論中，
有人參照了張坤2023年3季報中的內容：
「對基本面投資者來說，往往會花非常多的精力用於分析和判斷企業未來的凈利潤水平，但凈利潤並不是終極意義的回報，到股東的回報還欠缺兩步轉化，一是凈利潤到自由現金流（從‘賬面的錢’到‘企業實際收到的錢’），二是自由現金流到股東的口袋（透過分紅、回購等回饋股東）。」
這算是上了現身說法的一課，
企業賺錢了嗎？
賺了 ，過去十年的利潤加起來和「十年前的市值」差不多。
這也是不少人的理想標的，企業業務穩定、競爭格局好，而且單靠每年的利潤就能「十年翻一番」。
但投資者賺錢了嗎？
並沒有。
只有20%的利潤被用於分紅，股息率低的可憐。
剩下的利潤，再加上企業借的錢，被用於擴大業務了。但增收不增利，營收增長了114%，凈利潤只增長了45%。
最後的結果是，投資者用腳投票，以股價下跌，殺估值的方式實作了股息率的提高。
早期看好的投資者，賺到了部份分紅，但在市值上的損失更多...
還有人把這件事和巴菲特早年投資煙蒂股的做法聯系了起來，
要麽你有能力控股這些公司，然後破產清算，從中獲利。
要麽，哎...認命吧，小股東哪有啥話語權...
04
對小股東來說，到手的錢才是真錢
與之相反的是「長江電力」，
以2023年為例，
銷售商品、提供勞務，當年一共收到了962億現金，
支出的大頭是營運成本、員工薪金、各項稅費，扣除後還剩647億元。
對外投資，也有，但每年折舊到賬上的資金就能覆蓋，總的算下來對外是「負投資」。
分紅還異常大方，每年利潤的70%以上都分出去了，平均股息率約3.5%，考慮到水電業務的穩定性，這個吸重力夠了，長江電力也因此成了「攢股者」壓箱底的股票之一（非推薦，僅作案例分析）。
所以，
理解分紅為啥這麽重要了吧！
對小股東來說，沒法左右公司的決策，
公司分到你手裏的錢才是真錢，公司賬上的錢，那屬於公司，未來可能分給你，也可能以其他形式被消耗掉。
對於低估值股票來說，分紅才能保障投資者利益，不分紅，誰知道將來會不會變成「價值陷阱」？
那句俗語怎麽說的，雙鳥在林不如一鳥在手~
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